株式公開により、Storm Video がニュースの見出しを飾るのはこれが最後になるのでしょうか?

馮鑫は今回の上場に向けて準備が整っているようで、少なくとも3年間は収益を上げれば十分だ。

最近、Baofeng Video（北京Baofeng Technology Co., Ltd.）は、成長企業市場への上場に向けて、中国証券監督管理委員会に新規株式公開の目論見書を提出した。目論見書によると、宝峰は普通株3000万株以下を公開発行し、今回の発行後の総株式資本の25％以上を占める5億1000万元を調達する予定である。資金は主にインターネット高精細ビデオサービスプラットフォームのアップグレードと拡張、モバイル端末ビデオサービスシステムの研究開発に使用される。

Baofeng Videoによると、同社の主な収益モデルはビデオ業界の典型的な広告モデルであり、同社の主な収益は、ビデオユーザーに主に無料で包括的なビデオサービスを提供し、それによって広告主がBaofeng Videoに広告を掲載するように誘致することから得られます。広告を掲載する主な方法は、パッチ、ポップアップ、ヒント、テキストリンクなどのモードです。宝豊動画が発表した主要顧客リストから判断すると、淘宝網、JD.com、百度、Yum!ブランドがここ数年にわたってトップ顧客であり、上位5社の顧客の広告支出額はいずれも数千万を超えている。

しかし、他の動画サイトと比較すると、宝峰動画の収益モデルは単一すぎます（収益の95％以上が広告によるものです）。動画サイト間の金儲け戦争に参加していないおかげで、3年連続で利益を上げることができました。宝峰動画はドラマの購入、帯域幅の拡大、独自のドラマの制作には参加していません。

おそらく、この小規模な利益を維持することが、将来的に宝峰ビデオの主な生存モデルになるだろう。

かつてのアリーナ

今日のアメリカドラマ、日本ドラマ、イギリスドラマ、そして「お父さん、どこへ行くの？」のファンは、宝峰ビデオが前世代のネットユーザーの心の中でどのような地位を占めているかを理解できないかもしれない。

それは、CAT 時代からブロードバンド時代への移行期であり、海賊版映画のダウンロードが徐々に海賊版 CD を駆逐していった時期でした。中国で数多くの優れたビデオ再生ソフトウェアを生み出してきたのもこのモデルです。映画「ビッグショット」の中で葛優がどうしようもなく不満を漏らしたというジョークが広まっている。「スーパーデコーダーはスーパー海賊版だ」

当時の RealPlayer は rmvb 形式のオーディオおよびビデオファイルを再生できましたが、その複雑さと重量により、ユーザーのコンピューターに負荷をかけることが困難であり、他の形式をサポートしていませんでした。3gp\mpg\mov\avi\asf\wmv\flv などの他の形式を視聴したい場合は、特別な再生ソフトウェアまたは形式コンバータをダウンロードする必要がありました。そのため、ユーザーはあらゆるビデオ形式に対応できるプレーヤーを求めており、Baofeng Player が誕生しました。

当初、Baofeng Player は海外のプレイヤーのソースコードをパッケージ化し、それを中国語に翻訳しただけのシンプルな作品でした。当時のほとんどのソフトウェア製品と同様に、口コミがほぼ主な流通手段でした。複数の形式のサポートやリソースの節約などの機能があります。その後、ますます多くの個人やグループがこの仲間に加わり、均質な製品が市場に大量に登場しました。 2007年、Baofeng Videoは最終的にKure Technology（Kure Video Player）に買収され、Baofeng Video Internet Companyが設立され、Haojie Super Decoderを買収した会社も買収しました。

2008年、宝峰ビデオのトップである馮欣氏は「テンセントが宝峰ビデオと提携したいのであれば、少なくとも5000万ドルの投資と2年の歳月、そして200人のチームが必要だ」と公に述べた。

