共同購入サイトは利益のジレンマに陥っている：資本は逃げようとしている

10月19日、共同購入サイト「24quan」は突然公式サイトで声明を発表し、同社が一時的に「長期休暇」に入ったと発表し、CEOの杜一南氏は投資家が240万ドルの資金を引き出したと公に非難した。これは、かつてはトップ 10 にランクされていたが、Tuanbao.com の後に倒産し、投資家と創設者が主役の「欲望の宮殿」を残した、もう 1 つの一流共同購入 Web サイトです。

かつては、投資家たちは共同購入業界に資金を投入することに熱心だったが、今ではできるだけ早く撤退することに熱心になっている。業界が損益分岐点に達するまでに時間がかかるため、投資家たちは動き出す準備を整えている。上陸したいのにチケットが手に入らない、これが共同購入の海に閉じ込められた多くの VC/PE が直面しているジレンマなのかもしれません。

資本の現金化衝動

中国の共同購入業界リーダーであるLashou.comは昨年11月、米国でのIPOを目指したが、当初予定されていた上場日の4日前に計画は棚上げとなった。これは国内の共同購入業界全体にとって警鐘となる。さらに悪いことに、共同購入の創始者であるグルーポンは、金融詐欺の疑いとビジネスモデルへの疑念から株価が急落し、わずか1年で時価総額が70％減少した。

半年も経たないうちに、ウォール街のグループ購入に対する姿勢は、熱狂的な支持から無関心な対応へと変化し、VC/PE は不意を突かれ、すでに多額の投資を行っていたため、後ろ髪を引かれる思いをしました。

「もちろん、最高の出口戦略は株式公開であり、最大の利益をもたらす。株式公開ができない場合、次善の策は合併や買収、つまり他の機関への売却だ。合併や買収もうまくいかない場合は、会社を黒字化させて毎年配当を得るしかない」と大手ベンチャーキャピタル会社の投資マネージャーは記者団に語った。VC/PEの利益戦略はこれら3つのカテゴリーに過ぎない。

問題は、共同購入のIPOの道が基本的に閉ざされており、M&Aによる撤退も適切な時期を待つ必要があり、大規模な利益はさらに遠いことである。24quanの主要投資家であるマレーシアのベルジャヤ・グループを含む多くの投資家が、共同購入事業に忍耐を失い始めている。

著名なIT評論家である魏武慧氏は、「昨年の資金調達当時、共同購入の評価額はまだ非常に高かった。一部の投資家は今撤退を望んでいるが、安値での売却を嫌がっており、売却は難しい」と述べた。

たとえ誰かが引き継ぐ意思があっても、今年は無力になるかもしれない。先週開催されたZero2IPO高成長企業CEOサミットで、Zero2IPOグループ創設者の倪正東氏は最新の統計を発表した。今年の第1四半期から第3四半期にかけて、VCとPEの資金調達は前年比70%減、VC投資は60～70%減、PE投資は40%近く減少した。

「新興企業の状況も非常に悲観的です。過去5年間で、今年ほど私たちの投資コミュニティにプレッシャーを与えた年はありませんでした。」 倪正東氏は、1995年に事業を開始してから現在まで、今年は市場全体で最もネガティブなニュースを聞いた年だと感じたと認めた。

これらのネガティブなニュースの中には、おそらく1つのニュースがあるだろう。2012年が終わりに近づく中、独立した共同購入ウェブサイトは依然として「資金調達ゼロ」という恥ずかしい状況を打破できていないのだ。

こうした状況の中で、新たな潜在的投資家が現れ、マレーシアのベルジャヤ・グループを「大喜び」させた。彼らは「脱出」の希望を見て、自分たちにさらなる利益をもたらすために創業チームの株式を減らすよう要求したが、創業チームはこれに非常に不満だった。両者の対立は膠着状態となり、最終的にCEOのDu Yinan氏は投資家に圧力をかけるために「ストライキ」を選択した。

規模か利益か？

利害関係を前にして、投資家と起業家が「共に前進し、共に後退する」というのは、ただの素朴で美しい願いなのかもしれない。

共同購入業界が利益を上げられなくなったため、投資家と創業チームの関係は「貧乏な夫婦には多くの悲しみがある」ようなものになってしまいました。創業チームにとって、利益を上げることができないということは、投資家に常に「お金をお願いする」必要があることを意味し、利益分配を争う際に避けられない不利な立場に置かれることになります。

興味深いことに、これまで「金を燃やす」業界として知られてきた共同購入業界は、今月初めにその汚名を晴らそうとした。 Manzuo.comは9月に「1元」の利益を達成し、業界で初めて赤字続きの苦境から抜け出したと発表した。業界リーダーのMeituan.comも、年末までに黒字化を達成すると述べた。

Tuan800の共同創業者、フー・チェン氏は慎重な姿勢を崩さない。「収益性は財務的にどう計算するかによって決まる。1か月や1四半期の利益だけでは問題を説明できない」

国内の共同購入サイトの中で、財務データが公開されているのはNuomiだけだ。親会社のRenrenが米国に上場しているからだ。 Renrenの第2四半期財務報告によると、Nuomiの四半期の収益は360万ドル、損失は720万ドルだった。損失の主な理由は、営業費用が1,040万ドルと高止まりしたことである。

