アワーパルムテクノロジーが東旺を8億元で買収、宋海博は59倍の利益を獲得、IPOに劣らない

8億1000万元という買収額は、2012年の純利益の14倍のPERに相当する。今回の買収によって株主にもたらされる利益は、個別上場と同等である。

ファイナンシャルウィークリー記者 田小雷/北京レポート

シャンダゲームズ（300315.SZ）の買収文書草案では、当旺パイオニアが株式公開の夢を完全に諦めたことが発表された。

2月5日、Shanda Gamesは「株式＋現金」方式でDynaNet Pioneerの株式100％を買収する予定であり、買収総額は8億1000万元となると発表した。

これまで東旺パイオニアの関係者は「株式公開」が重要な目標であると繰り返し述べてきたが、プライマリーマーケットの暗さが多くの企業の思いとどまらせている。

実際、2012年9月29日、Shanda Gamesがウェブゲーム会社Dynagameを推定100億元以上の価値で買収することに興味を持っているというニュースが報じられましたが、DynagameのCEOであるSong Haibo氏はすぐにメディアに対してこれを否定しました。

宋海博氏はより良い機会を待っているのかもしれない。山大ゲームズの資産評価報告によると、東旺パイオニアは2012年に純利益5841万元で最高業績に達し、これにより宋海博氏はよりよい価格で売却するための資金を得ることになるだろう。

8億1000万人民元という買収額は、2012年の純利益の14倍の株価収益率に相当する。業界関係者の中には、今回の買収によって株主にもたらされる利益は、個別上場と同等以上のものだとさえ考えている人もいる。

Shanda Games もこの機会を利用して収益構造を変革することができます。

買収案が発表された後、シャンダゲームズの株価は3日連続でストップ高となった。 2013年2月22日現在、株価は1株当たり33.35元で終了し、ドラフト前より45.89%上昇した。

王桂清ら4人の株主は26倍の利益を得た

取引前、東旺パイオニアには宋海波、広州聯東、広州建瑞、王桂清、李睿、李志超、張潔、程邁瑞傑、陳嘉清、韓長春の計10名の株主がおり、それぞれ25%、21.6%、18%、14.4%、10%、4.05%、3%、1.95%、1%、1%の株式を保有していた。

金融週刊記者の統計によると、上記10人の株主の東旺パイオニアへの株式投資総額は2478万8700元で、現在8億1000万元の価格で売却されており、原価に比べ7億8500万元の値上がりに相当する。

そのうち、王桂清、李志超、広州聯東、広州建瑞は利益を手元に残したまま現金化して撤退することを選択した。両社は合わせて東旺パイオニアの株式の58.05%を保有しており、その対価は現金3.15人民元で、3回に分けて受け取る予定だ。

ファイナンシャル・ウィークリーの計算によると、これら4人の株主が東旺パイオニアを保有するために要した総コストは1203万8700元で、もし彼らがうまく撤退すれば、平均投資収益率は26倍に達することになる。

そのうち、広州聯東と広州建瑞はそれぞれ約3年半と2年半にわたって東旺パイオニアに潜伏していた。 2009年9月1日、広州聯東は市場に参入し、額面300万人民元の資本拠出を取得しました。 2010年10月26日、広州建瑞は647万6200人民元で250万人民元の投資を獲得した。上記4社の株主が保有する東旺パイオニアの総投資額に対する投資額の割合に基づくと、広州聯東と広州建瑞はそれぞれ1億1,721万元と9,467万元を受け取り、純利益はそれぞれ1億1,400万元と9,119万8,300元となった。

シャンダゲームズを追跡しているアナリストは、「王桂清氏ら4人が保有する株式の58.05％を取得するために3億1500万元を投じることは、2013年から2015年の株価収益率（PE）のそれぞれ7倍、6倍、5倍に相当する。評価額は低いが、迅速な撤退のニーズを満たすことができる」と指摘した。

宋海博の返還率は59倍、

ウー・メンは4000万を逃した

より多くの利益を得るのは、業績を約束し、賭けのリスクを負う意思のある残りの6人の株主であり、彼らは東旺パイオニアの中核的な支柱でもある。

東旺パイオニアの株主は、2013年、2014年、2015年に達成した純利益がそれぞれ7,485万人民元、9,343万人民元、1億1,237万人民元を下回らないことを約束した。実績が約束を達成できなかった場合、未達成の純利益を補償するほか、2013年から2015年の利益との差額に応じて買収金額を返還しなければならない。

そのため、シャンダゲームズはこれら6人の株主に評価プレミアムを十分に享受することを許可した。両社は合わせて東旺パイオニアの株式の41.95%を保有している。買収価格は4億9500万人民元で、そのうち2億4700万人民元は現金で支払われ、残りの2億4700万人民元は発行価格23.25人民元の1100万株の形で支払われる。2013年から2015年までの対応する買収PEはそれぞれ16倍、13倍、10倍である。