当時の宝峰動画の状況を物語るデータは1つあります。2009年、宝峰動画のユーザー総数は2億8000万人に達し、当時のインターネットユーザー総数の73％を占めました。毎日オンラインになっているユーザー数は2500万人に達し、QQとThunderに次ぐ第3位のクライアントソフトウェアとなりました。

現在でも、Baofeng Video Player は中国で最も主流のビデオプレーヤーであり、PC 市場シェアは 70% を超えています。主要な Web サイトの「必須」リストに今もランクされています。

恐竜は、その巨大で動きの遅い体のおかげで、古代では優位に立っていましたが、その結果、最終的には絶滅しました。 Baofeng Video の衰退もかなり似ているようだ。ビデオプレーヤーとして優位性を確立した後、同社がオンラインでビデオを視聴できるオンラインビデオプラットフォームでもあることに気付いているネットユーザーはほとんどいない。

Baofeng Video にとって、インターネット変革への道は極めて困難です。

519 ストライキ

ビデオプレーヤー市場を独占した後、馮鑫は当初オンラインビデオで大きな動きを起こすことを計画していたが、予期せぬ「インターネット障害事件」が宝馮ビデオに大打撃を与えた。

2008年、馮欣は、Super Playerの元創設者であり、五行に精通している梁昭新に、フォーラムで「私たちの生まれた年には必ず不運が訪れるのでしょうか？」と尋ねました。その答えは、「ほとんどの人は大成功を収め、スランプに陥る人はごくわずかです」でした。当時、馮欣は自分が大成功するだろうと考えていたと私は信じています。なぜなら、1か月前、Baofeng VideoはMatrix Partnersから1500万ドルのベンチャーキャピタルを受け取ったばかりだったからです。馮鑫氏は景気低迷のさなかにこれほど多額の投資を獲得できたことで、業界の多くの同業者から羨望の的となった。一部のメディアはこれを「2008年最後のベンチャーキャピタル」とさえ評した。

この良い気分は、2009 年 5 月 19 日の 21:50 から 24:00 まで続きましたが、この日、江蘇省、安徽省、広西チワン族自治区、海南省、甘粛省、浙江省などの国内の省でインターネット障害が発生しました。インターネット障害は2時間以上続き、6つの省に影響を及ぼした。台湾地震以来最大のインターネット障害となった。

その後、工業情報化部は、この事故は宝峰ビデオのウェブサイト自体のドメイン名解決の失敗が原因で、中国電信のDNSサーバーへのアクセス数が急増し、ネットワーク処理性能が低下したと発表した。調査の結果、この事故の原因はハッカー、プライベートサーバー、中国のネットワーク相互接続、DNSドメイン名解決の脆弱性など、多岐にわたり複雑であることが判明しました。宝峰ビデオのユーザー数が多いことが、事故の影響を悪化させました。

その後、Storm Player クライアントは、ユーザーの評判を回復するために、クライアントのテキストリンク広告やその他の広告コンテンツとプラグインを削除し始めました。2 年後の 2011 年 8 月 17 日、Storm Player が新しいバージョンをリリースしたとき、同社は謝罪の手紙も発表し、「私たちは常に新しい機能を追加しており、Storm Player はより強力になりました。同時に、多くのユーザーから、Storm Player が肥大化し、遅くなったという苦情が寄せられています。これについて、心からお詫び申し上げます。」と述べました。

この大打撃が馮鑫を地に叩きつけたかどうかは定かではないが、かつて強大だった宝馮動画が慎重にインターネット化の道を歩み、動画サイトが徐々に追い越していくのを見守ってきたことは否定できない。

テクノロジー企業の誤り

統計によると、2007年にはローカルビデオとオンライン再生の比率は3:1でしたが、昨年は約1:9でした。インターネットの急増の波に、Baofeng Videoが追いつけなかったことは明らかです。

