JD.comのナスダック上場：劉強東と投資家たちの物語

5月22日、JD.comはナスダックに上場し、32億ドル（テンセントの株式購入額を含む）を調達し、時価総額は286億ドルとなった。

これは、これまで米国における中国企業のIPO資金調達としては最大規模となる。ニューヨーク証券取引所とナスダックはともにJD.comの買収を競っていたが、2か月前にJD.comがナスダックへの上場を決定した。ナスダックの中国首席代表である鄭華氏は、劉強東氏と何度も取引を行っている。彼女はこう語った。「劉強東氏は非常に野心的な人物です。彼は雄牛のようです。彼は10年以上会社を経営しており、非常に粘り強く、やる気に満ちています。彼は野心的で、永続的な野心を持っています。また、非常に忍耐強く、戦いごとに勇敢になっています。ナスダックのゴールデンブルを発表するのは彼にとって非常にふさわしいことです。」

ゴールデンブルはナスダックの新しいイメージプロジェクトです。ニューヨーク証券取引所はICE（インターコンチネンタル取引所）に買収された後、アトランタに移転します。ナスダックはニューヨークで唯一の大規模な国際証券取引所になります。ニューヨーク市長はナスダックがニューヨークのランドマークとなることを願って、ゴールデンブルを彫刻しました。

ニューヨーク時間5月22日午前10時頃、ナスダック1階のスタジオで、スーツとネクタイ姿の劉強東氏が上場スピーチをしていた。劉氏は「こちらはJD.comの皆さんです…」と口を開いたが、すぐに間違いに気づき、「紳士淑女の皆さん」と言い直し、会場全体が笑った。

2012年にJD.comはIPOを実施したが失敗した。 2013年10月、チャイナ・ルネッサンス・キャピタルの取締役兼CEOであるバオ・ファン氏は、JD.comの新CFOである黄玄徳氏と会談し、JD.comの上場について協議した。当時、アリババの香港での上場の試みは阻止された。彼らは皆、JD.com が上場プロセスをスピードアップする必要があることに同意した。 12月初旬、包凡さんはアメリカに留学中の劉強東さんを訪ねてニューヨークへ行った。 JD.comが上場再開を決定したのは今月だった。

当時、JD.comは2つの大きな資金調達イベントを同時に準備していました。1つはIPO、もう1つは戦略的投資家の導入で、テンセントが第一候補でした。 2013年1月、華星が主催した年次CEO会議で、劉強東氏と劉志平氏はしばらくプライベートな会話を交わした。華星は、テンセント電子商取引がJD.comと合併するのは良いことだと信じていた。しかし、劉強東は当時、この件について十分に検討していなかった。

ヒルハウス・キャピタルの創設者である張磊氏は、協力について話し合うために馬化騰氏にアプローチし、それが2014年にテンセントとJD.comの協力につながった。テンセントを株主として迎えることは、JD.comのIPO申し込みに有利となるだろう。 Hillhouse Capital は JD.com の株主でもある。2011 年初頭、同社は JD.com にシリーズ C の資金として 1 億 5,000 万ドルを提供した。

テンセントはJD.comに投資し、HuaxingはJD.comの財務顧問を務めた。また、HuaxingはJD.comのIPOの引受人の一人でもあった。 JD.comとのこの2つの取引のおかげで、Huaxingは大きな利益を獲得しました。鮑凡氏は2008年、JD.comが資金調達をしていた時に劉強東氏と出会った。しかし、華星氏はリスクが少し高いと判断し、協力を進めなかった。鮑凡は、劉強東が強い信念を持ち、威圧的で、偉業を成し遂げることができ、忠誠心も強いと感じていた。 2010年、Huaxingは再びJD.comとの協力の機会を逃した。 2011年になって初めて、HuaxingはDSTによるJD.comへの15億ドルの投資を促進した。鮑凡は4年間、ある人が商売をするのを観察した。「これが正しいことが分かりました。信頼できる人を見つければ、大きな商売のチャンスが見つかります。正しい人を選んだら、4年、5年かかっても、どんな犠牲を払ってでもその人を見張るべきです。劉強東は有能で誠実です。まず友達を作ってから商売をします。有能な人もいますが、彼らは利益のことしか考えません。誰とでも商売をします。私は彼らと親しい友達にはなりません。一方、一日中お金のことばかり考えている人は、大きなことを成し遂げることはできません。」

2007年にJD.comに1000万ドルを投資したCapital Todayの創設者、徐欣氏もJD.comの上場に出席し、「これは興奮の瞬間です。これは投資に対する素晴らしい贈り物です」と語った。Capital TodayはJD.comの上場により20億ドル近くの利益を上げ、100倍の利益となった。