宋海波氏は会長兼最高経営責任者として、利益規模も最高である。ファイナンシャル・ウィークリーによると、宋海博が東旺パイオニアの株式25%を最終的に取得した価格は564万5800元だった。取引後、彼は現金1億4700万元を受け取り、純利益は1億4000万元となる。同時に、彼はOurpalm Gamesの株式633.97万株も取得する。2013年2月21日現在、Ourpalm Gamesの株価は1株当たり33.5元で終了し、宋海波の帳簿価格は2億1000万元に達した。両者を合わせると、宋海博の帳簿上の利益は3億5000万元となり、投資収益率は59倍となった。

最も早く資金回収を果たしたのは張潔、程邁瑞傑、陳嘉青の3人で、2012年11月と12月に総額82万6300元を投じて額面価格で株式の5.95％を取得した。買収後の株式によるプレミアムを除くと、3人の株主は3,503万元の現金対価を受け取り、純利益は3,448万元となる。

しかし、85歳以降で元東網の先駆者鉄三角の一人である呉夢氏は、4000万元の富を得る機会を逃した。 2012年1月、彼は投資額104万8600元を宋海波に350万元で譲渡し、245万1400元を得て東旺パイオニアを退社した。もし呉孟氏が会社を辞めていなかったら、株式の浮動利益を考慮に入れなくても、呉孟氏は現金4,445万人民元、純利益4,340万人民元を受け取っていたはずであり、これは当時の株式売却で得た金額より4,090万人民元多い額である。

ウー・メン氏はジャイアントネットワークに副社長として入社し、ウェブゲームを担当している模様。

高PEが低PEを買収、シャンダ・エンターテインメントは変革を目指す

SPフィーチャーフォンとしてスタートしたShandaにとって、変革の時が来た。

業界関係者の王氏はファイナンシャルウィークリーの記者に対し、フィーチャーフォンは過去2年間で5％～10％の割合で減少しており、シャンダが収益構造を転換する方向は3つしかないと語った。1つはスマートフォンに向かうことだ。シャンダは独自事業を展開する一方で、いくつかの小さなスマートフォンチームを買収しているが、単一のゲームの量はまだ成功した転換を支えるほどの成果を上げていない。2つ目は端末ゲームに向かうことだが、この市場はNetEase、Tencent、シャンダ、Perfect Worldなどの企業がほぼ独占しており、残された余地はあまりない。3つ目はウェブゲームに向かうことだ。ウェブゲームは近年46％の成長率を維持しており、集中度は高くない。モーションラインパイオニアはウェブゲームにおいて優れたチームの研究開発能力と長年のウェブゲーム開発経験を持っており、まさにその転換を支えることができる。

もう一人の業界関係者、黄氏はシャンダの買収は「高値」だと指摘した。発表によると、東旺パイオニアの2011年と2012年の営業収益はそれぞれ8,360万人民元と1億5,200万人民元で、純利益はそれぞれ1,447万4,000人民元と5,661万3,000人民元だった。買収価格を基に算出した株価収益率（PER）は約14.3倍となり、ジャイアント・インタラクティブやパーフェクトワールドなど海外上場の老舗PCゲーム企業の評価額​​を上回っている。

しかし、長江証券のアナリストは調査レポートで、ボリによる万有谷買収の株価収益率9倍と比較すると、シャンダが提示した価格はやや高いが、ボリと万有谷間の賭け条件は比較的緩いのに対し、シャンダと東旺パイオニア間の業績賭け条件は比較的厳しく、今回の買収価格は2012年の同業他社の複数件の買収の平均よりも低いため、評価額は比較的妥当だと指摘した。

黄氏が心配しているのは、東旺がパフォーマンスの約束を果たせるかどうかだ。 「この業界のリスクは、製品のライフサイクルが短く、良いプレイヤーに受け入れられるかどうかの不確実性が大きいことです。良いゲームのライフサイクルは 18 か月ですが、一般的には 6 か月しかありません。オンライン ゲーム会社の業績は、大きな変動リスクにさらされています。」

しかし、王氏は、東旺パイオニアの株主があえてこのような厳しい賭けの条件に同意したということは、約束された利益を達成することに問題はないだろうと考えている。

原題：アワーパルムテクノロジーが東旺を8億元で買収、宋海博のリターンは59倍、IPOに劣らない

キーワード: Palm Fun、8 億、購入、Song Haibo、59 倍、リターン、悪くない、IPO、8.、ウェブマスター、ウェブサイト、ウェブサイトのプロモーション、お金を稼ぐ