レンレンダイ金融管理は資金を集めるために「危険を冒す」：中国でのP2Pの生き残り

鄧賢

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P2P企業である株式会社Renrendaiビジネスコンサルティング（以下、「Renrendai」）が展開する資金運用プランは、年率12～14％の利回りを誇り、その金儲けのスピードは銀行の資金運用に匹敵する。発行進捗が毎週1回、1000万元の発行額を基準とした場合、この財務管理計画だけで、1年間で約5億元の資金を吸収することができます。

P2P企業が金融商品を発行するのは目新しいことではないが、常に批判の対象となってきた。 CreditEase が代表する債務譲渡型金融商品は、違法な資金調達であると批判されており、その少し前の 2012 年 11 月には、Hongling Venture Capital が発行した金融商品が中国証券監督管理委員会によって停止された。

人人台の創立パートナーである張世士氏は、「この金融プランは、本当の意味での金融商品ではない。正確に言えば、高度な入札ツールのようなものだ」と繰り返し強調しているが、業界関係者の一部は、P2Pによる金融商品の発行は政策を回避しているのではないかと疑っている。

「いわゆる金融商品が関係金融規制当局の承認や届出なしに一般大衆に販売された場合、その人数や金額が一定水準を超えると、違法に国民の預金を吸収したり、偽装して国民の預金を吸収したりしていると疑われる可能性が非常に高い」と中央財経大学金融法研究所所長の黄振氏は中国ビジネスニュースの記者に対し、いわゆる金融管理計画はもはや西側諸国のP2Pの定義である「ピアツーピア」を満たしていないと語った。真のP2Pでは、貸し手と資金の最終利用者が障害なく直接つながる必要があるからだ。同時に、これらの革新的な金融商品は、違法な資金調達の境界線を越える可能性もあります。

お金を引き寄せる財務管理は失敗する？

2012年12月24日に開始されたこの財務管理計画は、7回の資金調達を完了し、総額6,500万人民元に達したと報じられている。資金調達完了後は、Renrendaiのウェブサイト上でファンド投資の進捗状況、全投資家の基本情報、一回の投資額を確認することができます。 「資金利用率が約90％に達したら、次のフェーズを開始する予定です」と張世士氏は述べた。

財務計画の指示に従って、投資対象で発生した利息は毎月の指定された日に自動的に引き落とされ、投資対象の毎月の返済額の元金部分は引き続き投資に使用されます。 「多くの投資家も、この利息を投資に利用し続け、真の『複利』投資を実現したいと考えている」と、レンレンダイの関係者は記者団に、この商品は発売後すぐに非常に人気が出たと語った。

「具体的な商品形態については、各社がそれぞれの時点での市場認知度に応じて調整する」と大邦のCEO、殷飛氏は語った。大邦の経験から、3つの段階に分かれている。1つは投資家が独自に入札する純粋なP2P、2つ目は一部の投資家がP2P企業に口座を委託するだけであり、P2P企業は「証券トレーダー」に似ている。3つ目は現在人気の「ファンドプール」モデルで、投資家がまずP2P企業に資金を委託して一定規模のファンドプールを形成し、P2P企業が一定期間内に投資することを約束し、事実上の金融商品となる。

P2P企業は金融商品を発行する資格がありますか?

銀行やマイクロファイナンス企業の業務に長年関心を寄せてきた北京万思恒法律事務所の徐俊勇弁護士は記者に対し、現在の関連法規では非金融機関による金融商品の開発・販売を禁止していないものの、「法律で禁止されていない限り自由」という原則から、P2P企業による金融商品の開発・設計は可能だと語った。しかし、我が国の金融ビジネスはフランチャイズビジネスであり、金融​​商品は金融商品であるという現実を踏まえると、P2P企業には金融商品を開発・販売する資格がありません。

