マトリックス・パートナーズの「不安」：モバイルインターネットがボトルネックに直面

4月中旬のある日、杭州西渓湿地で100社以上の企業のCEOが初めて非公開の会議に集まった。マトリックス・パートナーズ・チャイナが投資するすべてのプロジェクトのCEOが一堂に会するのは、同社にとって史上初のことだ。

マトリックス・パートナーズは、今回のモバイルインターネット投資ラウンドで最も多くのプロジェクトに投資した米ドル建てファンドです。このファンドは、Umeng、Momo、Camera360、Dolphin Browser、CamCard、Pocket Shopping など、多くの有名なモバイル インターネット企業を支援しています。

これらの企業に共通する特徴は、膨大なユーザーベースを有しているものの、収益の可能性はまだ十分に発揮されていないことです。投資界全体では、Momo のような企業が次のインターネット大手になるのか、それとも新たな投資の罠になるのかが議論されている。これらのモバイル インターネット企業に投資した VC は、将来どのように撤退するのでしょうか?

「私たちが投資したモバイルインターネット企業がどれだけの規模になるかははっきりとは言えませんが、ほとんどの企業のコアデータは急速に成長しており、健全な運営を続けています」。記者の質問に答えて、マトリックス・パートナーズの創設マネージングパートナーである張英氏は、「私たちは多くのモバイルインターネット企業に投資してきましたが、モバイルインターネットについては慎重であり、モバイルインターネットが爆発的に成長するには長い時間がかかることはよくわかっています」と説明した。

モバイルインターネットへの賭け

3、4年前、iPhoneやHTC G1などのスマートフォンが中国で静かに人気が出始めたとき、マトリックス・パートナーズの張英氏などの投資家たちはこの波に備えた計画を立て始めた。

張英氏は投資サークル内の集まりにはほとんど出席せず、同業者とコミュニケーションを取ることもほとんどなく、メディアのインタビューに応じることもほとんどない。同僚の目には、彼は仕事中毒に見えます。忙しいときはオフィスでそのまま寝てしまうこともありますが、時には時間を捻出して1か月間アフリカでバイクに乗ることもあります。

中国のモバイル インターネットは、PC インターネットが 10 年を要した道のりを、わずか 3 ～ 4 年で完了した可能性があります。 「Jingweiは起業家に、どうやって金儲けを考えているのかと尋ねたことはない」Jingwei Venture CapitalのパートナーであるWan Haoji氏は、Jingweiの投資アプローチは、まずユーザーを獲得し、その後に収益を考えるというインターネットの古典的なやり方を踏襲していると指摘した。

投資方法の面でも、このファンドはアメリカ式のアプローチを採用しています。Jingweiはほぼ毎週、米国市場の最近の重要な投資と起業事例をまとめ、それに対応する中国国内の産業を素早く探します。中国に適しているかどうかを判断した後、適切な起業家を探します。

この考え方に沿って、Jingweiは最初にDolphin Browserなどのポータル型モバイルインターネットアプリケーションに投資し、その後、ゲームやソーシャル分野のモバイルインターネット企業、CamCard、FlightButler、Camera360などのツールアプリ企業に投資しました。投資のほとんどは、エンジェルやAラウンドなどの初期段階の投資に集中していました。

2010年頃、Jingweiのモバイルインターネットプロジェクトへの投資は狂気じみていました。現在までに、50社以上のモバイルインターネット企業を保有しています。モバイルインターネットへの投資数で言えば、Jingweiに匹敵するファンドはありません。

ジンウェイのモバイルインターネットにおける配置は、すでにシステムを形成しており、このシステムには、エントリー型アプリ企業、ユーザー数が最も多いツール型アプリ企業、モバイルインターネットデータ企業、モバイルゲーム企業などが含まれています。

万浩基氏は、現時点ではモバイルインターネットとインターネットの発展が同期し始めており、インターネットの経験はモバイルインターネットにとって大きなインスピレーションの価値を持たなくなったと指摘し、業界にはまったく新しいやり方が必要だと述べた。