徐欣が劉強東に初めて会ったのは、2006年末の北京シャングリラホテルでの午前2時だった。劉強東氏は200万ドルの調達を提案したが、徐欣氏はそれだけでは十分ではないと述べ、1000万ドルを投資する用意があると伝えた。劉強東に対する彼女の第一印象は、彼の誠実さでした。当時、会社は非常に小さく、会計士もいなかったため、会計士をパートタイムで雇って帳簿をつけていました。ERPシステムは劉強東自身が設計したもので、財務システムは標準化されていませんでした。徐欣と彼の同僚は在庫と現金をランダムにチェックしましたが、すべて一致しました。 2 つ目の印象は、彼は非常に野心的で、2 位ではなく 1 位だけを狙っているということです。劉強東さんは大学時代、社会学を専攻していました。バスに乗ってコンピューター研究所に行き、見て勉強し、独学でプログラミングを学びました。

徐欣は孫家明や他の従業員とも会話を交わし、従業員が心から上司を尊敬し、懸命に働き、忠実で実行力のある人物であると感じた。孫嘉明氏はJD.comの初期の従業員の1人であり、当時JD.comの営業を担当し、15年間JD.comで働いています。

投資後、徐欣は劉強東の人材発掘を手伝った。 JD.comの元CFOで、現在はJD Financial GroupのCEOを務める陳勝強氏は、徐欣氏によって劉強東氏に紹介された。劉強東氏が提案した要件は、新規従業員の給与が既存従業員の給与より高くならないというものだった。当時、古い従業員の給料は5,000〜10,000元程度でした。劉強東はその甘さを味わい、高価な才能は確かにもっと役に立つと徐欣に内緒話した。徐欣はその後、数人を劉強東に紹介したが、劉強東は彼らの給料を元の30%～50%に減額し、選択肢を与えた。

2008年、金融危機により、Bao FanはJD.comとの取引を完了することができませんでした。当時、JD.comが交渉していた複数の投資機関が撤退した。劉強東は不安で眠れなかった。 Today Capitalはさらに800万米ドルを投資し、その年、Liu QiangdongはシリーズBの資金調達で2100万米ドルを獲得しました。

徐欣氏は「彼のモデルは、金儲けをする前に大きく成長することです。私は彼に対して楽観的です。私は以前NetEaseに投資し、同社の困難な時期を経験しました。私は粘り強さを信じています。起業家だけでなく、投資家も粘り強く取り組むべきです。」と語った。

目論見書によると、JD.comは2007年にCapital Todayから1000万ドルを調達してからTencentが2億1450万ドルを注入するまでの間に、合計20億2600万ドルを調達した。上場後、ABの株式構造により、劉強東は20.5%の株式を保有し、議決権の83.7%を保有する。

劉強東は非常に強力な創業者であり、資本市場において、彼は陶器店の雄牛のようなものです。 2011年3月に私が彼にインタビューしたとき、彼はこう言った。「ある人が会社をコントロールできるかどうかは、その人がどれだけの株を保有しているかではなく、その人の能力と会社をどこまで導くことができるかで決まる。だから私たちはコントロールの問題を考えたことがない。無能な人が会社をコントロールするのはひどいことだ。」

2012年8月に私が劉強東氏に再度インタビューしたとき、同氏は「すべてのファンドがこのアプローチに賛同できるわけではない。賛同できなくても構わない。賛同してくれるファンドを見つけるつもりだ」と語った。彼はファンドに対してこう言った。「なぜあなた方は議決権を持たないのか。私には株式がほとんどないからだ。あなた方に議決権があり、彼も議決権を持っていたら、この会社には意思決定をする人がいなくなり、混乱してしまうだろう。」

「これがビジネス哲学です。急成長を遂げる起業家企業として、その急速な成長を確実にするためには、会社に対する絶対的な統制と管理が必要です。そうでなければ、誰の意見も考慮されなければ、それで終わりです。」当時、JD.comの取締役会には9つの議席があり、そのうち5つを劉強東が占めていました。挙手による投票が必要な場合は、ゲームのルールに従って行われました。

2014年5月22日の記者会見で、劉強東氏は自身の哲学を改めて述べた。「企業にとって最大のリスクは、内部管理のコントロールを失うことです。急成長期には、創業者が会社に対する絶対的なコントロールを維持する必要があります。創業者が経営していない多くの企業を見てきました。そのような企業では、プロの経営者が時間の半分を取締役会に費やす必要があります。JD.comは、内部闘争に時間を費やすことを望んでいません。」

劉強東氏の強みは、JD.comの発展の歴史における2つの重要な戦略的決定が正しいことを保証したことだ。1つは3Cからすべてのカテゴリーへの拡大であり、もう1つは独自の物流を構築することだ。

特に後者については、この電子商取引会社は最も困難で、最も疲れる、最も重い仕事をしました。クライナー・パーキンス・コーフィールド・アンド・バイヤーズ・ベンチャーキャピタルのマネージングパートナーである周偉氏は、2009年に中国のニューエッグのCEOがJD.comを嘲笑し、JD.comは物流業務は行わず、第三者と協力すべきだと言ったことを覚えている。しかし、Neweggは中国ではほとんど姿を消したが、物流はJD.comの中核的な競争力となっている。

