クラウドコンピューティング企業にとって最も暗い時期

米国のテクノロジー投資家は先週、ようやく安堵のため息をついた。ナスダックは、2001年のインターネットバブル崩壊以来最悪のパフォーマンスを記録した後、7週間続いた下落にようやく終止符を打ったのだ。

過去5か月間の動向から判断すると、2022年はテクノロジー業界にとって「暗黒の年」と言えるでしょう。クラウド コンピューティング企業の投資家ほど、こうした暗い瞬間を良く理解している人はいない。ご存知のとおり、過去 5 年間、こうした企業は常に市場のお気に入りであり、特に感染症の発生により在宅勤務が流行して以来、その傾向は強まっています。

皮肉なことに、クラウドコンピューティング企業の事業成長が依然として好調で、経済再開の恩恵を受けているにもかかわらず、投資家は急いで同社の売却を進めている。

米国のスマート決済プラットフォームBill.com、デジタルローンプラットフォームのユニコーンBlend Labs、サイバーセキュリティ企業SentinelOneの収益はいずれも前年比で倍増し、それぞれ179%、124%、120%増加した。しかし、2021年末と比較すると、これら3社の時価総額は半減している。クラウドコンピューティング業界全体が大きな打撃を受けました。

クラウド コンピューティングの新興企業投資家である Bessemer Venture Partners の Byron Deeter 氏は、クラウド コンピューティング株について最も率直な意見を述べる評論家の 1 人です。同氏は5月初旬、同社のBVPナスダック新興クラウド指数の株価売上高倍率が2017年の水準まで下落していることを発見した。

利益！利益！

実際、最も急成長しているクラウド コンピューティング企業でさえ、この衰退の波から逃れることはできませんでした。その理由は何でしょうか?ディーター氏のベッセマーの同僚であるケント・ベネット氏は確信はないが、推測はしている。

「昔は人々は収益に目を向けていたが、今は逃げることばかり考えている。時が経つにつれ、人々の関心は再び効率性へと向かうだろう」とレストラン向けソフトウェア会社トーストの取締役を務めるベネット氏は語った。同社は今年第1四半期に90％成長したが、株価は今年これまでに52％下落している。

2020年には、レストランで食事をする人の数が減少したため、ToastのPOSソフトウェアとハ​​ードウェアの使用が減少し、その年のToastの収益は縮小しました。その後、テイクアウトの注文が急増しました。今月初めのメディアとのインタビューで、同社のクリス・コンパラト最高経営責任者（CEO）は、人々が店内での食事を再開し始めたため、モバイル注文とチェックアウトをサポートするToast GoモバイルPOSデバイスとQRコードソフトウェアの需要がさらに高まっていると語った。

同氏は、同社は流行の影から抜け出したが、投資家らは同社に「収益性向上へのより良い道筋を描くこと」を求めていると述べた。

経営陣は全チームに各製品の費用対効果に重点を置くよう求めているが、コンパラド氏は、会社がいつ損益分岐点に達するのか投資家に正確に伝えることはまだできないと明かした。

Toast は利益率情報を開示しています。同社のエレナ・ゴメス最高財務責任者（CFO）は、今後の利益率向上に向け、さまざまな対策を講じており、業績見通しによれば、2022年下半期のEBITDA（利子・税金・減価償却前利益）マージンは上半期より2ポイント高くなるだろうと述べた。

「一部の投資家は注目しており、より詳しい情報を求めている」とコンパラド氏は語った。 「しかし、多くの人は『素晴らしい、これは新しいシグナルだ、このビジョンを実行し続けよう』と言っています。」

他のクラウドコンピューティング企業もさらに情報を公開しています。

データ分析ソフトウェア開発会社スノーフレークは、2年半続いた3桁の収益成長の記録を終えたばかりだ。同社のフランク・スルートマン最高経営責任者（CEO）はアナリストとの電話会議で、同社は「もはやいかなる犠牲を払ってでも成長を目指す企業ではない」と語った。

サブスクリプション管理ソフトウェア企業ZuoraのCEO、ティエン・ツオ氏も、同社の四半期アナリスト向け電話会議で、目標は「今後数年間にわたり持続的かつ収益性の高い成長を遂げ、長期的に成功する企業を構築すること」だと語った。同社の直近四半期の売上高は9,320万ドル、純損失は2,320万ドルで、前年同期の損失は1,770万ドルだった。