Jingwei が投資したこれらのモバイル インターネット プロジェクトには、もう 1 つの共通点があります。それは、資金を浪費する企業がほとんどないことです。例えば、3,000万人以上のユーザーを抱えるソーシャルアプリケーション企業であるMomoは、初期のマーケティングに最も多くの費用を費やし、ソーシャルメディアマーケティングに100万人民元強を費やしました。

この点について、万浩基氏は、Jingweiの全体的なファンドスタイルは比較的保守的であり、注目度が高く特定のプロジェクトに賭ける他の米ドルファンドとは異なると説明した。

トラフィック収益化の問題

2013 年初頭のこの時点で、モバイル インターネットはボトルネック状態に陥っていました。ツールアプリに代表されるモバイルインターネット企業は、トラフィックの収益化に困難に直面しています。

これまで、Matrix Partners は年初にその年の主要な投資の方向性について議論してきました。しかし、今年は Matrix Partners が明確な投資の方向性を設定することはほとんどありませんでした。

「当社は多くのモバイルインターネット企業に投資していますが、私たち自身はモバイルインターネットに対してかなり慎重です。」張英氏は、現在のモバイルインターネットの爆発的な成長は依然としてゲームに集中していると明確に考えていると指摘した。ツールアプリ、モバイルソーシャルネットワーキング、O2Oなどの他のモバイルインターネット分野がいつ爆発するかについては、まだ言うのは難しい。

彼がこのような判断を下した理由は、ある程度、米国資本市場の悪化によるものと考えられる。VIE事件の発生や中国コンセプト株の誠実性問題により、米国市場の中国コンセプト株への追及は急激に悪化し、中国企業が米国で上場することはますます困難になった。

張英氏の見方では、時価総額10億ドルはハードルのようなもので、米国では、どれほど優秀であっても、多くの優秀な二次市場ファンドは時価総額10億ドル未満の株式には注目しない。そのため、10億ドル未満の規模を持つ企業は米国で安易に株式を公開すべきではないと提言した。

ジンウェイが投資した数十社のモバイルインターネット企業を振り返ってみると、どの企業が10億ドル規模の企業になる可能性があるのか​​はまだ分かりません。数年前にJingweiが投資したiFree、EGLSなどのモバイルゲーム企業は、現在非常に収益性が高い。しかし、ゲーム会社が単独で株式を公開するのは難しい。

Jingweiが投資したFlight ManagerやCamera360などのツールアプリや、Momoなどのソーシャルアプリは現在多くのユーザーを抱えているものの、トラフィックを収益化する良い方法は見つかっていない。

テンセントの馬化騰CEOは先日、モバイルインターネットトラフィックの収益化の難しさは全世界に影響を及ぼす問題であると指摘した。これは中国だけでなく、米国、日本、韓国でも問題となっている。さらに、ツール アプリは、Tencent や 360 などの大手企業の影響に対して常に警戒する必要があります。

さらに、Jingwei は、モバイル インターネットを使用して従来の産業を変革する多数のプロジェクト (よく O2O と呼ばれるもの) を検討し始めました。このアイデアに従い、Jingwei は、ユーザーが携帯電話で指定の車の運転手を見つけることができるようにする YiDaijia というプロジェクトに投資し、この体験を他の多くの伝統的な産業に再現したいと考えています。

しかし張英氏は記者に対し、適切な創業者を見つけるのが難しいため、O2Oプロジェクトについては実は悲観的だと語った。理想的な創業者は、伝統的な業界出身で、インターネットのビジョンを持っている必要があります。中国では、そのような人は稀です。

万浩基氏は記者団に対し、今年、Jingweiはモバイルインターネット関連の企業向けアプリケーションと、モバイルインターネットのソフトウェアとハ​​ードウェアの統合に関連する企業に重点を置くと語った。前者はより多くの努力を払うでしょう。

自主的な成長や上場が見込めない場合は、大手企業に売却する方がよいアプローチかもしれない。例えば、マトリックス・パートナーズが投資したモモはアリババから投資を受け、評価額は2億ドル。最近、業界ではウメンがアリババに8000万ドルで売却されるという噂が流れている。

量より質を重視することの長所と短所

マトリックス・パートナーズについて語るとき、投資界隈の多くの人々は「人海戦術」という印象を抱くだろう。近年、Jingweiは多数の投資マネージャーとアナリストを採用し、あらゆる場所でプロジェクトを探しています。同じ機会に複数のJingweiの人々に会うことは非常に一般的です。Jingweiの社内スタッフの言葉を借りれば、それは「量で質を達成する人海戦術」です。

