22Q2 医療美容業界中間レポート

第1四半期を振り返ると、医療美容業界は消費アップグレード路線に属し、浸透度が低く成長率が高い段階にあります。業界の成長率は比較的速く、疫病は主に3月の最後の1〜2週間の業績に影響を与え、3月はピークシーズンではないため、疫病の影響は大きくありません。

第2四半期を見据えると、医療美容業界の消費者ヘルスケアは大きな影響を受け、一部の末端機関は営業を停止しました。しかし、医療美容消費は粘着性が高く、対象顧客層の購買力が保証されているため、流行後の回復は迅速かつ確実であり、回復を期待しています。

01流行により機関が閉鎖され、消費者の流動性が低下し、産業チェーンが短期的な影響を受けた。

疫病の影響を受け、三大地域の医療美容端末機関は相次いで営業停止期間に入り、医療美容産業チェーン全体が一定の影響を受けている。

今回の流行は、一線都市/新一線都市に大きな影響を及ぼした。流行の封鎖により、華南、華東、東北の医療美容ターミナル機関は相次いで営業停止期間に入った。北京、上海、成都は、中国の医療美容市場規模のトップ3都市である。

上場企業の主要機関の多くは、第2四半期に感染症の影響で業務を停止することはなかったが、感染症は消費者の移動に影響を及ぼし、依然としてターミナルの顧客フローに一定の影響を及ぼした。

医療美容はオフラインの実体消費に属し、疫病の影響は末端から上流に伝わります。ただし、機関の事前仕入れにより、上流への影響は半月程度のタイムラグがあります。

02第2四半期は流行の圧力にさらされていますが、医療美容業界は引き続き好調を維持できるでしょうか?

1.短期的には、軽度医療美容は粘着性が高く、中・高額消費層を対象としているため、流行後の回復が保証されています。

① 反発時間が早く、反発速度が速い

現在、華南地域と華東地域の一部は徐々に正常に戻りつつあります。

医療美容は強力な補充特性を持っているため、医療美容産業チェーンは急速に回復し、末端機関は流行前の運営レベルに戻ると予想されます。愛美康、華東医薬、華西子生物などの上流医療美容サプライヤーも業績回復を迎えるでしょう。

② 強い反発確実性

一方、軽度の医療美容製品は再購入率が高く、消費者の粘着性が強く、医療美容病院は流行期間中に大量の共同購入割引活動を組織しました。

さらに、医療美容は消費アップグレード路線に属し、通常は安定した収入のある中高所得層をターゲットにしており、彼らの購買力はより保証されています。

2.ターミナル再開後の医療美容業界における微妙な変化

①上流へ：

消費者の認知度が高く、サプライヤーのサポートが強力な製品が最初に回復すると予想されます。末端機関の促進努力の強化は、上流の回復に効果的なフィードバックをもたらすことが期待されます。

明らかなチャネル優位性を持つ企業が最初に恩恵を受けると予想されます。流行後に末端機関がパフォーマンスの差別化を再開すれば、上流は構造的な回復を示すだろう。

新製品のプロモーション進捗が再開され、オフライントレーニングと宣伝活動が増加して、第2四半期の進捗の影響を補うようになりました。これは、オンライントレーニングの成果のテストでもあります。登録製品の臨床進捗は再開されており、各種新製品の発売予定時期は当面調整されません。

②下流へ：

防疫政策の転換点に注目する。上海が徐々に回復し、北京での感染が効果的に抑制されるにつれて、各地のターミナル機関の運営が徐々に再開され、医療美容の需要は力強く回復すると予想されます。

その中で、軽度の医療美容やヘアケアなどの高頻度の需要が最初に回復すると予想され、植毛や外科的な医療美容プロジェクトなどの低頻度で高価格の需要も再開されるでしょう。

業界研究によると、ターミナル機関のパンデミック後の業績には差別化があり、機関の規模、顧客基盤の管理、プロモーションの強度が機関のパンデミック後の業績を決定することになります。