宝峰ビデオに関する典型的な対比文は、他のオンラインビデオ会社が著作権を買うために大金を費やしているとき、宝峰ビデオは技術に取り組んでいる、他のオンラインビデオ会社が資金調達について話しているとき、宝峰ビデオは技術に取り組んでいる、他のオンラインビデオ会社がゴッドファーザーを探しているとき、宝峰ビデオは技術に取り組んでいる、他のオンラインビデオ会社が株式公開について話しているとき、宝峰ビデオはまだ技術に取り組んでいる...です。宝峰ビデオは2011年にワンクリックHDの「左目ボタン」をリリースして以来、技術の推進を止めたことはありません。たとえば、宝峰ビデオのビデオ圧縮およびデータ転送技術は、1M帯域幅で720P HDビデオの再生を実現できると言われているほか、「5.1システムをシミュレートする2.0サウンドシステム」、「3D機能」、「680フォーマットを再生できる」などもあります。最近、宝峰ビデオはiOS携帯電話とタブレット向けの「3D」もリリースしました。

宝峰ビデオのCEOである馮欣が技術者でないとは考えにくい。彼の前職はキングソフトやヤフーなどの企業でマーケティングを担当していたが、オンラインビデオ業界では技術で勝つことを選んだ。彼は元上司の周紅毅のように「説教」を続け、宝峰ビデオに対する人々の理解を固め、深めようとはしなかったし、元上司の雷軍から資本操作や極端な市場コミュニケーションを駆使して市場を掌握することも学ばなかった。彼はただ「誰もが追うトレンドは罠になる可能性が高い」と言っただけだ。

このアプローチの本当のジレンマは、ビデオウェブサイトが急速に成長している今日、Baofeng Video が依然として投資家に対して前世代の物語を説明していることだ。

宝峰ビデオによると、同社の主な収益モデルはインターネット業界の典型的な「無料+広告」モデルです。同社の主な収入源は、主に無料でビデオユーザーに包括的なビデオサービスを提供し、巨大なユーザーベースを形成することと、主にパッチ、ポップアップ、ヒント、テキストリンクなどのモードを通じて、広告主が宝峰ビデオに広告を掲載するように誘致することです。

テクノロジー業界には明らかな傾向がある。ノキアを打ち負かすことができるのは、ノキアよりも待機時間が長く、落下耐性が高く、通話品質が優れている携帯電話ではなく、破壊的なアップルである。同様に、Baofeng Player に勝てるのは、Baofeng Player よりも優れた画像効果、優れた音質、およびより多くの再生形式をサポートするプレーヤーではなく、Youku Tudou に代表されるオンラインビデオ企業です。

失敗したプラットフォーム戦略

馮欣が努力しなかったわけではないが、さまざまな理由によりプラットフォーム戦略は成功しなかった。

2008年、YoukuやTudouなどの動画サイトが急速に成長し、Baofeng Videoはローカル再生からオンラインオンデマンド、オンラインライブ放送へと拡大し始めました。しかし、Feng Xin 氏は自分でコンテンツを購入するためにお金を使うつもりはなく、代わりに他のオンラインビデオリソースを Baofeng Video プラットフォームに集約する予定です。 2008年にリリースされた最初のバージョンでは、Tudouから移植されたコンテンツが使用されていました（Ku6もBaofeng Videoが協力に興味を持っていたパートナーの1つであったが、交渉は失敗に終わったという報告があります）。

馮欣の論理では、これは双方にとって有利なアプローチです。動画サイトがコンテンツを提供し、Baofeng Video がそれを埋め込み、相手側のプロモーションチャネルに変え、広告を 2 度再生することもできます。「Baofeng Videoを通じてコンテンツをより頻繁に再生することができ、広告収入の機会も増えます。」Baofeng Videoはコンテンツリソースへの投資ゼロを実現できます。馮欣氏は今でもこのリソース集約モデルを高く評価しています。

