投資を探すとき、スタートアップをどのように評価しますか?

よく、企業が資金調達をしようとしているときや買収交渉をしているときに、この質問を受けます。「私の会社にとって最適な評価額はいくらですか？」この質問に対する答えは非常に簡単です。他の種類の取引と同様に、会社の価値は実際には誰かがあなたを買収するために支払う意思のある価格です。

ある業界の買い手が使用する企業評価方法は、別の業界の買い手が使用する評価方法とはまったく異なる場合があります。

ただし、企業の価値を評価する方法に関しては、従うべき重要な基準がいくつかあります。この記事で説明した内容は、あなたにとって役立つ可能性があり、投資家の期待とも一致する可能性があります。

需給

この質問に答える前に、最も基本的な経済法則、つまり需要と供給を忘れないようにしましょう。供給が少ないほど（例えば、あなたの株式が注目の新技術特許業界にある場合）、それに応じた需要が大きくなります（例えば、複数の投資家があなたの会社の買収を競っている場合、その過程であなたの会社の価値が上昇します）。

もちろん、投資家とのコミュニケーションにおいて、多くの投資家が必要とする「真のニーズ」を提供できなければ、投資家との交渉においては、少なくとも「認識されたニーズ」を提供できなければなりません。なぜなら、それが一定の役割を果たすこともできるからです。

投資家に、自分はあなたの会社の唯一の買い手だと思わせないでください。そうすると、会社の評価額が大幅に下がります。それだけでなく、投資を誘致する準備を始める際には、投資家にあなたの会社がまったく新しいユニークな会社であると感じてもらう必要があります。これにより、会社の価値を最大化することができます。

競争が激しい生活必需品業界や、他社に簡単に模倣されてしまうような企業の場合、市場需要は小さくなる傾向にあるため、最終的に高い評価を得られる可能性はそれほど高くありません。

あなたが属する業界

上で述べたように、企業評価のもう一つの重要な指標は、企業が属する業界です。一般的に言えば、業界ごとに独自の評価方法があります。

新世代のバイオテクノロジー企業の評価額​​は、外食産業や小商品生産産業の伝統的な企業よりもはるかに高い場合が多い。たとえば、レストラン業界の新興企業の評価額​​は、一般的に EBITDA の 3 ～ 4 倍です (EBITDA は、利子、税金、減価償却費を差し引く前の企業の総収益を指します)。ただし、トラフィックが急速に増加している Web サイトの場合、評価額は企業の収益の 5 ～ 10 倍になることがあります。

したがって、評価に関する期待を持つ投資家と会う前に、まず自分が属する業界、特に近年の業界における買収や合併取引を理解する必要があります。同じ業界の他の企業の関連する評価データを入手できない場合は、まず財務アドバイザリー会社を雇ってデータの分析を依頼することができます。

会社の発展段階

企業の価値を決定するもう一つの指標は、その発展段階です。著者は、会社の発展を 4 つの段階に分け、これらの 4 つの段階を大学の 1 年生、2 年生、3 年生、4 年生の 4 つの学年に当てはめることを好みます。

1 年目: 会社は白紙の状態であり、ベータ版プラットフォームに過ぎない可能性があります (この時点では、会社は通常自己資金で運営されており、約 50,000 ～ 500,000 米ドルの資金を調達できます)。

2 年目: 企業は、初期ユーザー向けの完全な製品テスト プラットフォームを備えている必要があります (この時点で、企業はシード段階でエンジェル ファイナンスを獲得でき、約 50 万ドルから 1,000 万ドルの資金を獲得できます)。

3 年目: 企業はビジネス哲学を完全に理解し、ユーザーと収益が急速に増加し、企業の収益が 1,000 万ドルに達する可能性があります (この時点で、企業は通常、シリーズ A ベンチャー ファイナンス、つまり約 1,000 万ドルから 5,000 万ドルの資金を獲得します)。

4 年目: 会社は年間収益が数千万ドルに達するまでに成長し、規模を拡大するために緊急に資金を必要としています (この時点で、会社はシリーズ B のベンチャー キャピタル ラウンドを必要としており、これにより約 5,000 万ドルから 5 億ドルの資金を提供できます)。

