AVICカルチャーのIPOの夢は打ち砕かれた：CCTVへの依存度が高まっていると非難される

AVICカルチャーのIPOの夢は打ち砕かれた

AVIC CultureはIPO審査会議を通過した後も、上場することができなかった。 IPOの段階で失敗しました。 2010年頃、AVIC CultureはCCTVの「経済30分」や「経済情報ネットワーク」の広告代理店として活動し、10億人民元以上の収益を上げました。統計によると、2011年にCCTVの広告代理店事業からの収益はAVIC Cultureの総収益の80％以上を占めました。外界は、AVIC Cultureが深刻な「大口顧客依存症候群」に陥っていると叫んだ。

AVICカルチャーがIPOを中止

2012年の目論見書によると、広告代理店AVIC Cultureは当初、3,333万8,800株以下を発行し、3億4,400万元を調達する予定だった。計画によれば、AVIC Cultureは資金の2億2700万元をCCTVのメディア資源の広告権の購入に充てる予定だ。 2014年4月7日、AVIC Cultureは審査が終了した7社のリストに掲載されました。長らく順番待ちをしていたこの広告会社は、IPO期限が迫る中、倒産した。

公開データによれば、AVIC Cultureは少なくとも2008年からIPOの準備を進めており、2012年6月にAVIC CultureのIPOは発行審査委員会を無事通過し、83社の「幸運な企業」の1社となった。しかし、2年経っても発行承認が得られず、突然「審査打ち切り」という悪い知らせが届いた。 「具体的な理由は分からない」と中国国際投資文化部証券課の職員は4月10日に語った。一部のメディアは、AVICがIPO申請を自主的に取り下げたと報じた。北京ニュースの記者はAVICに確認を求めたが、記事掲載時まで取締役会秘書のオフィス電話に誰も応答しなかった。

かつて、AVIC Culture は優良企業とみなされていました。あるメディアは「中国の文化産業における数少ない中心企業の一つ」と評した。AVIC Cultureが2012年に発行した目論見書には、同社は広告・文化企業であり、「主な業務はテレビメディアエージェンシー、屋外メディアエージェンシー、展示会、広告、映画・テレビ番組制作」とある。その中で、テレビメディアエージェンシーが主な事業の中核となっています。

「業界内での地位と評判は非常に良い」と北京の広告代理店関係者は語った。統計によると、2010年にAVIC Cultureは年間収益14億5000万元で、地元の広告会社の中で6位にランクされました。

1993年、中国銀行文化の前身であるカルデコット航空広告会社が、AVICテクノロジーコーポレーションを株主として設立されました。その後、数回の株式変更を経て、現在、AVIC Culture の主要株主は中国航空工業集団です。後者は超大型国有企業である。

目論見書によると、AVICはAVIC Cultureの株式の41.75%を直接保有している。昌河グループを含む子会社9社が保有する株式と合わせると、AVICの総株式保有率は89.56%に達する。

業界では評判が良く、大手国有企業の支援も受けている広告会社が、IPOを目前に控えた段階でなぜ「審査を打ち切った」のだろうか。

監視カメラ依存症はますます顕著になっている

実際、上場のニュースが報道されて以来、AVIC Cultureに対する疑問の声が上がっている。最初に影響を受けるのは、AVIC Cultureが深刻な「CCTV依存症」に陥っている疑いがあることだ。

目論見書によると、AVIC Cultureが代表するCCTVの広告資源には、主にCCTV2の「経済半時間」、「経済情報ネットワーク」、「最終語」の3つのコラムの広告と、「社会と法律」チャンネル（CCTV12）全体の広告時間が含まれています。

目論見書によると、2012年にAVIC Cultureが経済情報ネットワークの番組内広告資源を独占的に運営する契約価格は5億7000万元で、経済半時間関連の広告資源の契約価格は4億7000万元だった。

このうち「経済の30分」の代理権は、2010年ごろ、AVICカルチャーが入札を通じて契約した。一部の契約書によると、FAW、金世源酒業、TCLなどの有名ブランドがいずれも「経済30分」に広告を出している。

広告主の支援により、「Economic Half Hour」はAVIC Cultureの「ドル箱」となった。子会社のAVIC Win-Winは、経済30分以内にパッチ広告事業を運営する権利を有します。 2009年、AVIC Win-Winの純利益は2,883万人民元でした。 2011年に運営権を取得後、純利益は6,414万元に達した。

データによれば、2010年にAVIC文化の広告代理店「経済半時間」の粗利益率は7.96%であったのに対し、「経済情報ネットワーク」の粗利益率は31.35%にまで達した。他のプログラムを含めると、2011年にAVIC CultureのCCTV広告代理店の粗利益率は17.56％でした。 CCTV を後ろ盾とし、非常に印象的な粗利益率を誇る AVIC Culture の CCTV への「依存度」は、徐々に「前例のない」レベルにまで進化しました。

