Douyuがついに上場へ。5Gの商用利用はライブストリーミングにどんな新たなチャンスをもたらすのか？

1年以上の躓きを経て、斗玉の上場への道はついにゴールに近づきつつある。メディアの報道によると、斗玉は7月17日にニューヨーク証券取引所に上場する予定だ。

Douyuが初めて目論見書を発表してから3か月が経ちました。この間、斗玉は2019年第1四半期の業績が損失を利益に転じるのを待ち、ひっそりと「血なまぐさい上場」というレッテルを脱ぎ捨て、目論見書にもっと肯定的な調子を与えた。

更新された目論見書によると、Douyuの2019年第1四半期の収益は14億8,900万人民元、純利益は1,820万人民元だった。

このような財務データは特に目立つものではないが、過去3年連続で数億ドルの損失を出し、すでに市場から撤退したプレーヤーと比較すると、この結果はすでにかなり良好である。

昨年12月、6000万人のユーザーを抱えるNetEaseが所有するライブストリーミングプラットフォーム「Mint Live」が閉鎖を発表した。それだけでなく、業績不振や運営上の困難により、かつては論争の中心だったパンダTVやクアンミンライブなどのサービスも閉鎖されたと報じられている。

実際、2016年末から生放送の流行は徐々に厳しくなり、その知らせを聞いた多くの生放送プレイヤーは継続が困難であると感じ、熱狂的な感情は急速に冷めてしまいました。かつては莫大な利益を生んだブームから転落したライブストリーミング業界と、株式公開を控えた斗魚は、今後どこへ向かうのだろうか。

1. 「ライブストリーミングの長所と短所」

ライブストリーミング、特に番組のライブストリーミングは、インターネットにとって目新しいものではありません。

9158 の創設者である Fu Zhengjun 氏は、2005 年に韓国のビデオデートプラットフォームに触発され、見知らぬ人とのデートコミュニティ「九九清源」を設立しました。このコミュニティはすぐに、「Just ask me out」と同音異義語である、より記憶に残る 9158 に改名され、ユーザーとの双方向性が高く、参加のハードルが低いオンライン「KTV」として位置づけられました。

時代の特徴を体現した9158プロモーション画像

「田舎から都市を巡る」ことに焦点を当てた9158は、「美人」や「友達作り」などのセールスポイントを通じて、退屈で空虚な多くの観客を引きつけ、生放送業界を急速にオンライン娯楽の金儲けの道具にした。9158では、大金を費やしてお気に入りのキャスターに999本の「仮想」バラを贈ったり、キャスターの誕生日に50万元相当の1,128機の「仮想」飛行機をプレゼントしたりする人もいた。 9158は、第4層と第5層の都市に焦点を当てることで、静かに「静かに財を成す」モデルとなった。

ライブストリーミングのもう1つの重要なカテゴリーであるゲームライブストリーミングの台頭は、YYがゲームライブストリーミング事業YY Live（後にHuyaとなる）を立ち上げ、中国で初めてゲームライブストリーミング事業を立ち上げた2012年まで始まりませんでした。ゲーム音声接続サービスとしてスタートしたYYは、優れたゲームユーザーの視聴者基盤を保有しており、新たに追加されたゲームライブストリーミング事業は急速に市場の認知度を高めました。

2012年のYYと2014年の9158の上場により、ライブストリーミング事業は注目を集めるようになりました。そして、ライブストリーミングはすぐに収益を生み出すことができるビジネスモデルであることが一般の人々に認識されました。 9158を例に挙げましょう。上場1年前の2013年、9158の売上高は5億4800万元、純利益は2億600万元に達しました。過去3年連続で倍増しており、その収益性は羨ましいほどです。

ライブストリーミング業界の初期のリーダーであるこの2人がすでに富を築くという神話を作り上げていた一方で、今日の物語の主人公はちょうど悟りを開いたところだった。

2013年、AcFunはライブ放送モジュール「Live Broadcast」を立ち上げ、当初はLOLやDOTAなどの人気ゲームに焦点を当てていました。ライブ放送と集中砲火の組み合わせは、前例のない反響を呼びました。翌年1月、当時AcFunの株主の一人であった陳少潔は、ほとんどの株式を犠牲にして経営権を獲得し、当時まだ改名されていなかったYY Liveをターゲットに、Aステーションの「生放送」の名称を正式に「Douyu」に変更しました。それ以来、独自の発展の道を歩み始めました。

