呉暁玲：インターネット金融が伝統的な金融に与える最大の影響はその概念にある

テンセントテクノロジーニュース（朱旭東）は4月7日、国家規制当局と銀行の積極的な介入により、インターネット金融業界が外界から大きな注目を集めていると報じた。しかし、昨年中国で人気が高まったインターネット金融については、海外ではまだ多くの疑問が残っている。

最近、清華大学PBCファイナンス学院の学長である呉暁玲氏は、CCTVファイナンスチャンネルのチーフファイナンシャルレポーターである張林氏との独占インタビューに応じ、インターネットファイナンスに関する自身の見解について詳しく語った。 PBC 金融学院の前身は、旧中国人民銀行大学院であり、中国で初めて上級財務管理人材の育成に特化した学校です。 1981年9月の設立以来、中国金融界の中核人材を多数育成しており、「金融の黄埔」として知られています。

呉暁玲氏は、インターネット金融は伝統的な金融にそれほど大きな影響を与えず、最も大きな影響は概念にあると考えている。彼女は、インターネット金融の出現により銀行は痛みを感じており、それが銀行の改革に役立ち、サービス意識と競争力も向上すると述べた。

余額宝のような商品の場合、最大の課題は規制当局から許可を得ることだと呉暁玲氏は考えている。監督が不足することはあり得ない。2番目に大きな課題は、投資家にリスクを説明することだ。最後に、T+0を実施する際には、伝染病のリスクを確実に防ぐ必要がある。

以下はインタビュー全文です。

張林：「インターネット金融」は中国特有の概念ですか？

呉暁玲：インターネット金融の本質は、インターネット、ビッグデータ、クラウドコンピューティング、モバイル決済などの現代の情報技術を金融分野に応用することだと思います。この意味では、インターネット金融は存在しません。しかし、中国では、このような特殊な環境下で、インターネット金融という概念が生まれました。これは主に、中国が長い間金融抑圧を受けており、伝統的な金融の恩恵を受けられなかった人々が大勢いたためだと思います。現在、これらのインターネット企業はインターネット技術を利用して、これらの人々に金融サービスを提供しているため、中国でインターネット金融が生まれたのです。したがって、中国におけるインターネット金融は、特定の歴史的段階の特定の産物にすぎないと私は考えています。

張林：では本質はやはり金融なのでしょうか？

呉暁玲：本質はやはり金融なので、金融法にも従わなければなりません。公共の利益に関わるすべての金融業界は、同様の監督を受けなければなりません。しかし、それが多数の公的な行動を伴わない場合には、自己規制となる可能性があります。

張林：多くの人々、特に伝統的な金融機関の人々は、余額宝は彼らと同じスタートラインに立っていない、不公平な競争だと言っています。あなたはどう思いますか？

呉暁玲：彼らは同じスタートラインに立ってはいないと思います。なぜでしょうか？余額宝自体については、私は非常に真剣に研究してきました。それは、アリペイという決済システムとファンド販売をバンドルしたに過ぎないと思います。天紅増利マネーファンドがありますが、アリペイプラットフォームを通じて天紅増利マネーファンドを販売しているだけです。

この時点で、銀行にも決済システムがあるんですよね？マネーファンドと連携することも可能です。

これは 1980 年代に米国で起こったことです。米国では預金金利に上限があったため、米国の銀行は投資信託を発明しました。これは、全員の資金をプールして投資商品を購入するもので、銀行の定期預金よりも高い利回りが得られました。

その後、アメリカの銀行はスーパーペイアブルコマンドアカウントというものを発明しました。これは、あなたが私の銀行に口座を開設し、例えば私が1000ドルの残高を維持することに同意することを意味します。それが1000ドルを超えたら、あなたはそのお金を使って私のためにマネーファンドと投資信託を購入し、その金額に満たない場合は、私のために投資信託を売却してそのお金を振り込み、私が一定の支払い能力を維持できるようにします。こうすることで、当時の米国規制当局が定めた預金金利の上限に違反することがなくなり、また、一般の人々が余剰金で資産を増やす機会も増えることになる。

我々の銀行はこれを十分に実行できる能力があり、もし銀行がこれを実行したいのであれば、彼らの力はこれらの赤ん坊よりも強力になるだろうと私は思います。しかし、今のところ唯一の違いは、赤ん坊たちは T+0 償還を約束しているということです。前世紀、アメリカの銀行は決済速度がこのレベルに達しなかったためこれを行うことができませんでした。しかし、現在ではインターネット技術のおかげで支払いと決済機能が大幅に向上したため、T+0決済方式を提案しました。銀行は技術的にT+0を達成できないわけではないかもしれないが、それを実行し、より多くの当座預金をマネー・マーケット・ファンドに移管することを許可するかどうかは、銀行が検討する必要がある問題である。

第二に、マネーファンドは吸収した資金を他の商品を購入するために使用せず、代わりに銀行契約預金に変えています。これは私たちの銀行の制度上の問題だと思います。制度上の問題によって引き起こされる行動の歪みは、マネーファンドだけの問題ではありません。

したがって、余額宝を非難するのではなく、銀行間市場をいかにして本質に戻すかという観点から議論すべきである。余額宝は一般の人々に資産を増やす機会を提供しており、これは奨励されるべきだと私は思います。その最大のリスクは、T+0コミットメントと資金利用期間の不一致です。

