アリババは今年上場する可能性は低い：香港証券取引所との交渉を継続する可能性

アリババグループは当初、今年第4四半期にIPOを完了する予定だったが、同社が希望する「二重株式構造」が上場交渉で最も重要な条件となったため、現在ではこの計画の完了が困難になっている。アリババのダニエル・チャンCEOは昨日、交渉の末に香港上場を断念すると発表したが、多くのベンチャーキャピタル投資銀行は依然としてこれを「甘やかされた子供のように振る舞う」行為だと考えている。

香港証券取引所でのギャンブル

9月末、アリババは幹部向けのお茶会を開催した。上場について語った際、アリババグループの参謀長である曽明氏は、米国が第一候補であり、香港がそれに続くと公言した。しかし、この時点での背景として、香港証券取引所がすでに「二種株式構造」を拒否する強硬姿勢を取っていたことは注目に値する。

今年上半期以来、アリババが今年下半期にIPOを完了し、その候補地として香港が挙げられているという噂が絶えなかった。これは、アリババのB2B事業が以前に上場・上場廃止されており、アリババがすでに香港証券取引所に非常に精通していることが一因となっている。一方、香港証券取引所に上場している中国のIT・ネット企業は限られている。アリババが香港を選択すれば、資本の寵児となり、テンセントの勢いに大きな打撃を与えることになるだろう。

しかし、この最も理想的な上場場所は、アリババの「イノベーション」要件により、交渉の駆け引きに巻き込まれた。10％未満の株式を保有するジャック・マー氏とそのチームは、支配権を確保する必要があり、そのため上場に「パートナーシップ制度」を伴う「二重株式構造」の採用を望んでいるが、香港証券取引所は「同等の株式には同等の権利」を主張している。交渉が不調に終わった後、両者は9月初旬に論争を公表した。

アリババのジャック・マー会長は9月10日に社内メールを送信し、「どこで株式を公開するかは問題ではないが、公開する場所は、オープン性、革新性、責任感、長期的発展という文化をサポートしなければならない」と述べた。そして9月24日、香港取引所のチャールズ・リー最高経営責任者（CEO）はブログで「新規参入者に対応するために毎日方針を変えていたら、我々の信頼性は失われてしまうだろう」と投稿した。

香港政府の金融・財務長官である陳家強教授は10月9日夜、すべての株式の平等な議決権を主張するのは投資家を保護するためであり、現時点で香港証券取引所の上場承認機能を変更する意図はない、と改めて述べた。そして10月10日夜、アリババはメディアに対し、同社のルーシー・ペン最高経営責任者（CEO）が杭州でメディアに対し「香港上場を選択しないことを決定した」と述べたと語った。

実際、上記の「やり取り」はすべて、アリババと香港証券取引所が電波を通じて相互に通信し、世論を利用して圧力をかけていたものだった。陸兆希氏は今回「香港を諦める」と述べたが、多くの投資銀行やベンチャーキャピタルの専門家は新浪科技に対し、これは依然として「継続的な媚態」に過ぎないとの見方を示した。香港証券取引所以外では、アリババにとってより理想的な上場地を選ぶことは難しいと思われるからだ。少なくともアリババは世論を通じて繰り返し圧力をかけており、香港証券取引所に対するアリババの重要性を示すには十分だ。

香港の投資銀行家の中には、アリババが香港での上場を断念すると発表したものの、これが必ずしも最終結果ではないと考えている者もいる。香港証券取引所とアリババの交渉は今後も継続され、合意に至ればアリババは間もなく上場するだろう。

米国での上場の難しさ

今年半ば、メディアはアリババが香港上場を選択し、香港証券取引所と綿密な接触を始めたと暴露したが、ニューヨーク証券取引所とナスダックがアリババに接触する熱意は衰えず、彼らは依然としてこの「大きな注文」を獲得する方法を模索している。

現状では、米国の資本市場では「二重株式構造」が認められており、Google、Facebookなども同様の手法で株式を公開している。現在、アリババの株式はヤフーが44％、ソフトバンクが30％、ジャック・マーが7.64％を保有している。ジャック・マーと現チームは発言力を維持しなければならない。米国はアリババの上場要件にもっと沿っているようだが、投資銀行家たちは楽観的ではない。

理由の一つは、依然として「二重株式構造」であることです。米国の資本市場では認められていますが、監督は非常に厳しいです。特に、前回のVIE事件は、ヤフーとアリババの間に緊張を引き起こし、アリババの誠実性に影を落とした。アリババは、二種株式構造はソフトバンクとヤフーから支持を得ていると述べているが、具体的な実施には克服すべき困難がまだ多い。

一方、VIE事件による悪影響により、多くの米国投資家はアリババに対して慎重な姿勢を示している。電子商取引は非常に良い概念だが、「誠実さが生命線」である米国の資本市場においては、アリババの上場評価と上場後の法的問題に深刻な影響を及ぼすだろう。

同様に厄介なのは、タオバオの「偽物」や「模倣品」の問題だ。対外貿易B2C企業Lazadaは上場前後、偽造品の販売について繰り返し尋問を受け、これらの訴訟を解決し回避するために弁護士を招聘し、多大な労力を費やさなければならなかった。ラザダよりもはるかに規模の大きいアリババもこの問題を避けることはできない。株式公開後は弁護士の標的となり、果てしない訴訟に直面する可能性が高い。

「米国での上場がそれほど面倒でないなら、なぜアリババは香港証券取引所とこれほど長い口論を繰り広げるのだろうか？」香港の投資銀行の関係者の見解では、アリババが米国での上場を行うのは、絶対に必要な場合のみである。

以前、アリババグループも上海での上場を選択する可能性があるとの報道があったが、国内の証券専門家の中には、国内A株は不平等な議決権を受け入れることができないため、アリババは依然としてゲームに立ち向かう必要があると述べる者もいた。

アリババは上場場所をまだ確定していないが、今年後半にIPOを完了する計画は延期せざるを得なくなった。資本関係者によると、アリババが今年中にIPOを完了するのは難しいだろう。実際、JD.comも今年上場を積極的に模索しており、CEOの劉強東氏は以前から米国と連絡を取っている。アリババの躊躇は競合他社にチャンスを与えることになるだろう。シナテクノロジー トレーシー

原題：アリババは今年上場する可能性は低い：香港証券取引所との交渉を継続する可能性

キーワード: 香港証券取引所、アリババ、交渉