しかし、オンライン動画サイトはこのモデルをあまり好んでいない。その後のTudouとBaofeng Videoの提携は進展が難しく、他の動画サイトもこのモデルに無関心だった。理由は簡単です。小さなロゴプロンプトを除けば、Baofeng Video に埋め込まれた TV シリーズや映画は、コンテンツリソースプロバイダーの価値を反映しておらず、Web サイトがリターントラフィックを獲得することは困難です (現在大きな論争を巻き起こしている「今日頭条」に少し似ていますか?)。そのため、どのビデオサイトも Baofeng Video にリソースを提供しようとしません。さらに、当時、ビデオサイトには十分なトラフィックがありましたが、資金が不足していました。

その根本的な理由は、Storm Video が十分な資金を調達しておらず、他のビデオ Web サイトと競争できないことです。

情報によると、宝豊ビデオは2006年10月と2007年4月にそれぞれIDGから300万米ドルと600万米ドルの投資を受けた。同社がMatrix Partners ChinaとIDGからさらに1,500万ドルの投資を受けたのは、2008年12月になってからだった。設立から上場書類の提出まで、Youku は 5 回の資金調達を受け、総額は 1 億 6,000 万ドル、技術設備投資額は 1,000 万ドルに達しました**。

さらに重要なのは、Feng Xin 氏は Baofeng Video Client がもたらす膨大な数のユーザーをあきらめるわけにはいかないということです。彼は今でも次のように強調しています。「ユーザーは Baofeng Video を知っています。広告は多少ありますが、非常に安定しています。ほとんどの人は、なぜこのプレーヤーを変更しなければならないのかと思うでしょう。このプレーヤーは間違いを犯していません。私たちはこの製品を宣伝するために何年も 1 ペニーも費やしていません。」

しかし、この市場は、あなたがミスをしないからといってあなたを罰するわけではありません。宝峰ビデオは、金の飯椀にしがみつきながら、徐々に衰退しています。

アメリカから深センへ

一般的に言えば、米ドル投資を受けるテクノロジー企業はナスダックに上場することを選択します。宝峰ビデオも例外ではありません。2006年5月、起業家チームは投資家の指導の下で海外企業Kureeを設立し、その後中国に全額出資子会社（WFOE）を設立し、一連の契約を利用してWFOEと事業を結び付けました。

しかし、Youkuなどの他の動画サイトとは異なり、Baofeng Videoの投資家は明らかにBaofeng Videoが資金を燃やすという罠に陥ることを望んでいない。 2011年、IDGアジア社長の熊暁閣氏は「宝峰ビデオは国内上場により適している」と述べた。

その後、宝峰ビデオは一方では利益を重視し、他方では海外上場構造（VIE）を解体しながら、困難な方向転換の道を歩み始めた。米ドル建て投資は撤回され、買い手はCITIC証券傘下のJinshi InvestmentやHuaweiなどの中国機関となった。当該作業は2010年12月に開始され、2012年5月に完了しました。

2012年4月、宝峰ビデオは成長企業市場への上場目論見書を提出したが、残念ながらその年のIPOが停止される前に上場できなかった。 2014年にA株IPOが再開されて初めて、宝峰ビデオは新たな貴重な機会を得た。

しかし、A株の場合、Baofeng Videoは追いかける価値のある株なのでしょうか?

注目すべきは、宝峰ビデオが3年間懸命に築き上げてきた利益が昨年急激に減少したことだ。報告期間中、2011年から2013年の純利益はそれぞれ4928万5000元、5584万7300元、3853万7500元だった。業績の変動に伴い、販売費も年々増加しています。データによると、宝峰ビデオの販売費は2011年に2,751万9000元だったが、2012年には5,999万6700元に上昇し、2013年には1億元を直接超えて1億1,533万5400元に達し、基本的に毎年倍増している。同時に、運営コストも毎年3分の1の割合で増加しています。

宝峰ビデオの利益の大部分は政府の補助金によるものだ。データによると、2011年から2013年までの政府補助金の額はそれぞれ714万5900人民元、481万4900人民元、960万8700人民元で、純利益のそれぞれ14.5%、8.62%、24.93%を占めた。

