投資家の2012年：虎は昼寝をせず、中小企業は苦境に立たされる

2006年から2012年までのVCPE機関のIPO出口の帳簿収益

2012年は中国の投資家と起業家にとって困難な年でした。

世界的な資本市場が低迷する中、2012年の中国企業のIPO件数と資金調達額は4年ぶりの低水準となり、VC/PE機関によるIPOエグジットの平均帳簿収益は昨年に比べて大幅に減少した。

ChinaVentureのデータによると、2012年には合計149のVC/PE機関が97社の上場を通じて235件のIPOエグジットを達成し、帳簿上のエグジット収益は合計436.3億元で、2011年の帳簿上のエグジット収益より59.0%減少しました。帳簿上の平均収益率は4.38倍で、2011年のエグジット収益7.22倍と比較して大幅に減少しました。

一方、海外投資家の慎重な投資姿勢を考えると、「コンセプト」のみで上場を実現することはほぼ不可能であり、他方では、金融詐欺やVIEのリスクが効果的に解決されていないことを考えると、流通市場の投資家が中国企業に高い評価を与えることは困難である。中国の投資家は、大きな調整を余儀なくされ、生き残るための新たな方法を模索しなければならなかった。

トンチュアン・ウェイイエの鄭偉和氏：初期段階のプロジェクトに目を向ける

同創維業は、総額60億人民元に上る7つのファンドを運用する地元の投資機関であり、TMT、バイオ医薬品、消費財、健康産業に長期投資を行っています。

銅創維業の鄭維和会長の見解では、2012年の最大の変化は初期段階のプロジェクトに注目が集まり始めたことだ。 「2011年は初期段階のプロジェクトに2、3件しか投資していませんでしたが、2012年には初期段階のプロジェクトの数が14、15件に達しました」と彼は述べ、将来的には初期段階のプロジェクトが総投資額の40％以上を占めると予測しています。

鄭偉和氏は、資本市場は現在冷え込み傾向にあるものの、初期段階のプロジェクトへの投資は活発化しつつあると述べた。 「過去の金融手段は、実際にはプライマリー市場とセカンダリー市場の間の裁定取引だった。この市場は過ぎ去り、投資の注目は初期段階に集中するべきだ。」

おそらく、初期段階のプロジェクトへの投資では起業家の個人信用がより重視されるため、2012 年のもう 1 つの特徴は誠実さへの重点が高まっていることだと鄭偉和氏は考えています。彼は例を挙げ、今年、あるプロジェクトに1000万を投資したが、結局そのプロジェクトの製品は発売されなかったが、起業家が自ら進んで買い戻しを求めたことが、鄭維和氏に深い感銘を与えたと語った。

しかし、国内の証券市場のせいで、多くの起業家が自分自身を過大評価しがちだとも述べた。 「国内中小企業板とGEMには依然として多くのバブルがあり、多くの企業の株価は異常です。起業家はGEM企業を参考にします。なぜ私の同業者はA株市場にこんなに高い価格で上場しているのでしょうか？実はこれは歪んだ歪んだ市場であり、起業家が参照する世界は非現実的で非現実的なものです。」

デクサン投資の曽立清氏：大企業はもっと大きく、中小企業はもっと難しい

テンセントの5人の創始者の一人であるDeXun Investmentの創始者Zeng Liqing氏は、業界の競争についてより深い理解を持っています。彼は、2012年に業界の競争がますます激しくなり、大企業がますます大きくなり、小さなスタートアップが大企業になるチャンスがますます小さくなっていると考えています。

曽立清氏は例を挙げ、4年前に投資したウェブゲームはすべて大成功を収めたが、過去2年間に投資したゲームはいくつかを除いてほぼすべてが閉鎖されたと述べた。 「もし今日でもビジネスを始めたいのであれば、百度やテンセントのような企業になる可能性は基本的になくなっています。残された唯一のチャンスは、優れた中小企業を作ることです。」

「非常に現実的な問題は、深センでは住宅価格の高騰と生活圧力の高さにより、テンセントやファーウェイが創業当初に持っていた環境を失ってしまったことだ」と曽立清氏は明らかにした。現在、プロジェクトに投資された200万～300万元が1年で消えてしまうという。 「賃金コストは高く、住宅価格も高く、起業家へのプレッシャーは以前よりもはるかに大きくなっている。」

