Zhaopin.comのIPO：内部紛争を乗り越え、宴会後に涙を流す

[要約] Zhaopin.com は投資家に想像の余地を与えることができず、その将来の市場価値は暗く、多くの課題に直面しています。

テンセントテクノロジー胡向報が6月13日に報じた。

宴会の後、涙が流れました。約20年間存在してきた定評のある垂直型ウェブサイトが、数々の紆余曲折を経て、昨夜ついにニューヨーク証券取引所に上場した。発展の過程で常に内部紛争に直面してきたこの求人サイトは、智連求人の上場に成功し、ついに資本が引き継ぐ日を待ち望んでいた。

今回のIPOでは、Zhaopin.comの発行価格は1350万米ドルで、調達額は7,573万米ドル。初値は1451万米ドルで、発行価格から約7.4%上昇。初値1451万米ドルに基づき、Zhaopin.comの時価総額は7億2,500万米ドルに達した。初値に基づくと、上場後のZhaopinの最大株主であるSEEK International InvestmentsはZhaopinの株式の79.0％を保有しており、その価値は約5億7,200万米ドルである。一方、ZhaopinのCEOであるGuo Shengは株式の2.9％を保有しており、個人資産は2,100万米ドルである。

昨晩の市場開始以来、智連の株価は上昇を続け、取引時間中に最高値16.21ドルに達し、一時20%以上の上昇となった。

Zhaopin.com は 1997 年に設立されました (その前身は 1994 年に設立されたヘッドハンティング会社 Alliance)。これは、Baidu より 3 年、Alibaba より 2 年早いものです。これは、中国で最も古い垂直型求人ウェブサイトの 1 つです。 2013年12月31日現在、登録ユーザー総数は7,410万人となっている。

これは基本的に、中国のインターネット求人ビジネスの歴史を目の当たりにしたことになります。しかし、株式を公開するだけでは成功は終わりません。アナリストらは、智連人材の代理店や投資家による株式保有比率が高すぎると指摘している。今回の上場は、既存の株主が現金化するための手段にすぎないかもしれない。さらに、智連人材は投資家に想像の余地を与えることができない。同社の将来の市場価値は暗い。あまりにも長い間存在してきた伝統的なモデルを持つこのインターネット企業は、より大きな課題に直面することになるだろう。

1年で3人のCEOが交代、時価総額7億ドルの裏に潜む紆余曲折

中国のインターネット発展の歴史において、智連人材の発展は紆余曲折があったと言えるでしょう。

Zhaopin.com は 2011 年に早くも株式公開を試みましたが、最終的には資金環境の悪さから棚上げされました。

上場に成功した企業の市場価値は 7 億ドルですが、すでに 20 年が経過しており、多くの新興の垂直型 Web サイトに比べるとはるかに劣っています。今年5月に株式を公開したJumei.comは、時価総額が40億ドルを超えるまでわずか4年しかかからなかった。同社の同業51job.comでさえ、10年前の2004年9月に米国のナスダック市場に上場を果たしている。

今回、Zhaopin.comはIPOを通じて7,573万ドルしか調達しなかったが、IPO前の2011年時点では、総資金調達額は1億5,000万ドルに達していた。

目論見書によると、2014年3月31日までの最初の9か月間で、Zhaopin.comの総収益は7億5,670万人民元、純利益は1億3,010万人民元だった。この推定に基づくと、兆品の四半期収益は2億5000万元、利益は4000万元だった。 Zhilian Recruitment のパフォーマンスは 51job のパフォーマンスよりもはるかに低いです。財務報告によると、兆品の今年第1四半期の総収入は4億3000万元、純利益は1億1000万元だった。

注目すべき点は、今回のIPO後、Zhaopin.comの主要株主であるSEEK International Investmentsのジェイソン・レンガ氏とジョン・アレクサンダー・アームストロング氏が共同で株式の68.3%を保有し、Zhaopin.comのCEOである郭盛氏が保有する株式はわずか2.9%であることだ。 SEEKは議決権の76％を保有し、事実上の「ボス」である一方、ZhaopinのCEOであるGuo Shengは議決権の0.8％しか保有していない。

これは、Zhilian Recruitment 内での長年にわたる内部抗争を反映しており、この古い Web サイトは早くから立ち上がったものの、掲載が遅れただけという状況に陥っていました。

Zhaopin.com の創設者は何年も前に退任し、同社の事業は長い間プロの管理者によって管理されてきました。 4年間で4人のCEOが交代し、そのうち3人は1年以内に交代した。

Zhang Yong 氏と Liu Hao 氏は Zhaopin.com の創設者です。 2009年8月、兆品の損失が続いたため、絶対的な支配権を獲得したSEEKは、取締役会を通じて兆品のCEOである劉昊に辞任を命じた。

