中国のP2Pオンライン融資：疎外と越境への懸念

中国マイクロクレジット連盟の事務局長である白成宇氏は、P2Pプラットフォームは借り手と投資家の間の取引に関する情報とコンサルティングサービスを提供する仲介者であるべきだと繰り返し述べている。しかし現在、一部のP2P機関は「一線を越えて」、借り手と投資家の間の取引に直接参加し始めており、これはP2Pサービスの範囲を超えています。

近年、Angel Project、Taojindai、YouyidaiなどのP2P（Peer to Peer、Renrendai）リスクイベントが相次いで発生し、一見「活況」を呈しているように見えるP2P業界も、ますます多くの論争と疑念に見舞われています。

エッセンス証券は2012年12月の報告書で、現在中国には300以上のアクティブなP2Pプラットフォームがあり、昨年のP2P業界全体の取引量は200億元に達すると予想されていると述べた。機関数や取引額の面から見ても、国内のオンライン融資業界はすでに形を整えている。

しかし、P2P業界の急速な拡大に伴い、監督不足による信用リスクや過剰な保証レバレッジによる市場リスクが顕在化してきました。さらに、業界競争の激化による圧力により、国内のP2P市場はより多くの「毒素」を生み出している。

ボリュームバブル

「セカンドラベル」、「デイラベル」、「ネットバリューラベル」は、P2Pオンライン融資が中国市場に参入してから徐々に登場した新しい用語です。当初は誇大宣伝や人気を集めるために作られたものが、犯罪者が金儲けや裁定取引を行うための「ツール」になる可能性がある。

北京のP2P企業のトップは中国ビジネスニュースに対し、P2Pオンライン融資は中国ではまだ開発されて間もないため、その人気と取引量を急速に高めるために、一部のP2Pウェブサイトではいわゆる「セカンドラベル」や「デイラベル」などの超短期ラベルを立ち上げていると語った。

「第2回入札の運用モードは、借り手が『第2回返済入札』を発行し、利息と管理費が凍結される。入札が満額になると、システムが自動的に審査・承認し、入札者は利息と管理費を即時に送金し、投資家は元金と利息を回収する。そして『当日入札』は、その名の通り、融資期間が『1日』の入札だ」と、前出の会社の担当者は語った。

投資家は、1秒で物件に入札して支払いを済ませ、次の瞬間には資金と利息を受け取ることができる。この「餌」こそが、TaojindaiやYouyidaiなどの企業が仕掛ける詐欺がこれほど成功している理由である。

上記企業の担当者の意見では、「セカンドタイムビッド」や「デイタイムビッド」は、もともとP2Pサイトのマーケティング手法に過ぎなかったが、効果的な監督が欠如していたため、この超短期入札はP2P企業に巨大な裁定取引の余地を与え、短期間で資金を調達して逃げ出すことを可能にした。

さらに、投資家の財務レバレッジを最大化するために、中国のP2Pは「純価値ラベル」製品を「革新」しました。つまり、投資家の純資産がローン額より大きく、ローン額が借入額より大きい場合、P2Pプラットフォームは、一時的な回転のための回転ローンの「純価値ローンラベル」を発行することを可能にします。通常、純資産ローンの入札は「純」とマークされます。純資産がマイナスの場合や金額が 500 元未満の場合は入札できません。

前述の会社の担当者は、表面的には口座に純資産があるため、「純資産ラベル」のリスクは「セカンドラベル」や「デイラベル」に比べて相対的に低いと述べたが、実際には、このような商品にも大きな欠点と抜け穴がある。

「現在、一部のP2P「スキャルパー」は「純価値マーク」を利用してレバレッジを無限に拡大し、借りたお金で金利スプレッドを稼いでいます。そして、現在のP2Pウェブサイトは一般的に「ボトムライン」を提供しているため、この裁定取引行為にはほとんどリスクがありません。」しかし、投資家のこのような投機的行動がP2Pプラットフォームにもたらす潜在的なリスクは無視できないと彼は述べた。