斗宇の上司、陳少潔

その後の 15 年間でモバイルライブストリーミングが予想外に普及し、ライブストリーミング業界のすべてのプレーヤーの発展が加速しました。

2015年9月26日、王思聡は自身が投資したモバイルライブストリーミングアプリケーション「17」をWeiboで宣伝し、ダウンロード数が急増してApple App Storeの中国リストでトップになった。しかしトップに到達してからわずか3日後、17は「わいせつな内容を含む」という理由でAppleのApp Storeから削除された。しかし、2017年のカーニバルの突然の終焉は、モバイルライブストリーミングの可能性を市場に認識させるのに十分でした。それに牽引されて、ほぼすべてのモバイルライブストリーミングソフトウェアのダウンロード量が急増し始め、モバイルライブストリーミングはすぐに資本が追いつくための新しい出口になりました。

馮有生の映客と周紅一の華僑は、どちらもこの時期に登場した新しいモバイルライブストリーミング企業だ。「千人生放送戦争」を独力で巻き起こした王思聡も、自ら立ち上げたパンダTVで大々的にこの戦いに参戦した。

王思聡のために特別に作られたリアリティ番組「Hello, Goddess」は、下品さゆえに後に中止された。

パンダTVは王思聡のコネと資金力を頼りに、他のプラットフォームから優秀なキャスターを「引き抜き」るために巨額の資金を費やし続け、わずか数か月で国内のゲームライブストリーミング業界で第3位にランクインした。しかし、パンダTVの「金を払う」というやり方こそが、生放送業界における人材獲得競争を激化させ、業界を資金枯渇の悪循環に陥らせているのだ。

生放送の運営モデルは単一で、収益の大部分はファンの投げ銭から得られ、内容は高度に均質化しており、有名人のキャスターに大きく依存している。契約意識のない人材の引き抜き戦争は、キャスターの価値の急上昇を招いている。高額なブロードバンド料金と相まって、金を燃やす戦争は生放送業界にとって直接的に致命的な毒となっている。

資金燃焼戦争が2017年の元旦を迎える頃には、ほとんどの競争相手が資金燃焼の道に陥っており、その扇動者の1つであるパンダTVでさえもこの運命から逃れることはできなかった。今年3月、経営難に陥っていたパンダTVは、キャスターへの賃金未払いをめぐる数ヶ月に及ぶ論争の末、ついに破産を宣言し、運営を停止した。これにより、ライブストリーミング界の終焉に新たな脚注が加えられた。

その結果、5年も経たないうちにライブ放送市場は二極化しており、時代の試練を経て生き残ったのはわずか数社だけになりました。 YYから分離した後、Huyaは2018年5月に上場を果たしました。同年7月、かつては新星と目されていた英科氏も香港証券取引所で鐘を鳴らした。

英科の鐘を鳴らす儀式に臨む馮有生氏（左から2番目）と朱暁湖氏（左から3番目）

Douyuはテンセントの複数の投資の支援を受けて業界のリーダーとなることに成功したが、上場までの道のりはまさに紆余曲折に満ちていたと言える。

昨年、胡家が株式を公開した頃、斗魚も株式を公開するのではないかとの噂が流れた。しかし、斗魚のトップキャスターである陸本偉と陳一発が規制のレッドラインに違反して出入り禁止となり、また、同社のオンライン融資広告が報告され、是正のためにネットワーク全体から削除された後、斗魚は内部問題を解決し、ニューヨーク証券取引所に正式に目論見書を提出できたのは今年4月下旬になってからだった。

意外にも、その後、斗玉の上場計画は再び沈黙し、長い間動きがなかった。

斗玉が目論見書を更新し、2019年第1四半期の業績を追加したのは7月2日になってからで、損失から利益への転換を示し、資本市場の試練により良い業績で応えようとした。

2. 「資本の観点から斗玉を見る」

メディアの報道によると、予想外のことが起こらなければ、斗玉は7月17日に正式に鐘を鳴らし、長い行進のような上場プロセスがついにゴールラインに到達することになる。

しかし、すでに上場しているいくつかのライブストリーミング会社の株価動向を参考にして、斗玉が投資家に好印象を与えたいのであれば、まだかなりの課題に直面している。

昨年香港株式市場に上場したインケの株価は本日、発行価格の3.85香港ドルに対して61.5%下落し、1.48香港ドルにまで下落した。数営業日連続で自社株買いを行ったが、株価下落に歯止めはかからなかった。

