斗宇は前進し、胡耶は後退する

テンセントの主導でDouyuとHuyaが合併し、ゲームライブストリーミングトラックのリソースの統合が始まりました。

上場企業2社の合併として、斗玉と虎牙はまず資本構造の統合に直面する。テンセントはジョイイーグループが保有する虎牙株を買収した。李雪玲氏ら経営陣の撤退は、テンセントまたは斗魚の経営陣が合併後の会社を支配することになるかもしれないことを意味する。

現在、Huyaの時価総額は約55億500万米ドル、Douyuの時価総額は約46億3200万米ドルとなっている。両社の合併が1+1≥2の効果を生み出すことができるかどうかは、その後の事業統合の能力に依存します。

斗宇の本社は武漢にあり、虎亜グループの本社は広州にある。両社の今後の事業統合は長期にわたる調整の戦いとなるだろう。

Business Dataに明らかにしたDouyuに近い人物によると、今後はMeituanやDianpingのビジネス統合手法を模倣し、アカウントを連携させてビジネスを比較的独立させる可能性があるという。 QuestMobileのデータによると、6月のDouyuとHuyaの重複ユーザー数はわずか652万人で、両社のユーザー総数の30％未満を占めた。

テンセントにとって、電子商取引時代のJD.comとPaiPai.comからタクシー配車分野のDidiとKuaidiまで、統合路線を独占するのは今回が初めてではない。その中で最も成功しているのは、QQ Music、Kugou Musicなどの事業を統合したテンセント・ミュージック・グループである。

資本を活用して企業の強みを改善し、弱点を克服するのを支援することは、テンセントの最も巧みな戦略の 1 つです。

ゲームライブストリーミング、一見繁栄している軌道

長い分裂の期間を経て、世界は最終的に再び一つになるだろう。同じ分野で非常に類似した事業を展開する 2 つのインターネット企業にとって、これはおそらく時間の問題だろう。合併のタイミングは、収益の伸びが鈍化し、市場の上限に近づいているときです。

過去2年間のeコマースライブストリーミングの人気と比較すると、ゲームライブストリーミングのボトルネックが非常に顕著になっています。

わずか1年で、DouyuとHuyaの収益の前年比成長率は急速に低下しており、Douyuは2019年第2四半期の133%から第2四半期には33.9%に、Huyaは2019年第2四半期の94%から第1四半期には48%に低下しました。

（図：ビジネスデータグループ）

DouyuやHuyaなどのゲームライブストリーミングプラットフォームは、主にアンカーからの報酬と広告に依存して収益を生み出しており、アンカーに分配される料金とコンテンツ投資を収益コストとしてカウントしており、その額は非常に高くなっています。

2019年第2四半期、斗魚の売上高は25.1億元、収益コストは19.8億元に達し、2019年同期の15.7億元より26.3%増加した。これは主に収益分配費用とコンテンツコストの増加によるもので、前年同期比32.3%の増加となった。

主な理由は、1) 総純収益の増加と基本的に一致したレベニューシェア費用の増加、2) eスポーツ関連コンテンツへの投資および日本における市場拡大の取り組みによるコンテンツコストの増加、3) トーナメント関連動画および社内コンテンツ制作への投資の増加です。

2019年第3四半期の電話会議で、Douyuの経営陣は、プラットフォームとアンカー間の収益分配比率は50対50であり、この比率は近い将来変更されないと述べました。

収益コストを除くと、斗魚と虎牙の粗利益率は過去2四半期で約20％で推移している。斗魚の粗利益率は2018年にわずか3％から5％へと大幅に改善したことは特筆に値する。

（図：ビジネスデータグループ）

斗宇は前進し、胡耶は後退する

テンセントはジョイイーグループが保有するHuya株を取得し、斗魚に株式交換取引を提案した。

8月10日、月曜日の米国株式市場が開く前に、HuyaグループはHuyaの株式をテンセントに譲渡すると発表した。発表によると、Joyy GroupはゲームライブストリーミングプラットフォームHuyaのクラスB普通株式3,000万株をテンセントに譲渡し、購入総額は現金8億1,000万米ドルとなる。

わずか4か月前の4月3日、テンセントはHuyaクラスB普通株式1,652万株を現金2億6,260万ドルで購入した。取引が完了すると、テンセントはHuyaの筆頭株主となり、議決権は50.1%に増加する。 Huyaグループの議決権は43.0％に低下した。同時に、李雪玲氏は虎牙の会長を辞任した。

Huyaの2018年度年次報告書によると、2019年3月31日時点で、JoyyのCEO兼Huyaの会長である李雪玲氏が3％の株式を保有し、議決権は0.4％だったが、テンセントの株式保有率は31.5％に達し、Joyyグループに次ぐ第2位となった。

8月11日、Huyaの董栄傑CEOは社内に公開書簡を発行し、テンセントが最近提出したHuyaとDouyuの合併に関する拘束力のない暫定提案に関して、同社の取締役会はまだ決定を下しておらず、提案を慎重に検討し評価すると述べた。

