アンセストリーの現金利回りはフェイスブックを上回り、レバレッジド・バイアウトのきっかけとなる可能性がある

北京時間6月9日、インターネット分野で買収の機会を探しているプラ​​イベートエクイティ投資会社にとって、米国の系図ウェブサイトAncestry.comは、Facebookよりも1株当たりの自由現金を生み出す可能性があるため、理想的なターゲットとなる可能性がある。

Ancestry.comは売却を検討しており、シリコンバレーのベテラン銀行家フランク・クアトロネ氏が経営する投資銀行、Qatalyst Partners LLCに買い手探しの支援を依頼したと、事情に詳しい情報筋が今週初めに明らかにした。このニュースを受けて、Ancestry.comの株価は11%急上昇した。ブルームバーグがまとめたデータによると、Ancestry.comは米国のインターネットおよびエレクトロニクス業界の企業の96％よりも1株当たりのフリーキャッシュフローが多く生み出しており、キャッシュ利回りはFacebookのほぼ4倍である。

Ancestry.comは、同社の系譜研究を促進するテレビ番組が打ち切りの危機に瀕しているため、時価総額のほぼ3分の1を失い、投資家は同社のユーザー数の増加が鈍化するのではないかと懸念している。それでも、投資会社パイパー・ジャフレーは、アナリストらが今年と来年の売上高が過去最高になると予想していることから、時価総額11億ドルの同社が買収者を引き付ける可能性があると指摘した。

Ancestry.comの現在の株価収益率は業界平均の半分以下であるため、証券会社のバリュエンタム・セキュリティーズと同サイトの株主であるホッジス・キャピタル・マネジメントは、レバレッジド・バイアウト会社が同サイトの評価額と負債の少なさに魅力を感じる可能性があると指摘している。

「フリーキャッシュフロー利回りが高いことを考えると、プライベートエクイティが買収先として理にかなっている可能性が高い」と、ミルウォーキーのブロードビュー・アドバイザーズのファンドマネジャー、アーロン・ガルシア氏は言う。「不確実性があるときはいつでも、評価額は圧迫されるが、このショーのキャンセルはそれほど大きな影響はないと思う。この会社が成長を続ける方法はたくさんある」

NBC テレビ番組

ガルシア氏は、Ancestry.comの株式を保有する5億4,600万ドルのFMI Focus Fundの共同運用者だ。ブルームバーグがまとめたデータによると、このファンドは過去5年間で競合他社の97％を上回る成績を収めた。

売却を検討しているのか、あるいは買収の可能性がある企業からアプローチを受けているのかとの質問に対し、Ancestry.comの広報担当ヘザー・エリクソン氏は、同社は市場の憶測についてはコメントしないと述べた。

Ancestry.com は 1983 年に系図に関する書籍や雑誌の出版社として設立され、その後、オンライン系図研究およびデータ ウェブサイトへと発展しました。このサイトは少なくとも2007年以来毎年利益を上げています。 Ancestry.comは3月31日時点で187万人の有料会員がいると発表した。

Ancestry.comの株価は2月3日に2016年の最高値である33.09ドルを付けたが、同サイトが2010年よりスポンサーを務めてきたテレビ番組がコムキャスト傘下のNBCネットワークで打ち切られたため、その後4カ月で30％以上下落した。 「あなたは誰だと思いますか？」と題されたこの番組は、系図学への関心を喚起し、サイトに新しいユーザーを引き付けるために企画された。この番組は、有名人を追跡し、Ancestry.com の調査を通じて彼らの「ルーツ」を見つける手助けをするものだが、マーティン・シーンやマリサ・トメイといったハリウッドスターが出演している。この番組は打ち切られ、最終シーズンは5月18日に放送された。

プライベートエクイティ

事情に詳しい人物が今週語ったところによると、Ancestry.comは売却を検討しており、プライベートエクイティ会社からの買収関心を集める可能性が高いという。このニュースを受けて、Ancestry.comの株価は6月6日の取引で11％上昇したが、過去12か月間では依然として32％下落している。

ブルームバーグがまとめたデータによると、株価の下落により、Ancestry.comの株価収益率は17.5倍に低下したが、時価総額5億ドル以上の米国のインターネットおよび電子商取引企業の平均株価収益率は約43倍となっている。

パイパー・ジャフレーのアナリスト、ジーン・マンスター氏は、Ancestry.comの株価下落は、同サイトが今後も新規ユーザーを引き付け続けると賭けたい潜在的な買収者にとってのチャンスを生み出したと述べた。