こうした変化に適応するために、曽立清は徳華の投資戦略を調整し始めました。まず、起業家がよほど賢くない限り、300万人民元を超えるエンジェル投資を獲得するのは基本的に困難です。第二に、起業家への資金提供は段階的に行われ、一度に全額が提供されることはありません。

第三に、起業家に対して、5:1または10:1の割合で自己資金を拠出することを要求するなど、より厳しい要件が設けられました。 「私に200万元を出資してほしいと言っているのに、最初に40万元を投資しなければならない。初年度にもらえる給料は5000元だけだ。私たちはこの影響力を利用して、起業にそれほど真剣でない人たちを締め出したいのだ。」

曽立清氏は起業家に対し、起業が成功する確率は現在非常に低く、わずか10％から20％であると注意を促した。 「私は起業家に、ビジネスを始めないようにとよくアドバイスしています。なぜなら、多くの失敗した起業の教訓を見てきたからです。それは彼らの家族や人生に大きな影響を与えます。」

曽立清氏は、起業家は自分でコントロールできる範囲内でビジネスを始めるべきだと考えている。「私たちは皆、失っても大丈夫なものを調達しなければなりません。皆さんには2年間の時間と少額の資金があります。私たちの資金は多額に思えるかもしれませんが、私たちにとってはやはり少額です。」

松河都の羅飛氏：我々は最低点にいる

2007年に設立された松河資本は、50億人民元を超える資産を信託し、100社以上の企業に投資してきました。国内上場12社、海外上場2社、合併・買収2件を含む16社のエグジットに成功しています。

松河資本の創立パートナーである羅飛氏の見解では、2012年の資本市場は最低水準にある。 「最低水準ではないとしても、それに近い水準だ。優良株のPERは10倍以下がほとんどだが、中小企業向けやGEMは20倍や30倍以上がほとんどだ。不当な評価は、より多くのファンドをGEMから遠ざけることになるだろう。」

「2012年、国内資本市場は停滞し始め、海外に上場している中国企業は『泥沼』に巻き込まれた」と羅飛氏は言う。今後2年間で、投資家は企業が本当に現金を生み出す能力にもっと注目するようになるだろうと羅飛氏は予測する。

同氏はセブンスアベニューを例に挙げ、チャンユウが2011年にセブンスアベニューを買収した当時、同社の年間利益は約6000万だったが、今年はわずか1か月で6000万の利益を上げたと述べた。 「今後2年間、持続的なキャッシュフローを生み出すことができる企業が投資家から求められるだろう。今年と来年の環境において、キャッシュフローは最も価値がある。」

羅飛氏は、キャッシュフローのほかに、将来の投資家は起業家の個人信用、チームの信用、そしてチームの現金または将来における投資家へのコミットメントにもっと注目するだろうと考えています。

エンジェル投資家のゴン・ホンジア氏：2012年、トラは昼寝をしない

龔宏佳氏は20年にわたる投資と起業の経験を持ち、徳勝、海康威視、ウォッチデータなどの企業を設立した。個人資産は100億元を超え、IDGと上海聯創は彼を「中国最高のエンジェル投資家」と呼んでいる。

龔宏佳氏の見解では、投資家や起業家は「トラは決して昼寝をしない」という現実をもっと冷静に認識する必要がある。この虎はテンセント、ファーウェイ、バイドゥ、アリババかもしれません。これらの大企業は危機感に満ちています。

「昔は、トラは昼寝をするものだと信じていました。トラが昼寝をするとき、それは起業家にとってチャンスです。しかし今では、起業家は多大な努力を払っても大きく成長できず、大企業は努力すればすぐに市場を乗っ取ることができます。それは大企業が支配的であり、アリが1年間這うことができないのは、馬が2回跳ぶのと同じくらいの速さだからです。」

投資家に対して、龔宏佳氏は「期待を少し下げる」ことを勧めている。彼は例を挙げて、フェイスブックとグーグルのエンジェル投資家たちは、両社が今日これほど大きくなるとは思っていなかっただろうし、フェイスブックとグーグルに投資しようとした投資家は失敗する運命にあったと述べた。 「投資家が3倍、5倍、10倍の収益を妥当なリターンの安心水準とみなせば、失望は大幅に減り、この社会は明るいと感じるだろう。」

「何が最善か、何がより良いかさえも決して分からない。逆に、何がより悪いのか、何が最悪なのかも分からない」と龔宏佳氏は語った。

原題: 2012年の投資家: 虎は昼寝をしない、中小企業はより厳しい状況に

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