一方、斗玉は合併に非常に前向きな姿勢を示しているようだ。

斗魚はテンセントの株式交換提案を受けた8月10日、第2四半期の財務報告を発表し、財務報告の電話会議で次のように述べた。「テンセントの提案は、テンセントがゲームライブストリーミングを比較的重要な戦略的位置としていることを示しており、これは当社の将来の発展にとって最善です。当社はゲームプラットフォームやその他のプロジェクトでもテンセントと協力しており、エコシステム構築の面でも模索すべきことがたくさんあります。現在、当社は主要株主であるテンセントと、将来的にさらに多くの可能な解決策を模索しています。たとえば、ゲームデータベースやゲーム内の永久入り口などの問題です。これらが一般的に実行されれば、モバイルトラフィックの成長を大幅に促進し、市場シェアをさらに拡大できると思います。」

2019年第1四半期以前は、Douyuの平均MAU（月間アクティブユーザー数）は常にH​​uyaよりも高かったが、有料ユーザーの割合は常に後者よりも低かった。 Douyuは上場後、ユーザーの支払いのコンバージョン率を高めるために一連の措置を講じました。

（図：ビジネスデータグループ）

同時に、斗魚は収益コストへの投資を削減し、アンカーとの利益分配比率は変えずに、コンテンツの著作権への投資を削減したはずだ。

決済機能の向上と相まって、斗裕の収益性は改善し、2019年第2四半期の営業利益は2億3,890万人民元（3,380万米ドル）となり、2019年同期の営業損失1,000万人民元から改善した。

Huyaの営業利益は2018年第4四半期にプラスとなったものの、その後の成長は比較的弱く、第1四半期の営業利益はDouyuの半分程度にとどまりました。

（図：ビジネスデータグループ）

DouyuとHuyaの業績と経営陣の進退は、統合後の両事業の統合動向を予兆している。

舞台裏の勝者: テンセント

選択をするのは子供だけですが、大人の選択は「全部欲しい」です。

テンセントのゲームライブストリーミング分野への投資は断固として寛大であり、ゲーム、トラフィック獲得、ブランド強化、長期的発展の一貫性といったコアビジネスとの高度な相乗効果に迷いはない。

Huyaの買収に加え、早くも2016年3月15日には、テンセントが4億元を投じて投資を主導し、Douyuは約6億7000万元のBラウンド資金調達を完了したことを発表した。同年8月、斗魚はフェニックス・キャピタルとテンセントが主導する15億人民元のCラウンド資金調達を完了した。現在、テンセントは斗玉の主要株主でもある。

また、ビリビリの2019年の年次報告書によると、テンセントホールディングスは株式の13.3％を保有しており、前年より1.4ポイント増加し、第2位の株主となっている。ビリビリの会長兼CEOである陳睿氏は株式の15.1％を保有しており、ビリビリの最大株主となっている。タオバオは株式の7.2％を保有しており、ビリビリの第4位の株主となっている。

Bilibiliの4つの主要収入源のうち、2番目に大きな収入源であるVAS（付加価値サービス）は、主にアンカーからの報酬から得られ、プレミアムメンバーシップサブスクリプション、有料コンテンツ、ビデオ、オーディオ、コミックプラットフォーム上の仮想アイテムも含まれます。このモデルは、実際には Douyu や Huya などのゲームライブストリーミングプラットフォームと非常によく似ています。

さらに、テンセントは快手の株式19%も保有している。快手は2019年7月15日に、ゲームライブストリーミングに関する関連データを初めて公開しました。データによると、快手のサイト内ゲームライブストリーミングのモバイル端末での毎日のアクティブユーザー数は3,500万人を超え、ゲーム動画の毎日のアクティブユーザー総数は5,600万人に達した。

QuestMobileのデータによると、2019年6月5日現在、Douyuの1日あたりのアクティブユーザー数は1,500万人、Huyaの1日あたりのアクティブユーザー数は1,100万人である。両者の1日あたりのアクティブユーザー数の合計は、依然としてKuaishouを下回っている。

ゲームライブストリーミングの分野では、資本とゲーム事業のトップに立つテンセントが間違いなく最大の勝者となるだろう。

しかし、斗宇と虎牙がキャスター争いに忙しかった頃は、彼らの将来の対戦相手がビリビリと快手になるとは思っていなかったかもしれない。

ライブストリーミングに関して、ビリビリはゲームとゲームライブストリーミングの輪に限定しませんでした。その輪から抜け出して初めて、Xigua Video、Douyin、Kuaishouとさらに競争できる可能性が生まれました。

ライブストリーミングの先駆者であるDouyu、Huya、Yingkeはなぜ商品を販売するためにライブストリーミングだけを試し、最終的に1つの道に閉じ込められてしまったのでしょうか。

しかし、ここ2年ほどで、斗魚と虎牙はライブ配信販売を再開し始めた。斗魚がライブ配信で販売しようとした商品の中には、人気の日用品や食品のほか、スポーツ、流行のブランド、男性に似合うテクノロジーデジタル製品なども、キャスターが重点的に推奨する商品となっている。

著者: ビジネスデータ

出典: ビジネスデータ (ID: business-data)

原題: 斗玉は前進し、胡雅は後退する

キーワード: 斗魚、虎の歯