株式のグループ購入がインターネットプラットフォームに初めて登場：偽装公開の疑いあり

「適格投資家」基準をテストする必要がある

柳のランタン

3月5日、オンラインプラットフォーム「エンジェルクランチ」は「中国初の成功したクラウド投資プロジェクトはいかにして生まれたのか？」と題する記事を掲載し、「BP（事業計画書）のみで14日間で335万元を調達し、目標を34％上回る」と題した記事を掲載した。同プラットフォームは「質の高いスタートアップ企業の株式を迅速に共同購入する」という「迅速な共同投資」モデルを紹介し、「LavaRadioは中国初の成功したクラウド投資プロジェクトであり、中国初のエンジェルクラウド投資プロジェクトとなった」と宣言した。

しかし、他のオンラインクラウド投資モデルとは異なり、これは株式投資です。

業界関係者は、この慣行は形式的には違法ではないが、議論して改善する価値のある部分もあると述べた。

「これは新しいことであり、強力なサポートが必要ですが、道を誤ることは避けなければなりません。法律の専門家に相談してください。」中国投資協会の株式およびベンチャーキャピタル専門委員会（以下、「VC委員会」）の胡芳日副事務局長は、操作が適切に行われなければ、簡単に違法な資金調達に発展する可能性があると指摘しました。「適格投資家」の基準を把握し、リスクを識別して負担する能力のない人々からの資金調達を避けなければなりません。

グループ購入株式モデルは偽装株式公開の疑いがある

Angel Capital は 2011 年末に立ち上げられました。これは、スタートアップ企業がエンジェル投資を迅速に見つけ、エンジェル投資家が質の高いスタートアップ プロジェクトを発見するのを支援するインターネット プラットフォームです。

エンジェルキャピタルの藍寧宇最高経営責任者（CEO）は5日の記者会見で、昨年はエンジェルキャピタルを通じて30件のプロジェクトが8000万元以上を調達したと語った。エンジェルキャピタルは今年、オンラインの「迅速な共同投資」モデルを立ち上げ、現在はテスト段階にある。

クラウド投資プロジェクトとして初めて成功したLavaRadioは、ソフトウェアとハ​​ードウェア機器をインターネットと組み合わせたアンビエントミュージックのラジオ局だ。同社の創設者兼CEOのChen Xi氏は、Angel Capitalにログインした時点では、LavaRadio製品はまだ正式にリリースされていなかったと語った。

この株式ベースのオンラインクラウド投資モデルについて、胡芳日氏は記者団に対し、「この慣行は形式上は規制に違反していない」と述べた。しかし、調達した資金を誰が監督し、使用するのかは不明であり、資金調達計画をインターネットで公開することは「偽装公募」の疑いがあり、特定の著名人の投資参加を徐々に発表することで、参加するリスク許容度と判断能力を持たない一部の自然人を引き付ける可能性があり、より大きな社会的リスクをもたらす。

エンジェル投資家の李卓環氏と戴周英氏はそれぞれ1万元をLavaRadioに投資したと報じられている。「エンジェル投資家の鄭剛氏は微博で、LavaRadioに投資した際、起業家と個人的に連絡を取ったことはなかったが（投資を約束した）、この業界、この方法、この時期がこのビジネスに適していると認識しただけだと述べた。」

しかし、エンジェル投資家の共同設立者は、この1万元はいわゆる有名人を使って投資家を誘致する「釣りのトリック」のつもりだったと語った。

さらに、エンジェルキャピタルは、淘宝網を通じて自社の株式を公開販売した美為メディアの例を挙げた。しかし、淘宝網ストアでの美為メディアの資金調達はすでに停止されていた。

「株式の共同購入には議論する価値のある問題がたくさんある」と天津金諾法律事務所のパートナーである郭衛鋒氏は述べた。プロジェクト企業融資自体に問題はないが、不特定の投資家を対象としているかどうか、株式分割取引であるかどうか、実際の投資家の数が200人に達するかどうかなど、その行為が違法発行（公募）に関係しているかどうかを検討する必要がある。同時に、融資仲介業者が融資の支援を行う場合、融資助言料を得るために不適切な宣伝行為を行っていないか、さらには商品設計に関与していないかを検討する必要がある。

郭衛鋒氏は、以上の点を踏まえ、投資家はまずプロジェクトの価値を判断するべきだと提案した。プロジェクトと直接交渉し、投資して株主になれば、リスクをコントロールできる。そうでなければ、疑問符が付くことになる。

同時に、グループ株式購入による収益モデルも打破する必要がある。藍寧宇氏は、プラットフォームは現在手数料を請求していないと紹介した。まずは市場を作り、いつか手数料を請求するかもしれない。まだ特に明確な収益モデルはない。

北京蘭世知会投資管理パートナーシップの創設パートナーである桂樹光氏は、エンジェル投資家のプロジェクトチャネルは主に友人や知人から来ていると紹介した。この種のプラットフォームは、良い収益モデルが見つからないため主流モデルにはならないが、試してみることはできる。

「適格投資家」基準を優先する

胡芳日氏は、このタイプの資金調達モデルは「適格投資家」基準を遵守しなければならないと強調した。第一に、投資家は審査されなければならない。第二に、資金調達は公開チャネルを通じては行えず、限られた範囲内でのみ行われる。最後に、投資家の数は法律で定められた数を超えてはならない。

エンジェルキャピタルは、投資家の専門性、過去の投資事例や実績に基づいて投資家を審査し、主に機関投資家、過去の投資事例のある著名なエンジェル投資家、継続的な起業家を選定していると理解されています。

藍寧宇氏は「現時点では審査はまだかなり厳しい。申請者は数万人いるが、承認されるのは数百人だけだ。今後はもっと多くの投資家が出てくるかもしれない。現時点では比較的厳しい。今後基準が発表され、継続的に改善されていく」と紹介した。

上倫法律事務所のパートナーである張明若氏は、クラウドファンディングモデルに近い違法資金調達の犯罪は、株式や債券の違法資金調達であると紹介した。その構成要素は、資金調達対象が一般大衆または特定の対象者で総勢200人以上であること、発行や株主譲渡などの偽装形式で株式や社債を発行していること、承認を得ていないことである。

不特定多数の人々から資金を調達するリスクを回避する方法について、匿名を希望する別の上級弁護士は、2段階のアプローチを提案した。まず、サイト側がエンジェル投資のために皆さんのお金を集めたい場合、投資家はサイト側とFA（ファイナンシャル・アドバイザー）委託契約を結び、サイトの会員になります。投資家は企業情報を知らないし、特定の企業に投資しているわけでもありません。この段階では、企業情報が一般に公開されていないため、公募に当たらないと考えられます。サイト側はファイナンシャル・アドバイザーに相当し、資金調達の仲介役を務めます。重要なのは、一定レベルのリスク識別力とリスク許容度を持つ人だけが会員になれるよう、投資家のアクセス基準を確立することです。

第二段階では、ウェブサイトは1対1のFA契約サービス義務のみを提供します。つまり、将来的に投資家のニーズを満たすプロジェクトがあれば、個別にサービスが提供されます。このとき、メンバーは不特定多数の人々ではなく、特定の人々に変わります。

原題：株式共同購入がインターネットプラットフォームに初登場：偽装公開の疑いあり

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