1年後の2010年7月、投資家と上級管理職チームとの対立が激化したため、兆聯人材の上級管理職の間で内部抗争が勃発し、会社は2つの派閥に分裂した。1つは兆聯人材の当時のCEOである趙鵬を中核とするCEO室の上級チーム、もう1つはCTOの于永通を代表とする投資家代表チームであった。2つの派閥は社内メールで相次いで互いの解雇を発表した。当時、この部隊は一時封鎖され、多数の「私服」警官が移動してきた。

結局、趙品の投資家であるオーストラリアのマッコーリーグループのテクノロジー直接投資事業チームの創設者ダン・フェイリがCEOに就任し、一時的に趙品を掌握し、趙鵬の退任で幕を閉じた。

3か月後の2010年10月、郭盛氏は内部紛争中に一時的に引き継ぎ、今日までその職を務めてきた丹飛利氏の後任として、Zhaopin.comの新CEOに就任した。今回、智連人材の株式公開の急ぎは郭勝氏のリーダーシップの下で行われた。

潜在的な課題と大きな見通しは投資家の間で悲観的

ある投資家はテンセントテクノロジーにこう語った。「国内の求人業界の資本物語は終わりを迎え、成長の余地はあまりない。今回、Zhaopin.com はかろうじて上場し、元の古い株主の現金化が主な目的だ。市場価値の見通しは非常に暗いだろう」。一般的に言えば、毎年第 1 四半期は求人サイトのピークシーズンであるため、業績は当然非常に良好である。これは、Zhaopin の上場成功の小さな補助要因でもあります。

智連人材の今後の発展においても、困難や障害に直面することになるだろう。

現在、国内の求人市場は総合求人サイト51jobが独占している。結局、51jobは市場で唯一の存在であり、マシュー効果はすでに現れている。また、Zhaopin.comのビジネスモデルはむしろ「伝統的」であり、その収益モデルは一定の危機を示している。

Zhilian Recruitment の収益モデルは 1 つだけで、主に広告料による収益です。しかし、多くの採用ウェブサイトは企業の宣伝のための表示プラットフォームになっています。公開統計によると、Zhaopin.com のディスプレイ広告料は収益の半分以上を占めています。これにより、採用活動の効率は大きく低下しました。求職者や事業主が有効な情報を見つけるのを支援するという採用活動の本質的な価値が歪められ、ユーザーが離れていくようになりました。

さらに、智聯人材紹介も、Ganjiなどの分類情報サイトや、liepin.com、lagou.com、LinkedIn、dajie.comなどの新興のヘッドハンティングおよびソーシャルリクルートメントサイトによって飲み込まれ、競争はますます激しくなるだろう。

特に今年、Ganji.comは中低価格帯の無料求人事業を積極的に展開してきました。 2月、Ganjiは人材紹介事業に重点を移し始めた。Ganji.comのCEOであるヤン・ハオヨン氏（Weibo）は、同社のオンライン人材紹介の収益が2年以内に15億ドルを超え、51job.comを上回り、中国のオンライン人材紹介業界の状況を変えるだろうとさえ発表した。 Ganji.com の見解では、低・中レベルの人材は頻繁に転職しており、このサブセグメントの市場規模は約 2,000 億元です。

分類情報ウェブサイトは膨大なトラフィックベースを持っているため、Zhaopin.com などの総合求人ウェブサイトがハウスキーピング、皿洗い、運転手、警備員、ウェイターなどの低レベルの求人サービスを提供することは困難です。 Ganji.comの公開データによると、2013年にGanjiを通じて仕事を探している人の数は10億9000万人に達し、毎日平均300万人がGanji.comで仕事を探しているという。 Ganji.comの人材紹介事業は、主に企業にトップポジショニングや有料ランキングなどのサービスを提供することで利益を上げており、月間収入は8000万である。昨年、Ganji.comの人材紹介収入は180％増加し、Zhaopin.comの成長率は9％であった。

これらは Zhilian に対する挑戦者となるでしょう。伝統的な採用モデルの「墓掘り人」が立ち上がると、Zhilian の抵抗能力は比較的弱いようです。

今後、膨大な数の求職者とより洗練された企業ユーザーに直面して、Zhaopin はできるだけ早く広告モデルからサービス モデルに転換する必要があります。しかし、資本に支配され、創業者の魂を失ったこの求人サイトは、業界の変化を素早く捉え、決定的な変化を起こす意欲を持ち続けることができるのだろうか。オンライン求人の実務家は「難しい」と語った。

原題：Zhaopin.comのIPO：内部紛争を乗り越え、宴会後に涙を流す

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