実際、共同購入業界は今年、コスト管理に懸命に取り組んでいます。昨年の第 4 四半期の財務報告では、Nuomi.com は 1,190 万ドルの営業費用で 270 万ドルの収益を達成しました。つまり、「1 ドルの収入で 4 ドルの支出」です。現在は「1 ドルの収入で 3 ドルの支出」であり、明らかに改善されています。残念ながら、損益分岐点にはまだ遠いです。

Tuan800の統計によると、Nuomi.comの現在の月間売上高は2億5000万元近くで、Meituan、Dianping、WoWotuanに次いで業界第4位であり、データの参考価値は高い。

「各社の経営効率は確かに異なるが、各社のモデルは依然として類似しているため、全体的な収益性に大きな差は生じない。そうでなければ戦争はすでに終わっているだろう」と胡辰氏は分析した。

胡辰氏の意見では、国内の共同購入業界の収益性の問題の大きな要因は、出発点で損失を被っていることだ。 「米国では、グルーポンと小売業者は収益を40％対60％で分け合っているが、中国では190％対100％だ。競争が最も激しいとき、共同購入サイトは収益を分け合うことすらせず、代わりに小売業者にお金を与える。」

しかし、業界にはまだ多くのプレーヤーが存在するため、シェア比率を無謀に引き上げようとする企業はない。粗利益率が 5% ～ 8% と低いため、共同購入 Web サイトは規模と利益のどちらを追求するかというジレンマに陥っています。

Manzuo.comを例に挙げると、同社は「1元」という「見せかけの」利益を達成したが、その代償として売上高は「数十億元」から「数千万元」に落ち込んだ。商人にもっと多くのお金を請求しようとした結果、多数の商人が損失を被った。昨年8月、Manzuo.comの月間売上高は1億400万元で、当時の「1億元クラブ」7社のうちの1社となり、Meituanとほぼ同じスタートラインに立った。しかし現在、その売上高は5300万元で、Meituanの10分の1以下で、業界8位となっている。

「もちろん、彼らは首都の冬を『生き残り』たいと考えているが、インターネットの世界は勝者がすべてを手に入れる世界なので、そうすることは依然として非常に危険だ。単に収益を増やしてコストを削減するだけでは、共同購入を救うことはほとんどできない」と、この投資マネージャーは語った。

ミニチュアのお金が燃えるクーポン24枚

上海から徐婷記者がレポートします

もしいつか杜一南が過去2年間の自分の状況について脚本を書きたいと思ったら、そのストーリーは間違いなくかなり面白いものになるだろう。

1980年代生まれのほとんどの人々の目には、同世代の杜一南の経験はまさにうらやましいものだ。 1983年生まれの彼は、2001年にマサチューセッツ工科大学に入学し、2006年に著名なプライベートエクイティファンドKKRでアナリストとして働き、2008年にハーバード大学とスタンフォード大学の両方に入学し、最終的にハーバード大学を選びました。1年後、杜一南は米国で新興のグルーポンを中国に持ち帰りました。

2010年、中国の電子商取引の巨匠ジャック・マーは自ら杜怡南と会い、共同購入投資について話し合いました。同年9月、ジャック・マーは杜怡南をタオバオの年次総会のゲストとして招待しました。 2011年、杜一南の資金調達は順調に進み、Aラウンドではマレーシアのベルジャヤ・グループから、Bラウンドでは米国のビッカースとCDHインベストメンツから投資を受けた。 24quanは5か月足らずで3,000万ドル以上の現金を調達した。

投資によって繁栄してきた24quanがここで破綻したのは当然だ。争点は、新たな資金が入った後に株式をどう再分配するかだ。

「われわれが設計した利益分配モデルは、創業者の杜怡南氏に8％の優先株、経営陣に2％の優先株を与えるというものだが、杜怡南氏は自身の持ち株が25％に達することを望んでおり、行き詰まっている」と主要株主であるマレーシアのベルジャヤ・グループは述べた。

杜一南氏はメディアに対し、投資家が与えた利益は彼の言ったこととかけ離れており、実際の状況は経営陣の許容範囲をはるかに超えていると語った。さらに、新たな資金調達は彼自身が行ったものであり、元の株主はその過程で何の貢献もしていない。業界の慣例によれば、杜一南は優先株をさらに取得する理由があると信じていた。

利益を上げることができず、資金が急速に燃え尽き、投資家は不満を抱き、レイオフが行われ、事業に干渉され、創業チームに不満を抱き、双方の対立が激化、今日の24quanであれ、年初にTuanbao.comであれ、彼らは皆、このような悪循環に陥っています。まだ30歳にもならない杜一南にとって、このような問題を解決するのは難しすぎる。

当時、多くの投資家は寛容で、規模の拡大と引き換えに資金を浪費する共同購入の慣行を奨励していましたが、これはまさに底なし沼でした。

Du Yinan は、対応が遅かったことを認めた。昨年の 9 月と 10 月には資金を調達できると考えていたため、6 月と 7 月にはまだ投資を希望する人がいたにもかかわらず、その機会を放棄した。その代わりに、より高い評価を得るために規模を拡大するために資金を燃やし続けることを望んでいた。