2009年、AVIC CultureがCCTVテレビ広告の代理店として得た収益は、その年の主な事業収益の62.49%を占めました。翌年の 2010 年と 2011 年には、この割合は上昇を続け、それぞれ 85.11% と 87.32% に達しました。

一部のメディアは投資銀行の発言を引用し、上位5社の顧客が企業売上高の50％未満を占める場合、リスクは比較的小さいが、高すぎる場合はリスクがあると述べた。

CCTV広告の代理店になることも損失につながる可能性がある

AVIC Cultureの「CCTV依存」は明らかにリスクをはらんでいる。「入札に勝てないなどの理由で、既存または新規のCCTV高品質リソース広告を継続的に獲得できない場合、同社の事業収益に重大な悪影響を及ぼすことになる」

これは、CCTV の現在の入札規則の下では可能です。目論見書によると、CCTVは2010年から「1回の入札、2年間の更新」というルールを実施し始めており、つまり広告代理店が入札に勝った3年後に、CCTVは販売を再編成し、メディアリソースを割り当てることになる。

同時に、AVIC Cultureは、CCTVが将来的にメディア資源の購入価格を引き上げた場合、それが直接的に業績に影響を与えるのではないかと懸念している。

無視できない点の 1 つは、CCTV のリソースのすべてが「金塊」ではないということであり、「損失」も時々発生します。 2010年、CCTVの「ショッピングストリート」番組は市場での認知度が低かったため、AVIC Cultureの子会社に49万元の損失をもたらした。

また、「視聴者層が狭い」ため、2010年にはAVIC Cultureが代表する「社会と法律」チャンネルの広告販売率はわずか36.62%でした。このため、AVIC Culture は 2011 年に大幅な割引を提供し、継続顧客 10 社に 0.29% から 39.2% の割引を提供しました。

他の事業は扱いが難しい

CCTVがなければ、AVIC Cultureには何が残るでしょうか？ 業務範囲によると、AVIC Cultureはテレビ広告代理店のほか、屋外メディア代理店、顧客代理店、展示会、広告、映画・テレビ制作事業も展開しています。財務諸表によれば、2011年にこれら4つの事業は合計2億人民元以上の収益を達成したが、その年の総収益のわずか12.53%を占めるに過ぎなかった。

売上総利益率で見ると、2011年は展示会事業のみが比較的高い売上総利益率を示し、13.3%に達しました。 AVIC Cultureの展示事業は主に珠海航空ショーなどの航空展示会に集中しています。これはまさに、支配株主である AVIC が強い発言力を持つ分野です。 2009年と2010年には、展示会事業の100%と73.1%がそれぞれ関連取引によるものでしたが、2011年には26.5%に減少しました。

屋外メディア代理店や制作などのその他の事業は赤字で、粗利益率はそれぞれ -10.1% と -85.93% です。クライアント代理店の粗利益率は 1.33% です。

さらに奇妙なのは、屋外メディアエージェンシーを拡大する過程で、中国スター航空、延皇鼎勝、一通方大など、AVIC文化のサプライヤー数社も顧客になっていることだ。産業および商業データによれば、3 社の資格が取り消されたことが示されています。しかし、記者の調査によると、2011年には、一通方大、延皇鼎勝、華夏星航の3社が海南高速道路の株主上位10社に名を連ね、それぞれ6位、7位、9位にランクされていた。

さらに、招商証券はAVIC文化のIPOの主幹事を務める。メディアの統計によると、招商証券は2009年以来84件のプロジェクトを支援しており、そのうち23件は見直しのため中止された。中国招商証券が後援する牧源食品と金易文化は、上場直後から業績が好転した。

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中国航空文化の幹部の一攫千金の夢は打ち砕かれた

AVIC CultureのIPOの中止により、AVIC Cultureの幹部らが一攫千金を夢見ていたことも打ち砕かれた。

これまで、周世中総経理をはじめとするAVICカルチャーの多くの上級幹部が同社の株式を取得していた。周世中氏は1995年にAVIC Cultureの前身であるAVIC Advertisingに入社した。それ以前は、中国航空工業集団の取締役を務めていました。

2001年、周時中は上海航空グループから40万1,000元で株式の2.62%を取得し、2002年には51万6,300元で株式の3.27%を取得し、その後、周時中は他者と2回の株式取引を行った。現在、周時中氏はAVIC Cultureの株式合計614万株を保有しており、株式全体の6.14%を占めている。

目論見書によれば、2011年のAVIC Cultureの1株当たり利益は1.29元だった。投資銀行家は、株価収益率25倍に基づいて保守的に計算すると、発行が成功した場合、AVIC Cultureの発行価格は30元を超える可能性があると見積もった。この計算に基づくと、周世忠の純資産は1億8400万元に達することになる。しかし、IPOの中止により、AVIC Cultureの金儲けの夢は夢物語になってしまった。

北京ニュース記者 尹 聡

原題：AVIC CultureのIPOの夢は打ち砕かれた：CCTVへの依存度が高まっていると非難される

キーワード: AVIC、CCTV、IPO