「40のルール」に戻る

ソフトウェア業界全体を見ても、ソフトウェアは利益を生むものであるという従来の考え方が再認識されつつあります。企業のセキュリティチームがデータを蓄積・分析するのを支援するSplunkは、株主に「スケールアップ、収益性の向上」と題したスライドを提示した。彼らは、チャートを使用して Splunk の過去のパフォーマンスを確認し、「40 のルール」を満たしているかどうかを確認しました。

いわゆる「40のルール」とは、企業の収益成長率と利益率を合わせた値が40%に達する必要があることを意味します。 Splunkは今年度中に35％に達すると述べ、過去3年間で「40のルール」に最も近づくことになる。

中小企業の請求書やインボイスの管理を支援する Bill.com など、効率性を完全に無視している企業もあります。しかし、同社の収益は他の企業よりもはるかに速いペースで成長しているため、この点は見落とされがちです。 11月にソフトウェアの売却が始まる前から、同社の幹部は自社のユニットエコノミクスを宣伝し始めていた。

住宅ローンの申請やその他の手続きを支援するソフトウェアを銀行に提供しているBlend Labsも、新たな市場環境の中で積極的に新たな地位を模索しているが、同社の時価総額はBill.comのわずか17分の1にすぎない。

Blend Labs は依然として急成長を遂げているものの、4 月に従業員の 10% を解雇しました。 「ブレンドは、より強力な製品の開発と営業利益率の向上に向けたより明確な道筋を描くことで長期的な収益性を達成しつつ、資本の消耗と短期的な市場状況を調和させるための包括的な見直しを行っている」と同社の共同創業者ニマ・ガムサリ氏はアナリストらに語った。

脅威を検知して対応するサイバーセキュリティソフトウェアを開発するSentinelOneは、コスト構造の最適化に取り組んでいる。同社の創業者兼CEOのトマー・ウェインガルテン氏は3月の電話会議で、アナリストの注目を利益率の改善に向けた。同氏はまた、同社は来年さらなる進歩を遂げる計画だと述べた。

これらのコメントと、予想を上回る全体的な業績はアナリストに認められました。それでも、多くのアナリストは同社の目標株価を引き下げている。

BTIGのアナリストは調査レポートで次のように記している。「センチネルワンの成長期待を高めたが、ソフトウェア業界全体の評価額の低下を理由に、目標株価を1株当たり48ドルに引き下げた。」言い換えれば、業界全体が打撃を受けており、SentinelOneも例外ではない。

ベッセマー指数を追跡するウィズダムツリー・クラウド・コンピューティング・ファンドは、11月9日の最高値から47％下落した。連邦準備制度理事会がインフレ対策として金利を引き上げる方針を改めて表明したため、下落はまだ終わっていない。

この分野への下押し圧力はいつ緩和されるのでしょうか?これは、クラウド コンピューティング業界の観察者が考えている質問です。

「この状況を乗り越えるにはおそらく2、3カ月かかるだろう」と業界会議グループSaaStrの創設者ジェイソン・レムキン氏は語った。同氏は、この売り出しを、コロナウイルスのパンデミックによる投資家のクラウド株依存の二日酔いに例えた。

オフライン店舗が再開し、対人交流が再開し始めると、パンデミック中に最も恩恵を受けたクラウドコンピューティング企業2社、ShopifyとZoomは、昨年の3桁成長に終止符を打った。その時こそ、投資家は急速な需要の伸びは過去のものだと認識すべきだとレムキン氏は語った。

「我々は平均回帰の時期にある」と彼は語った。

しかし、その影響は企業間で均一ではなかった。ベッセマーのもう一人の投資家、メアリー・ドノフリオ氏は、「40のルール」を順守するクラウドコンピューティング企業は、他の企業よりも健全な株価売上高比率を持っていると述べた。彼女は景気後退を懸念する投資家に対し、フリーキャッシュフロー比率が10％を超える企業はより高い評価を受ける傾向があると語った。

「市場は現金が王様の時代へと移行した」と彼女は語った。