「いわゆる金融商品を一般大衆に販売することは、公的預金の違法な吸収、あるいは偽装した形での公的預金の吸収を伴う可能性が高い」と黄震氏は記者団に語った。まず、金融計画はもはや西洋の「ピアツーピア」としての P2P の定義を満たしていません。なぜなら、真の P2P では、貸し手と資金の最終ユーザーの間に障壁や仲介者が存在しないことが求められるからです。第二に、これらの革新的な金融商品は、中国の法律の下では違法な資金調達の境界線を越える可能性がある。

黄震氏はまた、「中国では、P2P業界は欧米のシステムを模倣する必要はないが、中国の民間融資の規範の一部には従わなければならない。過去には、多くの民間融資会社が一線を越えたり踏み越えたりして、犯罪行為に至ったことがある」と強調した。

徐俊勇氏はまた、財務管理計画の発足の目的が投資家の資金を比較的安定的に活用することであるため、違法な資金調達の疑いが大きいと考えている。しかし、今回の判決の争点は、当該投資家の資金（ロックアップ期間中の還流資金も含む）がP2P事業者の自己口座に入るか否かであり、これが違法な資金調達か否かを判断する際の一線となる。 「現時点では、それを証明する証拠はない。」

業界を代表するCreditEaseが先駆けて開発したオフライン債務モデルを例に挙げると、CreditEaseのCEOであるTang Ning氏は、融資を必要とするユーザーに前払いで資金を貸し付けます。その後、Tang Ning氏は取得した債務を分割・統合し、固定収入のような商品にパッケージ化し、投資および財務管理の顧客に販売します。業界関係者からは違法な資金調達の疑いがあると批判されている。

これに対し、張世詩氏は、停止された紅鈴サンシャインとは異なり、優先財務管理計画は実際の金融商品ではなく、単なる入札ツールであると述べた。さらに、ユーザーはプランの資金の使用とプラン内の入札状況を明確に把握でき、各入札には対応するローン契約があります。 「ファイナンシャルプランを購入した後、投資家のお金は実際には借り手の手の中で動き回っており、投資リスクはアクティブ投資と同じです。」

徐俊勇氏は、優先金融管理の指示書に明記されている手続きから判断すると、実際には銀行の定期預金と似ているが、その利回りは銀行の定期預金よりもはるかに高いと述べた。このモデルは、P2P企業にとって比較的安定した資本プールを形成し、投資に利用可能な資金の規模を拡大し、P2P企業の急速な発展と信用規模の拡大に役立ちます。しかし、投資家にとっては、リスクが増大していることも明らかです。

「金融商品を設計する際、私たちは絶対に限界線を避けるよう注意します。P2P企業として、私たちは古いやり方に固執して革新しないわけにはいきません。いわゆる革新とは、多くの場合、半歩先を行くことを意味します。一歩踏み出せば終わりですが、一歩も踏み出さなければ、消極的になりすぎてしまいます。」 Yin Fei氏は、大手金融機関が革新的な商品を初めて発売する際には未熟で模索する時間が必要であるのと同様に、P2P企業の革新も進むにつれて蓄積されていくと述べた。

Yin Fei 氏は、P2P 金融商品のイノベーションはまさにゲームプロセスであると考えています。 「どのような問題や抜け穴があるのか​​を確認し、製品、プロトコル、制御、プロセスを継続的に改善します。」

貿易バブルの疑問

「短期間でこれほど多額の資金を調達しても、融資対象者はついていけるだろうか？」あるP2P企業のトップは、Renrendaiのチームは比較的若く大胆であり、これほど大規模な資産管理商品の発行は非常にリスクを伴い、融資対象者には詐欺の可能性さえあると懸念を表明した。

「融資対象のほとんどは、優心や中安新業などの機関との協力を通じて獲得している」と張世志氏は記者団に語り、各商品を発売する際は「まずプラットフォームの過去の取引状況に基づいて、今後3～5日間でどのくらいの融資対象が発売されるかを予測する。対象の供給が不足すると予測された場合は、商品を発売しない」と語った。