2009年、周偉氏は当初JD.comへの投資を検討していた。しかし、当時JD.comは大きな損失を被っていたため、慎重に検討した結果、投資しないことに決めた。 2011年にJD.comへの投資を再度検討したとき、価格は10倍以上も高騰していました。クライナー・パーキンス・チャイナ・ファンドは、いくつかのプロジェクトが成果を上げたことにより、意思決定が容易になったと感じている。したがって、約 1 億ドルの投資で 3 億ドルの利益が得られました。

周薇さんは「サインをするとき、手が少し震えていました」と冗談を言った。当時、彼らの間でも論争があった。JD.comはAmazonのような企業になれるのか、あるいはAmazonよりも大きな企業になれるのか？ 周偉はこう語った。「劉強東と彼のチームは非常に勤勉です。わずかな利益でも生き残ることができます。これは彼の過去の経験がもたらした価値です。電子商取引は大変な仕事で、誰も彼に匹敵することはできません。純粋なインターネット企業であれば、彼は他の人より優れているとは言えないかもしれません。」

当時、多くの人が彼にJD.comの粗利益率について話していました。周偉は、二流の電子商取引について話すなら粗利益率に注意を払う必要があると感じていましたが、JD.comはすでに明確なリーダーであり、会社のリーダーシップ、規模、見通しはそこにありました。

彼は、現在最もエキサイティングなのは、中国の第3、第4、第5、第6級都市における電子商取引の展望だと感じている。中国のユーザーは電子商取引に甘んじており、伝統的な小売業者は遅れをとっている。劉強東氏は5月22日の記者会見で、32億ドルの融資の第1弾は第3線から第6線都市の開発に使われると発表した。

2013年、劉強東氏は半年以上アメリカに留学した。周偉氏は「CEOが不在の長い期間を経ても、会社を正常に運営できるのは彼だけだ」と評した。

JD.comが北京からニューヨークまで成長するには10年かかりました。この10年間は​​急速な進歩の10年でした。徐欣氏は「彼は実行力が強く、苦労しながらも成長してきた。なぜJD.comはこれほど急成長できたのか？それは彼がチームを作り上げてきたからだ。3世代分の仕事を数年で圧縮する。非常に集中的で、起業家の意志、精神、経営能力を試す素晴らしいテストだ」と語った。

孫家明は15年間劉強東を追いかけてきた。彼は徐欣に、劉が自分を惹きつけたのはお金ではなく、達成感のためだと語った。徐欣は劉強東に尋ねた。「あなたの要求はこんなに高く、幹部たちはこんなに疲れているのに、なぜ彼らはまだここに留まろうとしているのですか？」劉強東は彼に答えた。「彼らに権力と舞台を与えなさい。」

劉強東がアメリカに留学したとき、許欣は彼にこの巨大な戦車をどうするかと尋ねた。「起業家はとても忙しいのに、誰が戦争を止められるだろうか？彼は無理やりそれを止めたのだ。」

徐欣氏が2006年に彼に会ったとき、JD.comの従業員はわずか50人だったが、現在では5万人を超えている。これら数万人の従業員をどのように管理するかは難しい問題です。徐欣氏は「彼のシステムは非常に効率的で、賢い方法を使って愚かなことをしている」と述べた。彼女は、劉強東氏の管理方法が大きく向上し、学習能力が強いと信じている。今回のIPO後、劉強東は再び成長し、より魅力的になったと彼女は感じた。

JD.com副社長の林英春氏は、かつてメリルリンチ投資銀行の取締役を務めていた。2012年にJD.comに入社後、資金調達を担当し、2012年末の資金調達を主導したが、それ以前は具体的な業務を担当したことはなかった。 2013年、彼女はJD.comの財務部門から運営部門に転向し、JD.comのPOPオープンプラットフォームと、以前はテンセントが所有していたPaipai.comを担当しました。これは彼女にとって大きな挑戦でした。誰も彼女をこの立場に置く勇気はなかった。劉強東はそれほど大胆なのだ。沈浩宇氏も同様だ。彼は物流の経験はなかったが、物流を含む一連の事業を担当することになった。最初はCOOを務め、現在はJD.comのCEOを務めている。繰り返しになりますが、急成長中の企業では、個人の成長の余地を決めるのは過去の経験ではなく、素早く学習する能力です。劉強東氏も同様だ。

Capital Todayは今回のIPOで20億ドルの利益を上げ、最大の勝者の1社となった。徐欣氏は「8年間で100倍の利益を達成した。最も満足しているのはお金ではなく、企業が素晴らしい会社を作るのを手伝うことだ。JD.comは素晴らしい会社になるだろう。Capital Todayの残りの7ポイントを売却するつもりはなく、長期間保有するつもりだ。世の中に素晴らしい会社は多くない。Capital Todayは幸運だ。このような良い会社を長期間保有すべきだ」と語った。劉強東氏は「現在の株価は重要ではない。10年後の株価の方が重要だ」と語った。

原題: JD.comのナスダック上場: 劉強東と投資家たちの物語

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