Douyuと同様にゲームライブストリーミングに注力するHuyaは、全体的には好調だが、米国株式市場では何度か浮き沈みを経験している。12ドルでIPOした後、52週間の最高値は50.82ドルまで下落し、最近は再び下落して25ドル前後で推移している。

ライブストリーミング業界に対する資本市場の姿勢は肯定的でも楽観的でもないが、いくつかの上場企業の財務報告を見ると、ライブストリーミング業界で生き残っているプレーヤーは実はかなり好調であることが分かる。

ライブストリーミング企業となったMomoは、2019年第1四半期の純売上高が37億2,290万人民元となり、前年同期比35％増となった。非GAAP基準では、親会社に帰属する純利益は9億1,030万人民元となり、17四半期連続で黒字となった。3月には、メインアプリの月間アクティブユーザー数が1億1,440万人に達し、過去最高を記録した。

ライブショー放送に力を入れているInkeは、まだ第1四半期の財務報告を発表していないが、昨年の年次報告によると、2018年の売上高は38.6億元、2018年の調整後純利益は6億元で黒字だった。同時に、月間平均アクティブユーザー数は前年比12.3%増の2548.7万人となった。ライブショー放送は一般的に否定的に捉えられているが、大手プレーヤーは依然としてユーザー数を伸ばしている。

Huyaの財務報告によると、2019年第1四半期のHuyaの総収入は16.3億元で、前年同期比93.4%増加し、そのうちライブストリーミングによる収入は15.5億元でした。米国以外の一般に認められた会計原則に基づくと、Huyaの純利益は1.3億元で、前年同期比94.1%増加し、ほぼ倍増しました。有料ユーザー数は540万人で、前年同期比57.4%増加しました。

しかし、今回のIPOの主役である斗玉は、財務実績の面ではすでに上場しているいくつかの企業に劣っている。

Douyuの目論見書によると、Douyuの2016～2018年の総収入はそれぞれ7億8700万、18億8600万、36億5400万だったが、2018年の純損失は8億7600万に達した。そのうち、収益分配手数料とコンテンツ費用（収益分配手数料とコンテンツ費用）が27.9億円に上り、斗魚の利益確保を困難にしている。

新たに追加されたデータによると、斗魚の2019年第1四半期の売上高は14億8,900万元で、前年同期比123.4%増となり、損失を黒字に転換することに成功したが、事業の成長に伴い、収益分配とコンテンツ料も増加し、2018年第1四半期の4億8,300万元から2019年第1四半期には10億6,700万元となり、前年同期比120.9%増となった。

しかし、長期的な業績という点では、Douyu は若くアクティブなユーザー層を擁しているため、まだ語るべきストーリーを持っています。

データによると、Douyuの登録ユーザー数は2016年、2017年、2018年にそれぞれ9,870万人、1億8,210万人、2億5,360万人で、MAUも2016年の8,560万人から2017年には1億1,260万人、2018年には1億3,640万人に増加した。最新の補足データによると、2019年第1四半期、DouyuのPCおよびモバイルの月間アクティブユーザー数は1億5,900万人に達した。

有料コンバージョンの面では、Douyuの第1四半期の販売・マーケティング費用は前年同期比61.1%増加し、予想通りの成果をもたらしたようだ。現在発表されているデータによると、第1四半期のDouyuの有料ユーザー数は前年同期の360万人から600万人に増加し、第1四半期のHuyaの540万人を上回った。

Douyu IPO 目論見書データのハイライト

ゲームのライブストリーミングにお金を払う意欲のある若くてアクティブなユーザーに加えて、過去2年間のeスポーツのブームもDouyuとHuyaにいくつかのチャンスを与えました。

2015年のゲームライブストリーミングプラットフォームの台頭により、eスポーツ業界は資本市場の注目を集め、政策にもいくつかの傾向が見え始めています。

2017年、中国ではSシリーズが開催され、多くのeスポーツ企業が資金調達を受けました。国内大手ゲームメーカーのテンセントもeスポーツを独立した事業ラインとし、eスポーツ事業の発展をさらに推進しました。 2018年のIGチャンピオンシップは、eスポーツ業界に対する市場全体の注目を完全に引き起こしました。eスポーツはゲームライブストリーミングにフィードバックすることができ、ゲームライブストリーミングに多くの新しい機会を提供しました。