張林：具体的には、赤ちゃんはどのようなリスクに直面するのでしょうか？

呉暁玲：現在私たちが扱っているさまざまな商品には、まず、ファンドを販売する資格があるかどうかという問題があります。この資格は規制当局から取得する必要があります。

第二に、このマネーファンドを購入すると損失が発生する可能性があり、収益が保証されないことを投資家に説明する必要があります。しかし、私たちの投資家は皆、期待収益率について話しており、リスクはないようです。これは市場の健全な発展につながらないと思います。

3つ目に、運用面では、T+0償還コミットメントと資金使途には一定の期間が必要であり、条件にミスマッチがあり、流動性管理が非常に重要となります。商品を販売し始めたときに人々を誤解させてしまうと、流動性リスクが発生したときに大きな社会的事件につながります。しかし、リスクとリターンを事前に明確に説明しておけば、流動性の問題が発生した場合でも対処しやすくなります。

張林：赤ちゃんにはどのような監督が必要ですか？

呉暁玲：余額宝の監督は中国証券監督管理委員会のみに関係していると思います。 CSRCが管理するものは何ですか？それはマネーファンドです。このマネーファンドを立ち上げる際、会社の資格と投資方針はファンド法の範囲を超えていますか？ファンドを販売しているのはAlipayです。CSRCの許可を得ていますか？販売を許可していますか？これら 2 つの点が満たされていれば、他の規制上の問題は発生しないと思います。

マネーファンドの銀行間預金が預金であるかどうか、また預金準備金を払う必要があるかどうかという問題については、確かにこれは中央銀行が預金の範囲をどのように定義するか、中国銀行業監督管理委員会が銀行間預金の使用範囲をどのように定義するかという2つの問題に関係しています。しかし、これらの問題は余額宝の出現によって生じたのではなく、余額宝の量が増えたために、もともと潜んでいた問題や矛盾が深刻化しただけです。ですから、この2つを混同すべきではないと思います。

中央銀行が、これはファンド会社の商業銀行への預金であり、一般預金とみなされ、預金準備金が必要であると考えるのであれば、マネーファンドに個別にこの規制を設けるのではなく、すべてのファンドに適用すべきです。この問題については、同じルールに従うべきであり、統一されたルールがあるべきだと私は考えています。

張林：インターネット金融は伝統的な金融業界にどれほどの影響を与えるでしょうか？

呉暁玲：インターネット金融は伝統的な金融にそれほど大きな影響を与えないと思います。最も大きな影響は、コンセプトと一般の人々の間でのイメージです。インターネット金融のおかげで、現在では小口の資金保有者へのサービスや、P2Pや余額宝など小口の資金保有者向けの投資チャネルが開かれ、小口顧客向けの金融サービスのチャネルが開かれています。これらは、コストが高すぎるために過去に銀行が対応できなかった顧客であり、言い換えれば、銀行は単に対応したくなかったのです。彼らは規模が小さすぎたため、私のコストでそのような顧客にサービスを提供するのは費用対効果が悪かったのです。

我々のグループは数千億と大きいように聞こえますが、銀行預金はいくらですか？ 約104兆円、世界を揺るがすほどではありません。揺るがすのはコンセプトとイメージだと思います。これらのインターネット企業は国民に奉仕することができます。銀行は国民に奉仕し、尊敬を得るにはどうすればよいのでしょうか。この点でのみ影響を与えることができると思います。

銀行が存在できるのは、多くの複雑な情報を処理する能力があるからです。例えば、P2Pでは、一定の範囲内での融資は完了できます。しかし、工場を開設するには数千万、数億ドルが必要だと言われたら、自分のお金を数百万、数千万ドルもネットで貸し出そうという人はいるでしょうか？それは不可能です。したがって、これらのインターネット企業が一部の草の根金融サービスに従事しているからといって、金融業界の基本機能が揺らぐことはない。しかし、我が国の伝統的な金融は、情報技術を利用してインターネット時代に自らを変革し、サービス能力と競争力を高めなければならない。

張林：しかし、現在の預金の流用が銀行に与える影響が存在することは否定できないのでしょうか？

呉暁玲：中国の金融改革の方向性は、間接金融を主とする中国の金融構造を変えることです。これにより、預金を直接金融に振り向ける必要があります。これが改革の一般的な流れです。ただ我が国の資本市場の発展が十分ではなかったため、預金の流用はそれほど顕著ではなかったが、インターネット金融の新たな力によってこの矛盾が明らかになった。

したがって、銀行は改革の見通しが金融構造全体における銀行の割合を減らすことであるとずっと以前に認識すべきだったと思います。私たちは生計を立てるために金利スプレッドだけに頼るのではなく、付加価値サービスに頼らなければなりません。実際、銀行は理論上も報告書上でも長年このことについて語ってきましたが、痛みを感じていなかったため、実際に実行していませんでした。痛みを感じた今、銀行は変化を起こすよう促されるでしょう。

張林：インターネット金融のもう一つのプラス効果は、金利の市場化を促すことでしょうか？

呉暁玲：金利を市場志向に強制するという主張は、正しいと同時に間違っていると思います。金利の市場化については、今、最も皆さんが期待されているのは預金金利の上限規制の撤廃ですが、この点については、インターネット金融の台頭で決着がつくとは考えられません。金融機関が健全に運営され、市場秩序が規制されて初めて預金金利の上限が解除されるという判断ができる。各種インターネット金融商品が金利の市場化に果たせる役割は、より高利回りの金融商品を提供できることであるが、銀行が自らリスクを負わなければならない金融商品である。そのため、金利の市場化というよりは、金融構造の調整を促すものだと考えている。金利の市場化の現れともいえる。

原題：呉暁玲：インターネット金融が伝統的な金融に与える最大の影響はその概念にある

キーワード: インターネット金融、伝統的金融