大手機関は市場の拡大と統合を加速しており、各トラックの集中度は引き続き高まると予想され、ロングテール市場の一掃圧力がかかっています。

3. 中長期的には普及率が上昇し、繁栄が続き、正規市場は4年間で2倍に拡大した。

①需要側：疫病による短期的な混乱は業界の長期的な論理を変えることはなく、業界の消費特性が消費力を保証する。

医療美容の需要は比較的確実であり、CAGR ≥ 20% で普及率は増加し続けています。普及率が低く、成長率が高い、消費向上路線に属します。

フロスト＆サリバンによると、2015年から2020年までの医療美容のCAGRは19％で、そのうち注射型医療美容業界のCAGRは25％（流行病の影響で成長率は鈍化している）です。今後5年間の複合成長率は20％前後を維持するでしょう。 SoYoung Big Dataは、医療美容の顧客数が2022年には2,000万人を超えると予測しています（2019年はわずか1,120万人）。

②供給側：国内主力製品の競争力が継続的に向上し、非対応市場が一掃される。

並行輸入品や不適合品の処分が続いています。

疫病流行下では、海外輸入品の輸送監督が強化され、並行輸入品の輸送が困難になり（例えば、ボツリヌス毒素はコールドチェーン輸送が必要であり、監督の焦点となっている）、通関が加速している。

今年下半期以降、医療美容規制政策は、第三類医療機器管理システムのさらなる明確化と精緻化など、引き続き厳格化が進んでおり、不適合製品の排除が続くと予想されます。

国内の大手ブランドは、再生シリーズ、ヒアルロン酸注入フィラー、ヒアルロン酸注射、ボツリヌス毒素などのサブセグメントで革新と反復を続けています。

再生シリーズ：愛美のホワイトエンジェル、華東医薬のガールニードル、長春三宝馬のベビーフェイスニードルなどのコラーゲン刺激剤が市場に参入しました。

ヒアルロン酸注入フィラー：サリバン氏によると、アイメイの市場シェアは2017年の7.0％から2018年には14.3％に増加した（入院価格に基づく）。 Aimei、Bloomage、Huadong Medicine、Sihuan Pharmaceutical、Furui Medical Technologyはいずれも開発中または発売予定の製品があり、そのほとんどは2023〜2024年に発売される予定です。

ヒアルロン酸注射：適合するヒアルロン酸注射は、市場ではまだ希少な資源です（Aimei Hi Body/Mianhuo、Huaxi Gemini注射など）。

ボツリヌス毒素：愛美康はHutoxの独占販売代理店であり、古瑞医療科技は米国におけるRevance RT002製品の代理店であり、両製品とも24年頃に中国で発売される予定です。

大手企業は引き続き業績を上げています。Aimei Beauty は過去 7 四半期にわたって四半期ごとに成長し、前年比 60% を超える成長を維持しています。 2021年第1四半期から第4四半期にかけて、売上高は前年同期比+228%/+130%/+75%/+74%増加し、株主帰属純利益は+297%/+114%/+98%/+67%増加しました。業績は引き続き発揮され、成長ロジックは継続的に検証されました。第2四半期は疫病の圧力にさらされ、7-8月には正常な成長率が回復すると予想されています。2022年第1四半期、華東医薬の少女注射は予想を上回り、数量が増加し続けました。

03海外の医療美容リーダーの流行後の回復状況は？アッヴィの21年間の成長率はパンデミック前と比較して+34%

アッヴィ社のボトックスは世界初のボツリヌス毒素製品であり、2002年に正式に販売が承認されました。ジュビダームは世界的に有名な高級ヒアルロン酸ブランドであり、世界100以上の国と地域で販売されています。

1. パンデミック後の回復：2021年の業績は大幅に回復し、主力の医療美容製品は成長の可能性が高まっている

2018年、ボトックスは22億3,000万ドルの収益を達成し、流行前の2019年と比較して34%増加しました。そのうち、米国での収益は14億2,000万ドルで、2019年と比較して前年比44%増加しました。海外での収益は8億1,000万ドルで、2019年と比較して前年比20%増加しました。

ジュビダームヒアルロン酸の売上高は15.4億元で、2019年比で前年比23%増、うち米国売上高は6.6億米ドルで、2019年比で前年比12%増、海外売上高は8.8億米ドルで、2019年比で前年比34%増となった。

つまり、アッヴィは2018年に医療美容の業績が一時的に圧迫された後、失った地位を取り戻し、業績は大幅に回復した。流行のさなかでも、終末期の医療美容の消費は依然として非常に盛況である。

