美団外売は第二のカーブを目指す

美団は8月26日、第2四半期の財務報告を発表した。同四半期の美団の売上高は509.4億元で、前年同期比16.4%増、営業損失は4.9億元で、前年同期比84.8%減だったが、調整後利益は20.6億元で、前四半期の22.2億元の損失とは比べものにならないほどだった。

財務指標と業務指標の変化に加え、注目すべきもう一つの変化は、美団が財務報告書の開示範囲を大幅に調整したことだ。当初の「ケータリングデリバリー、店内飲食、ホテル・観光、新規事業など」の3つの事業区分は、「コアローカル事業、新規事業」の2つの区分に調整された。

新しい財務報告の開示方法は、食品の宅配と店内、ホテル、旅行を統合するだけでなく、美団フラッシュ購入、民宿、交通チケットなどの元々の新規事業も追加しました。現在、「新規事業」には「美団有線、美団食料品、快的（ケータリングサプライチェーン）、オンラインカーシェアリング、シェア自転車、シェア電動バイク、パワーバンク、レストラン管理システムなど」のみが含まれています。

美団の見解では、美団のフラッシュ購入と食品配達は、同じビジネスロジックとビジネスパスを持ち、どちらも同じ即時配達システムを使用しています。一方、民泊と交通チケットは、店内、ホテル、観光と同じビジネスロジックを持ち、この2つを組み合わせると非常に調和がとれます。

また、美団は業務に応じて運営データの開示方法も変更しており、例えば、美団即購の注文量と配送収益とコストは食品配送と合わせて計算され、即配送の注文量と即配送サービスの収益とコストとなる。

しかし、この情報開示の変更は、目立たないようにしたいという美団の決意を反映している。これらの事業は、美団の「核心地域事業」を構成し、確かに非常に「核心」であるが、問題は、食品宅配と店内ホテル・旅行が1つは高頻度、もう1つは低頻度であり、美団のフラッシュセールと民宿・交通チケットはそれぞれフルフィルメントとサービスを重視していることである。これらを合わせると、市場が財務報告を解釈することがより困難になる。美団自身が今後積極的に情報開示する意思がなければ、財務報告から最も核心的な財務指標を導き出すことは困難になるだろう。

予想を上回る利益の裏側

冒頭で述べたように、美団は第2四半期の営業損失を大幅に縮小し、市場の予想を上回り、調整後利益もプラスとなり、前四半期および前年同期の損失状況を大幅に改善しました。美団の中核事業は、収益の増加、損失の阻止、利益の黒字化において大きな回復力を示したと言わざるを得ない。

今四半期の総収入509.4億元の内訳を見ると、コア現地業務収入は367.8億元で72%を占め、依然として収入の柱となっている。新規業務収入は141.6億元で、第2カーブはまだ形成されていない。前者は82.6億元の営業利益を上げたが、後者は67.9億元の営業損失を出し、さらに未配分事業による19.6億元の損失を計上し、最終的に4.9億元の営業損失となった。つまり、今四半期に美団が損失を大幅に削減し、調整後利益を黒字に転換できたのは、基本的に中核となる現地事業の収益性が大幅に向上したためだ。

美団の中核となる現地事業部門をさらに詳しく見ると、売上高367.8億元のうち、配送サービス収入は159.5億元、手数料収入は124.8億元、オンラインマーケティングサービス収入は73億元、その他のサービスと販売収入は10.5億元で、それぞれ前年比15.1%、2.5%、1.4%、124.8%の成長を示した。

データから、美団の手数料とオンラインマーケティングサービスの収益成長がボトルネックになっていることがわかります。前四半期と比較すると回復は順調ですが、前年比の成長は基本的に1桁台にとどまっています。疫病下では、手数料を徴収したり広告を販売したりすることは実際には非常に困難です。その他のサービスや売上については、基盤が小さいため、急成長したとしても、全体に与える影響は小さいと考えられます。

そのため、今四半期の美団の収益増加は主に配送サービス収益の増加によるものであり、配送サービス収益は前年同期比15.1%増加し、収益増加に20億元以上貢献し、財務報告結果の予想外の成長に効果的に貢献しました。また、売上高が増加する一方で、配送サービスの総損失も12.3億元に大幅に減少し、総損失率は一気に1桁にまで低下した。

既存のデータによると、配送サービスの過去の最低損失は25.4億元（2017年第2四半期、総損失率18.3％）だった。今四半期のMeituanの販売・マーケティング費用が前年同期比で約20億円減少したという事実と合わせると、今四半期のMeituanの利益が予想を大幅に上回った理由がある程度説明できる。一方ではフロントエンドユーザーへの配送補助金が少なく、他方ではバックエンド配送への配送補助金が少なかったため、このようにして粗利益が節約されたのだ。

