今年年初，我们写了一篇关于SuperMicro的文章，标题是“SuperMicro是摇摇欲坠的纸牌屋吗？”
标题指的是做空票据公司SprucePoint撰写的一份报告。正如他们所写：
在对计算机服务器和存储硬件制造商 Super Micro Computer, Inc.（纳斯达克股票代码：SMCI 或该公司）进行法务审查后，Spruce Point 对其财务报告的准确性和近期股价表现的可持续性深表担忧。
SMCI及其首席执行官劣迹斑斑，近期导致该公司多次逾期提交财务报表、重述财务报表，最终被摘牌。2020年，美国证券交易委员会（SEC）对该首席执行官处以高达1750万美元的罚款，并责令其返还210万美元，原因是其不当出售股票，SEC称这些行为与收入和支出确认相关的“普遍存在的会计违规”有关。
我们认为，投资者正在追逐SMCI不切实际的长期营收目标，而这些目标最终无法转化为现金流。与此同时，财务困境的迹象和新的财务报告压力也开始显现。我们最大的担忧是，SMCI已经过度依赖Facebook（Meta Platforms），后者目前约占其22%的客户份额。而Facebook自身也正面临困境，据报道已暂停数据中心资本支出。资金流向清晰可见：SMCI的创始人兼首席执行官在近几个月抛售了创纪录数量的股票，而首席财务官也出售了其持有的70%的股份。
我们注意到，SprucePoint 极力想让 SuperMicro 的形象尽可能地糟糕。他们在财报发布前大量买入 SuperMicro 的股票，然后在社交媒体和媒体上大肆宣传他们的观点，希望股价暴跌，从而从中牟取暴利。这类发布报告的公司有很多，它们基本上就像会计界的《纽约邮报》或类似的八卦小报。报告的基本事实或许没错，但他们总是用最负面的语气来描述。
但这并不意味着他们的判断是错误的。一些做空目标在受到关注后确实崩盘了。而另一些情况下，市场对新闻反应冷淡，耸耸肩表示不置可否。
然而，当市场看到SuperMicro 2026 年第二季度的收益时，他们并没有无动于衷。
SuperMicro股价昨日下跌16%，此前该公司公布每股收益为6.25美元，低于分析师预期的8.25美元。销售额略低于预期（53.1亿美元，预期为53.2亿美元）。
换句话说，SuperMicro的销量不错，但利润却不够高。分析师预期SuperMicro的毛利率为17-18%，而实际毛利率只有11%左右。
高管表示，公司与一家大型云服务提供商的业务往来以及新型液冷服务器占比的增加对利润率产生了负面影响，这需要对供应链进行投资。大客户通常能够通过大额订单获得优惠价格。
该股股价约为3月份的一半。
我猜想，商品化才是核心问题。SuperMicro 的产品究竟有哪些是 HP、Dell 以及其他十几家公司没有的？如果我需要一台配备大内存、大硬盘等配置的 E5 处理器，我为什么要选择 SuperMicro 而不是其他品牌？如果答案是价格，那么 SuperMicro 的确面临着严峻的挑战。
这家公司深受我们许多供应商的欢迎，我们并不希望他们失败。希望2026年上半年只是SM公司为未来盈利进行调整。现在是逢低买入的好时机吗？