この点について、張英氏は、Jingweiの3人のマネージングパートナーである張英氏、邵一波氏、徐伝生氏は比較的早く経済的自由を達成したと説明した。そのため、彼らはファンドから管理手数料を取っておらず、また、その収入を自分たちの下のより多くの人々を養うために頼ることもない。

張英氏は、他の同様のファンドとは異なり、Jingweiは下位の投資家がミスをすることを許容していると指摘した。プロジェクト投資が失敗した場合、張英氏、邵一波氏、徐伝生氏は下位の者に責任を押し付けるのではなく、喜んで責任を負うつもりだ。

万浩基氏は、人海戦術を採用する理由の一つは、中国の従業員の賃金が米国よりもはるかに安いことだと指摘した。 Jingwei は社内でプロジェクト カバレッジに細心の注意を払っています。つまり、プロジェクトを発見して最終的に投資しないことに決めることはできますが、良いプロジェクトをまったく見ないということは許されません。

景威の従業員は記者に対し、人員を増やすことの利点の一つは、すでに投資した起業家チームを支援するためにより多くのエネルギーを費やすことができることだと語った。投資後の管理は、多くの国内VCファンドにとって最も弱い部分です。現在、Jingweiは100以上のプロジェクトに投資しており、それらを管理するために十分な人材が必要です。

例えば、Jingwei は投資マネージャーやアナリストとしてメディアから多数のジャーナリストを引き抜きました。メディア出身のこれらの投資家は、投資したプロジェクトの一部について、広報やコミュニケーションを専門的に支援するメディア チームを結成しました。さらに、Jingwei には政府広報、法律コンサルティング、その他のサービスでプロジェクトを支援する専任の人員もいます。

景偉が投資した会社36Krの創立者、劉成成氏は、この件について深い思いを込めて語った。一時期、36Krにはいくつかの小さな問題があった。景偉は会社が軌道に戻るまで、毎日人を会社に派遣し、従業員と会議を開いていた。それに比べ、同様のファンドの多くは人員が少なく、投資先企業に対してこれほどきめ細かなサービスを提供することが難しい。

しかし、このような人海戦術は業界でも物議を醸している。ベンチャーキャピタル業界のベテランヘッドハンターは記者に対し、セコイアやIDGなど他の同様のファンドと比べると、Jingweiの投資チーム全体は比較的若いと語った。しかし、本当に優れたプロジェクトの中には、経験豊富な投資家が「管理」しなければならないものもあります。

また、マトリックス・パートナーズに詳しいある投資家は記者に例を挙げ、マトリックス・パートナーズの3人のマネージングパートナーである張英、邵一博、徐伝生は、同じく初期段階の投資を行っている李開復と際立った対照をなしていると語った。張英、邵一博らは普段は家にいるが、李開復はさまざまな活動に参加し、さまざまなリソースと親交を深めることに非常に積極的である。

中国では、初期段階の投資を行い、投資した企業を宣伝することも、非常に重要な能力の表れです。イノベーションワークスが投資した宇夢や電信などのプロジェクトは、最終的に必ず大企業に引き継がれます。これは李開復氏の人脈と切り離せないものだと業界では一般的に信じられています。ジンウェイに詳しい投資家は記者団に対し、ジンウェイはこの点でまだ実力を証明する必要があると語った。

現在、張英とJingwei全体にとって最も心配なことは、Jingweiがまだ非常に成功した代表的な出口事例を生み出していないことです。張英氏は、かつては小米科技や京東集団などの大型プロジェクトに投資する好機があったが、さまざまな理由で逃してしまったと明かした。景微は、保守的すぎるのではないかと社内で反省している。

過去数年間にJingweiが投資してきたUmeng、Momo、Camera360、Dolphin Browser、Pocket Shoppingなどのモバイルインターネット企業を見ると、これらの企業は真のベンチマーク企業に成長できるのでしょうか？

原題: マトリックス・パートナーズの「不安」: モバイルインターネットがボトルネックに直面

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