あなたの会社がどの段階にあっても、この道に沿って対応する会社の評価は徐々に高まっていきます。

ビジネス評価手法

テクノロジー投資家の評価手法に関しては、次のような点を考慮することが多いです。

1. 会社の収益、キャッシュフロー、純利益倍率など、会社とその業界の最近の全体的な財務状況

2. 業界における最近の合併や買収取引（取引収益、キャッシュフロー、純利益倍率を含む）

3. 会社の予測キャッシュフローに基づく割引キャッシュフロー分析

先ほども申し上げたとおり、企業評価にはさまざまな指標があり、同じ業界内や異なる業界間でもかなりの違いが生じることがあります。一般的にEBITDAの評価倍率は「自社の実態」によって変動しますが、一般的には3倍から10倍程度の範囲となります。

収益成長の予測は通常、企業評価における最優先事項です (たとえば、企業の年間純利益成長率が 25% の場合、純利益成長倍率は 25 倍になる可能性がありますが、企業の年間純利益成長率が約 10% の場合、評価額は約 10 倍になります)。

会社に現在の収益がない場合、収益は会社の長期的な発展、収益倍率、またはその他の適用可能な指標に帰属させることもできます。すでに軌道に乗っている企業の場合、収益倍率は通常 0.5 倍から 1 倍の間であり、ハイテク企業の評価倍率は 1 倍から 3 倍の範囲です。急成長している企業のうち、評価倍率が 10 倍のレベルに達するのはごく少数の企業だけです。

ただし、これらは現時点で評価できる基準の一部にすぎません。企業に収益がない場合、米国食品医薬品局によって特別に認可されたバイオテクノロジー企業、または急速に市場シェアを獲得できる新興のモバイルアプリケーションソフトウェアでない限り、他社よりも先に評価価格で資金を調達することは実際には非常に困難です。したがって、投資家は、企業の本来のコンセプトが検証されたと確信した場合にのみ、真に投資に魅力を感じることになります。

また、非公開企業の推定値は公開企業の評価値よりも 25% ～ 35% 低くなる傾向があることも注目に値します。同時に、会社の創設者が全力を尽くして戦えば、会社の買収や合併取引の最終価格は、純粋に財務的な見積もりよりも 25% から 35% 高くなることがよくあります。

オープンマーケットデータと比較する場合は、上記の点に基づいて調整を行う必要があります。

経験則

企業評価の最終段階では、投資家は実際に、投資しようとしている企業の価値がどの程度か、また投資する金額がいくらかを適切に判断します。彼らの見解では、市場では企業買収が絶えず起こっており、彼らは市場の脈動を察知するのに役立っている。

したがって、複数の投資家から過去の投資情報を収集し、それらを比較して、彼らの評価や他の企業の関連条件を確認し、これらの投資家の投資習慣を理解し、その後、何層ものスクリーニングを経て、最終的にあなたにとって最も有利な評価取引を決定することができます。私の経験によれば、一般的に各エクイティファイナンス投資家は総資本の 25% ～ 35% を占めることになります。

イノベーションに戻りましょう。それは投資家に10倍の利益をもたらします

最も重要なのは、投資家を驚かせる必要があることです。なぜなら、投資家は毎年、あらゆる種類の何百ものスタートアップ企業をレビューしており、彼らにあなたの会社に興味を持ってもらう必要があるからです。

投資家は 10 倍の利益を得られる次の機会を待ち望んでいるため、会社の財務状況が今後 5 年間で大幅に成長できるようにする必要があります。この方法でのみ、投資家が期待する利益期間内に 10 倍の利益を得ることができます。

たとえば、資金調達が完了し、会社の評価額が 5,000 万ドルに達し、新しい投資家が会社の 4 分の 1 を所有し、その価値は 1,250 万ドルであるとします。このとき、投資家は財務計画の提出を求めます。今後 5 年間で会社の評価額が 5 億ドルに達し、株主価値が 1 億 2,500 万ドルに達することを示す必要があります。最も重要なのは、会社の財務実績が引き続き改善し、株式が希薄化されないことを投資家に示す必要があることです。

つまり、資金調達後、利息、税金、減価償却費を差し引く前の会社の総収益が 5 億～ 1 億ドルに達する必要があります。したがって、会社の財務状況の予測が投資家の期待に応えられない場合は、決して投資家に知らせないでください。さらに、投資家にアプローチする前に、段階的な取り組みを通じて会社の将来の目標を実際に達成できることを投資家に示すために、しっかりとした販売チャネルとマーケティング計画を構築していることを確認してください。

実際、スタートアップ企業の評価には注意すべき点が多すぎます。たった 1 つの記事ですべての詳細を網羅して読者に示すことはできませんが、この記事が、企業が評価関連の問題に直面したときに役立つことを願っています。

元のタイトル: 投資を探すときにスタートアップを評価するにはどうすればよいでしょうか?

キーワード: 投資、企業評価、投資先を探すとき