確かに美団は収益を増やし損失を食い止めるために多大な努力を払ってきたが、今四半期の利益の変動は依然として流行の影響と切り離せない。宅配サービスに関しては、下半期に大雨や大雪などの異常気象に見舞われるため、宅配補助金は必ず増加する。全体的な環境では、感染状況が改善し、ロックダウン措置が徐々に整うにつれて、小規模な飲食店が大量にオープンし、美団全体のAOVが減少するため、ユーザーへの補助金もそれに追随するだろう。

同社が前年同期比、前月比ともに調整後利益を赤字から黒字に転換するという好成績を達成できたのは、一方では美団の中核である現地商業事業が示した強い回復力と、他方では少しばかりの幸運と切り離せない関係にあると言える。

テイクアウトの食事が再開

美団の中核は核心的な地域事業であり、核心的な地域事業の中核は食品宅配であり、環境の影響を大きく受けている。この事業は今年第3四半期にピークを迎えて以来、下降傾向にあるため、美団の食品宅配の業績は常に大きな注目を集めている。

財務報告によると、美団の今四半期のフードデリバリーとフラッシュセールの合計注文数は41億件を超え、1日平均4,504万件の注文があった。同社が公表している1日平均430万件の注文数に基づいてフラッシュセールを計算すると、フードデリバリーの1日平均注文数は約4,074万件となり、四半期全体では37億件を超え、前年同期比約4.8%の成長を達成し、前月から回復した。

美団は食品配達と美団フラッシュ購買の注文を混合していますが、これは実際に美団フラッシュ購買の単位経済利益が食品配達の利益に近づき始めていることを証明しています。将来的には、この2つは実際に1つとみなすことができます。結局のところ、食品の配達とあらゆるものの配達の間には本質的な違いはなく、後者の方が実現がさらに容易かもしれません。

しかし、美団の目標によれば、2025年までにテイクアウトとフラッシュセールの1日平均注文数1億件（テイクアウト9,000万件、フラッシュセール1,000万件を含む）を達成するのはまだやや難しいとのことだ。前四半期の財務報告で明らかになったフラッシュセールの前年比70％の成長率に基づいて計算すると、フラッシュセール注文1000万件の目標を達成するのは比較的容易で、結局のところ、新規事業の方が成長の可能性は高い。しかし、フードデリバリーの成長率は前年比4.8％、前月比10％強に低下した。その後の状況がどうなるかは、美団の対応を待って見守るしかない。

また、取引ユーザー数とアクティブ加盟店数の比率が減少していることにも注目すべきです。これは、プラットフォーム上の各加盟店が共有できるユーザー数が平均して減少することを意味します。言うまでもなく、これらのユーザーの相当数は他の Meituan サービス (Meituan Grocery など) の消費者であり、テイクアウトを注文したことがないことも重要です。

このような状況では、商店は価格を下げて競争力を高めるか、プラットフォームに広告料を支払って影響力を拡大する必要があります。特に、美団は今四半期にマーケティング費用とユーザー補助費用も削減したため、商店が美団で利益を上げることはますます困難になっています。これは、フードデリバリーの成長率が鈍化、または回復した理由の一部を説明できるかもしれません。

しかし一方で、Meituanは実際に、感染症流行の不確実性の中でオフライン店舗に一定の確実性を提供し、ある程度、回復と変革を求めるオフライン実体店舗にとって「なくてはならないもの」となっている。 「オンラインで金を稼ぐのは難しい」と「オフラインで金を稼ぐのはもっと難しい」という緊張関係の中で、商人たちは美団と駆け引きをしている。商店主の利益や意思決定パターンを別にすれば、これは美団自身の運営能力にとって大きな試練となるだろう。

新規事業による損失はいつ止まるのでしょうか?

今四半期、美団の新規事業の総収入は141.6億元で、前年同期比40.7%増となり、前四半期の46.2%増からわずかに減少したが、損失は87.9億元から67.9億元に縮小し、前年同期比22.7%減となり、営業損失率は48.0%に改善した。

内訳は、手数料が3.2億元、オンラインマーケティングサービス収入が2,100万元、その他サービスと販売収入が138.2億元でした。そのうち、手数料とオンラインマーケティングサービスの前年比変化はそれぞれ-24.5%と-1.3%のマイナスでしたが、その他サービスと販売収入は前年比43.6%増加し、非常に急速な成長の勢いを見せました。

開示範囲の調整後、手数料（取引額手数料）に基づいて収入を計算する新しい業務は美団有線のみであることを考慮すると、手数料収入の減少は主に美団有線業務の縮小によるものであると言えます。これは主に美団有軒の損失が深刻すぎるためである。昨年の損失380億元のうち、この事業ラインだけで200億元以上を占めた。経済的利益の兆候はなく、全国展開には適さない可能性があるため、縮小し始めた。今年4月、同社は甘粛、青海、寧夏、新疆、北京から撤退し、より多くの核心戦区の準備に集中し始めた。

