孤立したパイパイダイ：滞納した借金を返済できず困っている

ハイトーク

[中国初のオンライン融資プラットフォームとして、パイパイダイは先行者利益を持っていたが、「延滞債務を支払わない」という独自のモデルのためにジレンマに陥った]

「すべてのオンライン融資プラットフォームにおいて、不良債権のリスクがなくなることはありません。これらのリスクは投資家にあります。オンライン融資プラットフォームが支払いの前払いを約束すると、単一の融資のリスクは人為的に排除されます。そのリスクはどこに行くのでしょうか？プラットフォーム上に蓄積されます。」

中国初のオンライン融資プラットフォームである百牌（パイパイダイ）は、先行者利益を利用して競合他社をすぐに追い抜くことができたはずだ。しかし、彼らは今、ジレンマに陥っているようだ。

孤立したパイパイダイ

中国初のオンライン融資プラットフォームであるPaipaidaiは、セコイア・キャピタルから投資を受けたばかりだ。これは、CreditEase以外では、オンライン融資業界における著名なベンチャーキャピタル企業からの初の投資でもある。牌牌の張軍最高経営責任者（CEO）は、具体的な投資額は明らかにできないが、投資額はこれまでメディアが報じた2500万ドルよりはるかに低いと述べた。

パイパイダイが有名なベンチャーキャピタル会社セコイア・キャピタルから投資を受けたと報じられた直後、パイパイダイはこのニュースで「市場を押し上げた」ようには見えず、一部の投資家は依然として「パイパイダイ以外には投資しない」という原則を主張した。

Paipaidaiは、オンライン融資業界で多くの光栄な存在です。中国で設立された最初のオンライン融資会社であり、アクティブユーザー数はオンライン融資プラットフォームの中でトップクラスであり、国内の名門大学の卒業生によって設立され、有名なベンチャーキャピタル企業から投資を受けています。しかし、現在、Paipaidaiはジレンマに陥っているようだ。同社の取引量は後発のプラットフォームに追いつけず、それがPaipaidaiの営業利益の大幅な遅れに直接つながっている。

Paipaidaiは最初に設立されたオンライン**プラットフォームとして、もともと大きな先行者利益を持っていました。論理的に考えると、膨大な取引量と多数のファンを持つはずです。現状、Paipaidai の独自の推定月間取引量は 5,000 万元で、第三者がデータキャプチャを通じて取得した取引量は月間約 1,500 万元です。Paipaidai より後に設立されたいくつかのウェブサイトの月間取引量は現在 1 億元を超えています。

2007年に設立された百枚貸が、なぜ取引量で先行者利益を発揮できなかったのか。これは、オンライン融資プラットフォームが延滞債務を繰り上げ返済すべきかどうかという業界のルールに関係している。 Paipaidaiを除いて、現在ほとんどすべてのオンライン融資プラットフォームは、投資家の融資が滞納した場合、ウェブサイトが元金と利息を前払いすることを約束しています。大手オンライン融資会社の中で、元金と利息を前払いしないのはPaipaidaiだけです。

つまり、オンラインローンのプロセスをウェブサイトでの金融商品の購入に例えると、ほとんどのウェブサイトは元本保証型の商品を提供しているのに対し、Paipaidai は元本非保証型の商品を提供しています。さらに、現状では元本保証なしの商品と元本保証ありの商品の利回りは同程度であり、前払いを約束するオンライン融資プラットフォームに多くの投資家が集まる理由は理解に難くありません。

オンライン融資の発展の初期、最初のオンライン融資プラットフォームであるPaipaidaiは2007年に設立されました。創設者は、マッチメイキング機能のみを果たし、リスクは投資家自身が負う「純粋なプラットフォーム」の構築に尽力しました。しかし、その後長い間、この「純粋なプラットフォーム」は厄介な状況に陥っていました。投資家は数千元を試しに投資することしかできず、チップを追加する勇気はありませんでした。 2010年にHongling Venture Capitalが設立されるまで、Hongling Venture Capitalは当初から、投資家からの融資資金が滞納した場合、プラットフォームが全額を支払うことを約束していました。この措置により、Hongling の取引量は短期間で急速に増加しました。

パイパイダイをさらに孤立させたのは、その後、ほぼすべてのプラットフォームが元本の前進を約束したことだ。これらには、後れを取って参入したRenrendaiのほか、中国平安が所有し強力な株主基盤を持つLufax、戴志康が支配する正大グループが所有する正大電子貸付などが含まれる。