大幅な過小評価

電話インタビューで、マンスター氏はAncestry.comは「著しく過小評価されている」と語った。テレビ番組の打ち切りが売り上げに悪影響を与えるという懸念は「誤りであり、サイトは今後も成長し続けると期待している」。

ブルームバーグがまとめたデータによると、アナリストは平均して、Ancestry.comの2013年の収益が過去最高の5億2800万ドルとなり、前年比32%増となると予想している。また、純利益は過去最高の8560万ドルとなると予想している。

データによれば、Ancestry.com の過去 12 か月間のフリー キャッシュフロー利回りは 11% で、米国の同規模のインターネットおよび電子商取引企業 24 社のうち 23 社よりも高かった。これと比較すると、Facebook はわずか 2.8%、Netflix はわずか 5.3% です。 24社のうち、オンライン旅行大手のExpediaだけがAncestry.comより高いフリーキャッシュフロー利回りを持っている。

サンフランシスコの投資会社ファルコン・ポイント・キャピタルのシニア・マネージング・ディレクター、マイケル・マホニー氏は、世界最大のソーシャルネットワークであるフェイスブックも、サブスクリプションベースの収益とキャッシュフローを理由に、Ancestry.comの買収に関心を持つ可能性があると語った。 Falcon Point Capital は、Ancestry.com の株式を含む 3 億ドルの顧客資金を管理しています。

知的財産

フェイスブックの株価は、同社が将来的にその評価額に見合うだけの広告を販売できないのではないかという懸念から、5月18日のIPO以来31％下落している。

ダラスの投資会社ホッジス・キャピタルのリサーチアナリスト、トレイ・ヘイスル氏は、Ancestry.comの知的財産はフェイスブックにとって魅力的かもしれないと語った。 7億ドルの顧客資金を管理するホッジス・キャピタルもAncestry.comの株式を保有している。

フェイスブックの広報担当者アシュリー・ザンディ氏は、同社がAncestry.comに対する買収提案を検討しているかどうかについてコメントを控えた。 Facebookの最高執行責任者シェリル・サンドバーグの夫であるデイブ・ゴールドバーグ氏と、Facebookのエンジニアリング担当副社長マイク・シュローファー氏も参加している。

Schroepfer 氏は両名とも Ancestry.com の取締役会のメンバーです。

イリノイ州の投資会社バリュエンタム・セキュリティーズの株式調査担当社長ブライアン・ネルソン氏は、プライベート・エクイティ会社が依然として適切な買収者である可能性が高いと述べた。

キャッシュジェネレーション

「プライベートエクイティ企業にとって、現金創出は依然として最も重要なことだ」とネルソン氏はインタビューで語った。

ヘイズ氏は、特に空売り筋が同社の株を狙っていることから、非公開化によってAncestry.comは一般株主からの監視を受けることなく事業拡大に集中できるかもしれないと述べた。 「彼らが民間企業になるのは理にかなっているかもしれない」と彼は語った。

ニューヨークの調査会社データ・エクスプローラーズがまとめたデータによると、6月5日時点でAncestry.comの発行済み株式4260万株のうち約15％が空売りされており、業界平均の8％を大きく上回っている。いわゆる「空売り」は空売りとも呼ばれ、高値で売り、安値で買う投機行為です。つまり、ある銘柄の株価が下落しているときに、株式投資家は証券会社から株を借りて売却します。実際の受渡し前に、売却した株は全額担保され、受渡し時に差額のみが決済されます。将来株価が下落した場合は、ブローカーからより安い価格で株を買い戻し、差額を稼ぐことができます。

適正価格

ガルシア氏は、経営陣が現在の低い評価額での売却を望まない可能性があるため、Ancestry.comにとっての課題は買収価格で合意に達することだと述べた。潜在的な買収者は、Ancestry.com が 2011 年 4 月に記録した史上最高値 45.70 ドルに匹敵するために、82% 以上のプレミアムを支払う必要がある。

ガルシア氏は、Ancestry.com の株価は 1 株 35 ドルが適正価格だと考えているが、ネルソン氏は割引キャッシュフロー分析に基づくと、この株は 47 ドルの価値があると述べている。

ネルソン氏は、Ancestry.com は「著しく過小評価されている」とし、「これは同社に対する市場の見方を避け、株主価値の最大化を実際に追求するための経営陣の戦略だ」と述べた。

原題: Ancestry の現金利回りが Facebook を上回り、レバレッジド・バイアウトのきっかけとなる可能性

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