同時に、美団の年間取引ユーザー数は減少し始め、前四半期の6億9,300万人から今四半期は6億8,500万人に減少した。増加数は大きくないが、結局のところ良いニュースではない。即日配送の注文量が依然として増加しているというデータと合わせると、かつては年間取引ユーザー数の増加に大きく貢献していた美団有線も、消費者を失い始めていることがわかる。プロモーションとユーザーインセンティブの低下により、Meituan Youxuanのユーザーの粘着性が大きな問題となっています。

また、その他のサービスや売上高がこれほど大きな成長率を生み出せているのは、美団麦菜が努力を始めたからである可能性が高い。具体的な事業を見ると、コミュニティグループ購入の分野で強敵のピンドゥオドゥオに遭遇し、対処できなくなった後、美団は美団麦菜に賭けた。第2四半期には、流行期間中に比較的好調な業績を上げていた美団麦菜は、四半期ごとの取引ユーザー数と注文量（流行が改善した後には減少する可能性あり）の点で新たな最高記録を達成した。

この観点から見ると、ToBとシェアードサービスに加えて、美団の新規事業は基本的に生鮮食品の電子商取引に集中しており、美団有線と美団麦菜は共同で美団の第二のカーブの模索の重荷を担っている。現時点では、損失の上限がほとんどない自然拡大期を経て、美団有限と美団麦菜はすでにそれぞれの予備的地位を達成したようだ。

美団有軒にとって、コミュニティグループ購入は、特に人口密度の高い中部と東部の地域などの沈下市場に適している可能性があります。一方、美団麦菜にとって、前向き倉庫モデルは消費力と消費密度に対する要件が非常に高いため、主に一級都市で展開されています。一方がローラインを、もう一方がハイラインを叩く。おそらく相互協力を通じて、自然なフロー状態にあるユーザーに対して、より深い消費意識を形成できるだろう。

一般的に、生鮮食品電子商取引に代表される新規事業は、将来性が広いものの、実際には腰をかがめて小銭を拾うような低収益事業であり、現状では地方や個別の拠点でしか収益を上げられないようだ。したがって、美団にとって、損失を出すかどうかは選択肢ではなく、必然なのかもしれない。同社が考慮できるのは、どれだけの損失を出すかということだけだ。 6月末時点で、美団の現金および現金同等物は255億元、短期金融投資は820億元あり、損失はまだ許容できる範囲だった。

課題は依然として困難

インターネット業界全体が下降傾向にある現在、各インターネットメーカーは第2の成長曲線を必要としているが、国内のインターネット大手の第2の曲線は基本的に形成されておらず、第1の曲線を引き継ぐ能力がない。美団も同様で、現在、第一曲線は成長のボトルネックに遭遇し、成長率は鈍化しているようだ。

このような状況に直面して、美団は第2四半期に強い適応力を発揮し、6四半期連続の赤字から黒字に転じる転換点に達したものの、下半期には依然として非常に困難な課題に直面している。ビジネス環境の変化による支出増加の課題に加えて、第2の成長曲線を追求し、複数の分野でより深く探究し、さまざまなプレーヤーの利益に影響を与えて競争を引き起こすという課題もあります。

地域生活サービスでは、美団は食品宅配で主導的な地位を占めているものの、最近Douyinとの綿密な協力を発表し、膨大なトラフィックサポートを獲得したEle.meからの挑戦に直面しています。生鮮食品Eコマースでは、美団有線、美団麦菜、多多麦菜、鼎東麦菜などが大乱闘を繰り広げており、もともと良好だった粗利益状況はさらに悪化し、依然として赤字が続いています。インスタントリテールでは、美団フラッシュパーチェスが急速に成長し、多くの場所に電撃倉庫を設立しましたが、これはJD.comの業務範囲と重なっており、フラッシュパーチェスの成長に伴い、両者の競争はますます避けられなくなっています。店内ホテルと旅行では、美団、Fliggy、Ctripが疫病の期間中に三国殺しを繰り広げており、誰がより忍耐強いかにかかっています。

旅行サービスに関して言えば、シェアリング旅行では、美団はモバイクを買収して以来、トップクラスに入ったが、ハローバイクと清酒バイクは依然としてそれを狙っており、ますます厳しくなる規制にも対処しなければならない。美団は、オンライン配車サービス分野でさらに熾烈な競争に直面している。業界リーダーの滴滴タクシーの主導的地位は依然として揺るがず、オートナビタクシーや曹操旅行など、2流のプレイヤーも参入を準備している。

実際、この挑戦​​は、美団が地元の生活サービスに参入し、インスタント小売を展開することを決めたときにすでに決まっていました。地域生活サービスとインスタント小売は、利益のないビジネスとして、Meituanにほぼ無限の市場想像力をもたらしただけでなく、より多くの挑戦者とより激しい競争をもたらしました。このような状況に直面して、美団の最大の強みはその強固な基盤です。これを基に、美団は新たな事業間の噛み合う伝達手段を見つけ、より強力なフライホイール効果を形成する余力を持つことになる。

原題: 美団テイクアウトは第二のカーブを待ち望む

キーワード: Meituan Takeaway