「前払い」は良い策でしょうか？

パイパイダイにとって、投資家への支払いを前払いしないことは、長年実行されてきた企業原則となっている。この措置が悪いのか良いのかについては、誰も断言できない。

パイパイダイの古い投資家は、2年以上投資した後、パイパイダイから「撤退」することを決定しました。 「これまで多くのプラットフォームに投資してきたが、パイパイダイに戻ることは考えたこともない」と投資家のラオ・H氏は中国ビジネスニュース「ファイナンシャル・インテリジェンス」に語った。

「私は2009年にパイパイダイに投資し始めたが、それ以上投資する勇気はなかった。2年間で4000元を投資し、2年間で累計1000元ほどの利益を上げた。2012年初めに2000元の不良債権が発生したが、半年経っても回収できなかったためパイパイダイを辞めた」とラオ・H氏は記者団に語った。

Lao H 氏は、「投資を始めた当初は、最大でも 6,000 元しか投資できませんでした。今では、数十万元を簡単に投資できます。これが、資本保全型と非資本保全型の違いです。」と述べています。

張軍氏が記者会見で提供したデータも老H氏の発言を裏付けるものだ。張軍氏によると、現在、百百台の投資家の平均投資規模は約2,000元で、借り手の平均融資規模も約8,000～9,000元と比較的小さい。

Lao H のような人はたくさんいます。彼らはオンライン ローンを試した最初のグループであり、Paipaidai を通じて業界を知りました。投資プロセスに慣れると、彼らは Paipaidai を去りました。

この時点で、一部の投資家はパイパイダイが危機に瀕していると考えているようだ。しかし、別のデータセットでは、より包括的な情報を提供できます。

「データ分析により、現在、すべてのオンライン融資プラットフォームの中で、Paipaidai のアクティブユーザー数が最も多いことがわかった」。王戴之家代表の徐宏偉氏の統計によると、Paipaidai には毎月 6,000 人以上のアクティブユーザーがいる（アクティブユーザーとは、対象に 1 回以上投資した投資家を指す）。 Paipaidaiの競合他社の月間アクティブユーザー数は、その半分以下です。

その理由としては、百倍台の平均融資額が1万元未満であるため、百倍台の投資家の一回の投資額が非常に小さくならざるを得ず、必然的に取引頻度が高くなるためだと考えられる。

つまり、Paipaidai が前払いを行わないという事実と、Paipaidai の単一融資の規模が他のプラットフォームよりもはるかに小さいという事実は、Paipaidai の借り手と投資家が高度に分散しているという事実に直接影響を及ぼしています。

支払うか支払わないか：どちらが長生きするか？

「他のプラットフォームの平均融資額は100万元なので、当然取引量は百倍戴を上回っている。しかし、百倍戴は平均融資額が1万元未満でも現在の取引量を達成しており、これは当社が多くの顧客リソースを蓄積してきたことを示している」と百倍戴のブランドディレクター、朱長成氏は記者団に語った。

実際、百牌戴の幹部らは「前払いなし」が自分たちにもたらした影響をためらわずに認めている。「確かに、一部の投資家は百牌戴を去ったが、残る投資家もまだたくさんいるだろう。我々は常に純粋なプラットフォームであることを主張してきた」と張軍氏は記者団に語った。

彼らがそうすることにこだわる理由は、パイパイダイのビジネス理論にある。これまでのところ、本当に利益を上げているインターネット企業は、純粋なプラットフォーム企業だ。そのうち、チャットプラットフォームはTencent、ショッピングプラットフォームはTaobaoです。

確かに、前払いを行わなかったことで、Paipaidai は取引量を増やす機会を失ったが、このモデルはウェブサイトのコスト削減と投資家のリスク認識の向上に役立っている。

業界関係者は記者にこう語った。「オンライン融資プラットフォームのすべてにおいて、不良債権のリスクがなくなることはない。こうしたリスクは投資家が負う。オンライン融資プラットフォームが返済の前倒しを約束すると、1件の融資のリスクは人為的に排除される。そのリスクはどこに行くのか？プラットフォーム上に蓄積されるのだ。」

Paipaidaiにとって、「純粋なプラットフォーム」になることは、ウェブサイト運営のリスクを最小限に抑える唯一の方法です。彼らは、投資家教育を通じて投資家が自らリスクを管理できるように努めています。 「オンライン融資プラットフォームが元金と利息の前払いを約束すると、投資家は目を閉じて入札するだろうし、プラットフォームがすべての審査作業を行うことは明らかに不可能だ」