実際、偽の入札が蔓延していることは、P2P 業界では公然の秘密です。 「わが国では、標準化された方法で運営されているP2P企業は多くないと言えます。全体的な社会信用環境が非常に悪い場合、偽の入札や偽の契約などが発生する可能性があります。標準化されていない財務管理、不規則な資本保証、不規則な資金保証は、P2P企業に問題をもたらし、自滅につながる可能性があります」と黄震は述べた。

記者は、「セカンドラベル」「デイラベル」「純価値ラベル」などの投資対象は、もともと仕掛けを作って人気を集めるために作られたもので、短期間で取引量を増やすために広く利用されていたことを知った。エンジェルプラン、タオジンダイ、ユーイーダイなどのP2P企業が最近逃亡した事件は、短期間で多額の資金を調達するために「純価値ラベル」「デイラベル」「セカンドラベル」などの手段に依存していた可能性がある。これらのタイプの投資は、犯罪者が金儲けや裁定取引を行うためのツールとなっている。

インターネット貸金ホームの統計によると、2012年11月18日以降の累計取引量ランキング上位3社は、温州戴、盛栄オンライン、中宝投資で、取引額はそれぞれ約14億2,100万元、7億600万元、3億7,300万元、取引件数はそれぞれ24,238件、979件、270件となっている。しかし、「第2ラベル」、「当日ラベル」、「純価値ラベル」を除くと、温州戴、盛栄オンライン、中宝投資の取引額はそれぞれ約1億2500万元、6億6400万元、3億6300万元で、取引件数はそれぞれ715件、935件、269件で、順位は6位、1位、2位に変動した。そのうち、温州台の「純価値ラベル」、「日ラベル」、「第二ラベル」の取引額は12.96億元に達し、取引件数は2万3523件に達した。

「したがって、純粋に取引量の観点から見ると、データには短期的な人的要因があるため、温州台が1位であることには引用符を付けなければならないかもしれない」と、王台志佳の責任者である徐宏偉氏は述べた。王台志佳の統計によると、人人台、宏玲ベンチャーキャピタル、365イージーローン、808クレジットの取引量は比較的安定している。人人大の2012年度年次報告によると、同社の2012年のオンライン取引額は前年比803％増の3億5400万元に達した。そのうち、10～12か月の融資期間が39.54％と最も大きな割合を占めた。

「ソースコードは数万元で買​​えるし、ウェブサイト全体のコストも10万元を超えることはない」と徐宏偉氏は考えている。参入障壁の低さもP2P企業の撤退が頻繁に起こる理由の一つだ。

さらに、長期の投資対象を短期の投資対象に分割することも、P2P企業が取引量を急速に増やすためによく使われる手法です。 「本来、ローンの貸出期間は3ヶ月です。P2P企業は自社の資金を使って借り手に前もって貸し出し、その後、ローンを1ヶ月の期限の3つのロットに分割してオンラインに載せ、継続的に循環させることで、取引量を3倍にすることができます。」徐宏偉氏は例を挙げ、このようにして取引量を人為的に水増しし、取引量の数字に多くの「水」が含まれていると述べた。

しかし、オンラインモデルは投資家が積極的にプロジェクトを探すことに過度に依存しているため、発展が遅いという問題を克服するために、Renrendaiも変化しています。 2012年11月末、張氏とYouxinは共同でグループ会社を設立すると発表した。張氏は「オンラインとオフラインのモデルを組み合わせることは、リスク管理を強化し、サービスを向上させ、より広いユーザー層をカバーする上で間違いなくより良い選択となるだろう」と語った。

記者によると、2012年に人人大は東方紅島投資管理有限公司から投資を受けた。しかし、具体的な金額については、張世詩氏と東方宏道の張一龍執行役員はともに「まだ発表する時期ではない」と述べた。

原題：人人財金融管理は「危険を冒して」資金を集める：P2Pは中国で生き残る

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