2011年末には4500人の従業員を抱えていた24quanだが、今年初めには1000人まで急減。コスト削減で損失は大幅に縮小したものの、規模も急減した。さらに、数回の資金調達を経て、杜一南氏は会社の経営権を失っており、変革を望んでも、さまざまなリソースのサポートが不足している。

彼は資本に追い出され続けるべきなのか、それともこの砕け散った船を率いて再び出航すべきなのか？若い杜一南は心の中に答えを持っているのだろうか。

10月25日、24quanの投資家とFtuanの売却に関する接触に関して、Du YinanはGaopengを検討中だが、他のパートナーとの接触も検討すると回答した。さらに、24quanチームと旧株主との関係も急速に回復しています。

3,000の共同購入ウェブサイトが開設予定

上海から徐婷記者がレポートします

共同購入ナビゲーションサイト「Tuan800」の統計によると、共同購入サイトの数は今年も減少傾向にあるものの、8月末時点でまだ2,938の共同購入サイトが運営されており、これは依然として驚異的な数だ。 24枚のチケットが途中で落ちてしまったので、最後までたどり着けるのは誰かな？

小さな企業は生き残る方法があり、大きな企業は買収されることを望んでいる

「3,000のウェブサイトの中には、ベンチャーキャピタルの支援を受けていない小規模なウェブサイトが多数ある。それらの生き残り方は、大規模ウェブサイトとは全く異なる」と、Tuan800の共同設立者である胡塵氏は語った。

彼の知る限り、小規模ウェブサイトには大まかに3つのタイプがある。1つ目は、大規模ウェブサイトが効果的に浸透するのが難しい、3級都市と4級都市の「地元の暴君」である。2つ目は、共同購入ウェブサイトを経由せず、独自のドメイン名を登録して共同購入活動を組織する、写真や肖像画などの垂直産業の店舗である。3つ目は、小規模な共同購入ウェブサイトを構築して自分の店舗にトラフィックをもたらす、Taobaoの販売業者である。その中で、最も数が多いのは第3のカテゴリーです。

胡陳氏の意見では、小規模な共同購入ウェブサイトは今後も長期間にわたって多数存在し続けるだろう。

本当に緊急に打開策を探しているのは、「ハイパーマーケット」になることを望んでいる24quanのような大規模な共同購入ウェブサイトであり、これはベンチャーキャピタルにとって最も打撃を受ける分野です。上場の見込みがほとんどない今、「買収を模索する」ことは実現可能でしょうか？

記者によると、KaixintuanとFtuanの提携、およびGan GroupがWowotuanに運営を譲渡したことを除いて、グループ購入業界でこれまでに本当に買収と呼べる唯一の買収はFtuanとGrouponの合併であり、この合併は両社の投資家がTencentだったためである。

胡塵氏は「グループ購入業界内で買収を模索するのは容易ではない。買い手は『1+1>2』の効果を生み出せるかどうかを見極めたいからだ。現在、さまざまなウェブサイトのユーザーグループとマーチャントリソースはほぼ重複しており、補完効果を生み出すのは難しい」と述べた。

著名なIT評論家の魏武慧氏は、資本市場の低迷に加え、共同購入の評価も大きな問題だと考えている。 「共同購入サイトの資産を計算するのは難しい。動画サイトには著作権や帯域幅があり、多くのB2C電子商取引企業は在庫や物流システムを持っている。共同購入サイトはどうだろうか？多数のスタッフを除けば、定量化できる資産はほとんどない。」

「大手インターネット企業は今のところ、共同購入サイトの買収に急いではいないだろう」とフー・チェン氏は分析した。

モバイルインターネットのブレークスルー

「買収を模索する」にはまだ時間がかかります。共同購入サイトにとっては、まずは現在の資本の冬を「生き残る」方法を見つけることの方が現実的かもしれません。

胡辰氏は次のように分析している。「商人側では、共同購入は商人に付加価値の高いサービスを提供し、商人とより緊密な協力関係を築くよう努めることができます。例えば、すでに商人が口コミマーケティングを行うのに役立つウェブサイトがあります。消費者側では、モバイルインターネットの機会を活用する必要があります。消費者がモバイルアプリのアクティブユーザーになれば、彼らの粘着性は大幅に向上します。共同購入ウェブサイトは、消費者の所在地に基づいて適切な共同購入情報をプッシュすることもできます。」

現在、美団、大衆点評などは既にモバイルクライアントに力を入れているが、モバイルインターネットでの新規ユーザー獲得コストは非常に高く、モバイル決済チャネルも十分ではない。PC側で既に忙しい共同購入サイトにとって、モバイルインターネットにもう1つの手を割くのは容易ではない。 Hu Chen 氏の知る限り、モバイル クライアントを持ち、携帯電話での購入をサポートしている共同購入 Web サイトは 10 件程度しかありません。

原題：共同購入ウェブサイトは利益のジレンマに陥っている：資本は逃げようとしている

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