しかし、一部の投資家はこの主張に異議を唱えている。 「実際に借り手と連絡を取るのはウェブサイトだ。ウェブサイトは借り手についてより多くの情報を持っており、投資家よりも専門的だ。プラットフォームがきちんと審査できないのなら、一般の投資家はどうやって審査できるというのか」とオールドH氏は記者団に語った。

業界関係者の中には、前払いなしのオンライン融資モデルについて非常に悲観的な見方をする人もいる。オールドHは記者にこう語った。「現状では前払いが業界のルールとなっている。異端児パイパイダイはいつまで存続できるのか？」

オンライン融資プラットフォーム：2人の投資家の異なる選択

投資家は、オンライン融資プラットフォームが元本と利息を保証しているかどうかよりも、プラットフォームの実際のリスク管理能力にもっと注意を払うべきです。

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H氏の資金はすべて元本保証を約束したオンライン融資プラットフォームに投資されていましたが、Z氏の資金はすべて元本保証のないオンライン融資プラットフォームに投資されていました。 HさんとZさんは投資スタイルが全く異なりますが、どちらも利益を上げました。

旧H: 元本が保証されない限り投資はしない

Lao H 氏は Paipaidai 社の初期の投資家の 1 人です。Lao H 氏は 2009 年に早くも Paipaidai 社への投資を開始しました。しかし、その後すぐに、ラオ・Hはパイパイダイを去りました。

理由は簡単です。一度延滞債務が発生すると、Paipaidai は元金を繰り上げません。インターネットを通じて他人にお金を貸す投資家と金融商品を購入する投資家を比較すると、前払いのないウェブサイトは変動収入商品を提供し、前払いのあるウェブサイトは元本と利息が保証された商品を提供します。

一般的に、元本保全を約束する商品はより安定しているものの、リターンは低く、変動リターンの商品は不確実性は大きいものの、リターンは高くなります。オンライン融資では、借り入れ前に金利が固定されます。現在のさまざまなプラットフォームの金利を見ると、前払いのないオンライン融資プラットフォームの金利はそれほど有利ではありません。

先行して設立されたプラットフォームの中で、PaiPaiの貸付金利（取引手数料と不良債権を除く）は18％で、RenrendaiやHongling Venture Capitalよりも高く、強力な株主基盤を持つZhengda E-loanと基本的に同じです。しかし、パイパイダイに投資する投資家は、回収不能な不良債権のコストも差し引かなければなりません。さらに、パイパイダイの融資の平均貸付期間は比較的長く、最短でも3か月以上であるため、投資家はより大きな流動性リスクを負わなければなりません。

「私がパイパイダイに投資したのは合計5000元未満です。資本保全を保証できなかったため、投資を増やす勇気はありませんでした。現在も半年が経過した2000元の不良債権が残っており、回収できていません。今回の事件は私がパイパイダイを去るきっかけになったと言えます」とラオ・H氏は記者団に語った。

H氏の投資経験では、プラットフォームが元本を保証していないため、投資するたびにいつも不安を感じていました。「私たちはオープンローン会社ではないので、投資家にリスクを自分で管理するように求めることはできますか？また、投資家はプラットフォームが提供する情報を通じてしか手がかりを見つけることができないので、この情報の信憑性を誰が保証できるのでしょうか？すべてのプラットフォームが元本を保証している今、元の非保証ポリシーに固執するのは絶対にダメです。」

実際、すべてのプラットフォームは元本保護ポリシーを導入しています。ただし、延滞期間が1〜7日を超えるとすぐに元本と利息を繰り上げることを約束する他のウェブサイトとは異なり、Paipaidaiは単一のローンの元本を保証することを約束せず、特定の条件が満たされた場合に損失部分を返済します。

補償を受けるには、以下の3つの条件を満たす必要があります。(1)本人確認に合格すること。 50 件以上のローン リストへの投資に成功します (同じリストに対する複数の入札は 1 件とみなされます)。 （２）各融資の成功金額は5,000人民元未満であり、記載された融資金額の1/3未満である。 （３）上記条件を満たした後、条件リストの不良債権総額が収入総額を上回る場合、Paipaidaiは3営業日以内にその差額を支払います。

「これらの条件を満たす人が少なすぎる。また、操作が複雑すぎる。100万元を投資する場合、1回の投資額が5,000元未満であれば、少なくとも200倍の投資をしなければならない」とHさんは記者団に語った。

百百大の幹部は記者団に対し、「この設定は主に分散投資の概念を伝え、投資家のリスク管理能力の向上を支援するためだ。実際、これらの条件に完全に従って投資すれば、損失の可能性は非常に小さい」と語った。

Z氏：元金が保証されているかどうかは重要ではない

元本と利息を保証するオンラインローンプラットフォームの収益は、元本を保証しないものより悪くありません。では、なぜ元本を保証しないウェブサイトに投資するのでしょうか?