2022年第1四半期、同社は総営業収益135億4,000万米ドルを達成し、前年同期比4%増となった。このうち医療美容事業の収益は13億7,000万米ドル（21%増）、ボトックスとジュビダームの収益はそれぞれ6億4,000万米ドル（34%増）/4億1,000万米ドル（28%増）となった。

つまり、伝統的な医薬品分野と比較して、医療美容事業の業績はより速く成長しており、市場に広く受け入れられているスター製品が成長にさらに顕著な貢献を果たしているのです。

まとめると、ポスト疫病回復期には、中高級消費者の特性と医療美容の強力な下流需要により、業績の回復はより確実となるだろう。その中でも、スター製品は市場教育の進展と浸透率の向上の恩恵を受け、その業績は中高成長率を維持すると予想される。

2. 長期的には、30%以上の全般的な調整、1～2年の評価の最低点

コールバックの範囲に関して：一般的なコールバックは30％を超えました：

美容関連分野は2021年上半期に大幅な増加を見せた。2021年5月から7月にかけて、8つの省庁・委員会の共同是正計画などの規制政策の実施に伴い、大幅な調整が行われた。この時点で、一部の企業の株価は30％以上下落しており、市場の規制政策に対する不確実性は当初消化された。

評価水準の観点から見ると、過去1～2年で評価水準は底を打った。以前の高値には戻れないとしても、40～50％の成長余地があると推定される。

Aimeiの評価は12.5％パーセンタイル、Huaxiziは27.6％パーセンタイル、Beitanniは14.3％パーセンタイルです。株価調整期間中、優良優良企業の業績が継続的に発表され、発展ロジックが十分に検証され、長期的な投資価値が強調されました。

3. 短期的な論理：流行後の苦境の逆転、短期的な確実性の追求、ゲームの柔軟性。

一方では、医療美容業界のリーダーは第2四半期に政策割引と疫病割引に直面し、疫病割引は迅速に修復されると予想されています。一方、一部の複合企業の他の事業は見かけの成長率を下げましたが、医療美容業界での業績が予想を上回った企業には補償成長のロジックがあります。

複合企業：医療美容業界が予想を上回る＋他事業が消化に影響。一部の複合企業は、他の事業に牽引されて見かけの成長率が落ち込み、当初は成長に追随できず、その後、感染症流行の影響で圧迫された。

しかし、医療美容業界のパンデミック後の回復の好調と、評価の中心を引き上げてきた以前のセクター市況を考慮すると、部門別評価方法による補償的成長のロジックが存在する可能性があります。華東医薬、陸尚発展などに注目してください。

医療美容のリーダー：第2四半期は政策割引と疫病割引があると判断したが、どちらも前月比で改善している。疫病割引はすぐに修復されると判断。

大手医療美容企業である愛美康は、第1四半期に前年同期比66%の成長を達成しました。第2四半期の流行状況により、同社は7月と8月に通常の成長に戻ると予想されています。

04リスク警告

1. 消費環境やサプライチェーンに影響を及ぼす流行のリスク。地域的な流行が再発し続け、防疫政策が厳格化した場合、業界全体の消費環境、サプライチェーンなどに悪影響を及ぼす可能性があります。

2. 原材料費が予想以上に高騰するリスク。地政学や疫病による混乱などの外部要因により、原材料価格の上昇が予想を超え、業界の運営コストが増加する可能性があります。

3. 新規参入企業の台頭や国際ブランドの中国市場への注力により競争が激化するリスク。国際ブランドは中国市場にますます注目しており、新しい最先端ブランドの台頭により、業界内の競争が激化する可能性があります。

4. 業界の規制政策の調整のリスク。

医療美容政策の監督はますます厳しくなっています。今後、国の産業政策、業界参入政策、規制要件、関連基準が変更され、企業が関連政策の変更に適応するために業務を適時に調整できない場合、企業の業務に悪影響を及ぼします。

5. 製品開発リスク。企業は、研究開発サイクルが長い、研究成果の産業化が困難、新製品が市場の需要を満たさないなどのリスクに直面する可能性があります。

6. 製品の品質管理などのリスク。

7. 企業の優秀な人材の流出や戦略ミスなどのリスク。

8. 医療過誤のリスク。

9. その他のリスク。

著者: アメリカンビジネスリサーチ

出典: Meishangyanjiu (ID:meishangyanjiu)

原題: 22Q2 医療美容業界中期レポート

キーワード: 医療美容業界