ちなみに、投資家の皆様、Baofeng Videoは現在、複数の著作権訴訟に直面しており、将来的には大きな潜在的な危険となる可能性があることに注意してください。目論見書によると、2011年から目論見書の調印日までに、訴訟を伴う152件の事件が終結し、著作権補償金の総額は1,207,850元、著作権補償金は470,500元支払われた。目論見書の署名日時点で、Baofeng Video に対して未解決の訴訟が 22 件残っていた。

最大の問題は、Baofeng Video のユーザー数は多いものの、有料ユーザーの割合が極めて低く、広告主が集中しすぎていて、将来の成長余地を保証するのが難しいことです。

2番目の子供？5番目の子供でもない。

中国の大学には興味深い格言があります。それは、「第 2 位は存在しない (清華大学と北京大学はどちらも自分たちが第 1 位だと考えている)、そして第 3 位が多すぎる (最初の 2 校を除き、他の 5 校または 6 校は自分たちが第 3 位だと考えている)」ということです。

動画業界でも同様のようです。大手企業の支援を受けるYouku TudouとiQiyi PPSはどちらも業界のリーダーであると自認していますが、Sohu Video、Tencent Video、LeTVなどの企業は3位を争っています（実際、これら5社の差はそれほど大きくなく、基本的に同じレベルです）。

では、Feng Xin が業界で 2 位であるという主張はどこから来ているのでしょうか? (実際、純粋に利益の観点から言えば、Baofeng Video は業界で 1 位かもしれません。なぜなら、他のビデオサイトは基本的にまだ赤字だからです)。

2013年7月24日、宝峰動画は北京で記者会見を開き、動画業界で優酷土豆に次ぐ第2位であると宣伝した。その根拠は「iResearch IUT統計によると、宝峰動画の1日平均リーチは3113万2000人以上に達し、この順位は1か月以上優酷（3440万人）に次ぐ第2位を維持している」というものだった。

目論見書に開示された情報によると、2013年にStorm VideoのPCでの1日平均視聴回数は2,500万人に達し、ビデオおよびオーディオ再生業界で第1位になりました。2013年12月には、1日平均視聴回数が2,700万人を超え、これも第1位になりました。

しかし、ユーザーデータは客観的であるにもかかわらず、Storm Video の収益は同業他社よりもはるかに低く、Youku Tudou に大きく遅れをとっているだけでなく、ユーザー数が少ない LeTV や Thunder にも大きく遅れをとっています。目論見書によると、Baofeng Video の 1 日あたりの平均ユーザーカバー率は Youku の約 90.5% である一方、Youku Tudou の合計収益のわずか 10.7% しか記録していない。

この残酷なデータは、Baofeng Video が誇るユーザー数が実際には価値がないことを示しています。宝峰ビデオの1日平均ユーザーカバー率は大きいように見えますが、相当数のユーザーがローカル動画の視聴のみに使用しています。そのため、宝峰ビデオが推進する収益モデルは、この一部のユーザーには反映されていません。宝峰ビデオをオンライン動画の視聴に使用しないユーザーを排除すると、宝峰ビデオの有効ユーザー数が大幅に減少する可能性があります。宝峰ビデオは、目論見書の中で、この2つのユーザー層を明確に区別していませんでした。

2番目ですか？冗談ではありません。オンラインビデオの人気だけから判断すると、中古品を検索してもBaofeng Videoを見つけることができない可能性があります。

中国のインターネットの黄金時代、多くの素晴らしいソフトウェアが誕生しましたが、インターネットの台頭により、多くの企業が新興の巨大企業によって行き詰まりに追い込まれました。

そして、Baofeng Video もそのうちの 1 つです。かつて偉大だったこの企業にとって最後の疑問は、上場後の 10 年間に何が起こるかということだ。もちろん、上場に成功し、さらに 10 年間存続できることが前提である。