しかし、元本保証のないプラットフォームへの投資を選択する投資家もおり、そうでなければ、Paipaidai の月間入札顧客数はオンライン融資業者の中で最高にはならないだろう。オールドZはパイパイダイの熱心な投資家です。私は2010年8月からオンライン融資に携わり始めました。また、IT 実務家として、Z 氏は Paipaidai の創設者 Gu Shaofeng 氏がマイクロソフトのセキュリティ部門で経験したことにも安心感を覚えている。

PaipaidaiのCEOである張軍氏とCTOの顧紹峰氏は、上海交通大学通信工学部の同級生です。中心チームメンバーのほとんどは上海交通大学の同級生だ。このエリート出身の経歴がPaipaidaiに大きなスター効果を与えている。

Z氏にとって最も重要なのは、損益が均衡するかどうかではなく、プラットフォームが標準化された方法で運営され、ビジネスが長く続くかどうかです。

「中小企業への投資は私にとって長期的な投資です。プラットフォームが長く存続できるかどうか、運営が標準化されているかどうかの方が気になります。そうでなければ、プラットフォームを頻繁に切り替えるのは非常にコストがかかります。プラットフォームごとにスタイルが異なり、プラットフォームに適応するには長い時間がかかります」とラオ・Z氏は記者団に語った。

元本保証型商品はリスクが低く、このロジックは魅力的に思えますが、多くの条件が伴います。元本保証型プラットフォームは、実際に不良債権リスクをプラットフォームに転嫁し、通常はプラットフォーム自体が融資を審査します。一方、元本非保証型プラットフォームでは、投資家が不良債権リスクを自ら負うことになり、融資は投資家とプラットフォームが共同で審査します。両者を比較できる前提は、第一に、プラットフォームのローン審査によってモラルハザードが生じないことです。取引量の増加はプラットフォームの収益増加につながるため、プラットフォームは審査プロセスを緩和する傾向があるかもしれません。第二に、オンライン取引はインターネット上で行われるため、2 つのプラットフォームの運用能力と技術的セキュリティは似ており、ネットワーク セキュリティにほとんど投資しない Web サイトは投資する価値がありません。

つまり、最も重要なのは、ウェブサイトが元本保証を約束しているかどうかではなく、オンライン融資プラットフォームの実際のリスク管理能力です。ウェブサイトが実行可能なリスク管理システムを確立して初めて、投資家が根本的にリスクを軽減するのに役立ちます。

当初、Z氏は全くお金を稼げませんでした。 「特に2010年後半は、多くの人がPaiPai**で儲からないと報告し、私も不良債権を抱えていました。当時は、利益100元につき約50元の不良債権が発生していました。しかし、プラットフォーム自身の監査経験が向上したためか、あるいは経済と中小企業の状況が改善されたためか、要するに、今年の不良債権はより安定しており、利益100元につき約10元の不良債権です。しかし、以前の不良債権の一部は今年回収されました」と老Z氏は記者団に語った。

しかし、資本保全を約束しないこのようなオンラインプラットフォームに投資する場合、分散化が最も重要な原則になります。

Z氏は、最も高額な投資をした時に、百百台に50万元を投資し、現在は30万元を投資しています。過去2年間、不良債権を差し引いた後、Z氏は約12万元の利益を上げました。投資額は頻繁に変動するため、Z氏の長年にわたる収益率を計算することは困難です。

オールドZは記者に対し、オンラインローンへの投資の秘訣は第一に分散投資、第二に長期投資であると語った。

「私の一般的な一回の投資額は200元から3000元の範囲です。お金が増えたら、一回の投資額を増やします。お金が減ったら、一回の投資額を減らします。できるだけ分散するようにしています。これは、一回の融資額が大きくなりすぎるのを防ぐためです。リスクが発生すると、回復の余地がなくなります。」とオールドZさんは記者に語った。

原題: 孤立したパイパイダイ: 滞納した借金を支払わず困っている

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