Douyuは目論見書の中で、自らを「eスポーツバリューチェーンの先駆者」と位置づけ、eスポーツへの取り組みも積極的に進めている。今回の上場により調達した資金の一部は、ユーザーに高品質なeスポーツコンテンツを提供するためにも使用される予定だ。

統計によると、2016年から現在までに、Douyuは「League of Legends」「PlayerUnknown's Battlegrounds」「DOTA2」などを含む29の世界および国内eスポーツイベントの独占生放送権を獲得しており、2018年には約337のeスポーツイベントを生放送し、85のeスポーツイベントを主催しました。

eスポーツ業界は現在、ゲームメーカーや運営会社が独占していますが、ライブストリーミングプラットフォームが有料オンラインイベントのライブストリーミングを通じて収益を上げようとするこれまでの試みは満足のいくものではありませんでした。しかし、eスポーツ市場の影響力が拡大し続けるにつれて、eスポーツイベントの運営とライブストリーミングは、将来的には報酬収益の分配に加えて、ライブストリーミングプラットフォームのもう1つの成長ポイントになる可能性があります。

3. ライブストリーミングの進化と未来

上場企業にとって、ベルを鳴らすのは単なる始まりに過ぎない。今後、彼らが直面しなければならないのは、資本市場からのより厳しいテストだ。

では、Douyu やライブストリーミング業界の他の企業にとって、ライブストリーミング市場の将来の方向性はどうなるのでしょうか?

まず第一に、テクノロジーの進歩により、ライブストリーミングに新たな機会がもたらされる可能性があります。たとえば、5G の商用利用により、ライブビデオに新たな変化がもたらされる可能性があります。

4Gの普及は、モバイルライブストリーミングの台頭の大きな要因です。速度が速く、遅延が少ない5G環境では、屋外でのライブストリーミングがよりスムーズになり、ライブストリーミング画像の品質も向上します。ARライブストリーミングなどの技術もより広く使用され、サポートされる可能性があります。これらの変化は、ライブストリーミング分野のカテゴリ、コンテンツ形式などに新たな変化をもたらす可能性があります。

同時に、純粋なライブストリーミングプラットフォームを超えて、ライブストリーミングのツール化の新たな機会が生まれています。過去数年間で、ライブストリーミングは独立したビジネス形態から、さまざまなプラットフォームが収益を上げ、継続時間を延ばし、ビジネスを最適化するための強力な手段へと進化しました。

短編動画プラットフォームの場合、ライブストリーミングは商用ツールです。街面ニュースによると、ライブストリーミングを重要な商業化手段としている快手は、2018年にライブストリーミングの収益が約200億元に達した。

タオバオのような電子商取引プラットフォームにとって、ライブストリーミングは、かつてタオバオを悩ませていた「1日あたりの平均ユーザー時間6秒」の問題に対する万能薬です。

アリババで5年間マーチャント業務に携わったダボ氏は最近、「42 Chapters」で、タオバオライブのユーザーの平均滞在時間が現在60分に達していると語った。

Li Jiaqi 氏のような BA タイプのライブ放送者も、Taobao Live がコンバージョンを促進し、売上を伸ばす能力があることを実証しました。 2019年、タオバオのコンテンツ事業部門ゼネラルマネージャーである文中氏は、「売上高1億元を超えるライブ放送ルームを200個構築する」という目標を発表し、タオバオライブに引き続き大きな賭けをしました。

さらに、WeiboはYizhiboを買収し、有名人のライブストリーミングや映画やテレビのプロモーションの面でWeiboの大規模なエンターテインメントエコシステムをサポートしました。Tencentは、ゲームというコアビジネス領域でトラフィック、コンテンツ、共同運営の堀を築くために、Douyu、Huya、Penguin Esportsに相次いで投資しました。これらのケースはいずれもライブストリーミング製品を使用してコアビジネスセグメントとの相乗効果を形成し、「1+1>2」の競争優位性を築こうとしています。

純粋なライブ放送プラットフォームの場合、このようなフルネットワークライブ放送ツールを前提として、技術サポート協力や技術認可も収益源になる可能性があります。

Douyu自体にとって、2013年から今日までの6年間の長い行進はついに終わりを迎えようとしています。eスポーツなどの新しい市場、5Gなどの新しい技術環境、ライブストリーミングツールの新しい業界トレンドに直面し、どのような機会をつかむべきか、そしてつかむことができるかが、今後5年から10年のDouyuの将来を決定します。