第三者プラットフォーム「旺大知家」がまとめた13のP2Pプラットフォームの週間取引データによると、総取引リストの上位3社は温州戴、盛栄オンライン、中宝投資で、取引額はそれぞれ約1億2,481万5,000件、6億6,110万件、3億9,650万件、取引件数はそれぞれ2万1,706件、1,020件、309件となっている。

しかし、「第2ラベル」、「日ラベル」、「純価値ラベル」を除くと、温州ローン、盛栄オンライン、中宝投資の取引額はそれぞれ約1億1,775万、6億1,241万、3億4,573万で、取引件数はそれぞれ657件、961件、303件だった。そのうち、温州ローンの「純価値ラベル」、「デイラベル」、「セカンドラベル」の取引額は1億1304万1000元に達し、取引件数は2万1049件に達した。

同社の担当者は、「セカンドラベル」「デイラベル」「ネットバリューラベル」は短期間でP2Pサイトの取引量を急速に増加させることができるため、多くのP2Pサイトから常に高い評価を得ていると語った。しかし、このような理由から、現在業界では統計を作成する際に「セカンドラベル」「デイリーラベル」「ネットバリューラベル」などの非従来型の商品を除外することが一般的となっています。

「『セカンドラベル』『デイラベル』『ネットバリューラベル』などの商品はP2Pビジネスの核心的な意味に反しており、個人や中小零細企業の資金調達難を真に解決するものではなく、P2Pウェブサイトの主な業務となるべきではない。そのため、多くのP2Pウェブサイトの取引量や取引データは水増しされており、参考価値がない」と、上記企業の担当者は述べた。

成熟度の不一致の罠

超短期ターゲットは勝率が高く、回転速度も速いため、P2Pプラットフォームにとっては取引量を一気に増やす「秘密兵器」となる。

上海のP2Pウェブサイトの副社長は、一方では投資家の信頼が限られており、長期投資は不安を抱かせるが、他方では短期目標の利回りの方が魅力的であることが多いと記者に語った。

「一部のP2Pプラットフォームでは、ターゲット10人のうち6人か7人が1か月以下の期間を狙っている。この割合は高すぎるし、こうした超短期ターゲットの信憑性を信じるのは難しい」と同氏は述べた。

昨日、私たちの記者が広東省の有名なP2Pウェブサイトを偶然訪問したところ、ウェブサイトに掲載されている21件の融資プロジェクトのうち、13件は期間が1か月、6件は期間が3か月であることがわかった。

上記21の対象の年利率から判断すると、3か月以内の年利率は概ね20％前後、6か月、12か月の年利率は10％前後となっています。

その後、記者は深センの別の有名なP2Pプラットフォームで、その日ホームページに掲載された14件の入札プロジェクトのうち、10件は期間が1か月以下で、平均年利が約10.5％であることを発見した。

上記の副社長は、効果的な監督が欠如しているため、これらのP2Pウェブサイトに掲載されているコンテンツや期限の信憑性を検証することが困難であると述べた。さらに、純粋に技術的な観点から言えば、Web サイトのバックエンドでこの情報を「変更」するのは非常に簡単です。

副社長は、淘金戴や友誼戴のような事件は特殊なケースだと述べた。結局のところ、登録情報から会社の業務まですべてを偽装し、最初から金儲けだけを狙っていたP2P会社は間違いなく非常に少ない。しかし、現状ではP2P業者がターゲットの条件や内容を改ざんすることは珍しくありません。

同氏は例を挙げ、12か月の目標の場合、P2P企業は自社の資金を使って借り手に前貸しし、その後目標を1か月の目標に分割してオンラインに掲載し、このサイクルを何度も繰り返すことができると述べた。

「これはP2Pプラットフォームの取引量を増やすための比較的一般的な手法だ」と、前述のP2Pウェブサイトの副社長は、P2Pウェブサイトの未払い資金が5000万であると仮定し、1年間投資した場合、毎月の返済額は約400万で、1年間の総取引量は1億になるとさらに説明した。「しかし、5000万を1か月のターゲットに投資し、それを12回循環させると、年間の取引量は6億になります。」

同氏は、多くのP2Pウェブサイトが取引量を水増しするために条件や金額を操作しているが、実際にはこれらの数字は大幅に水増しされていると述べた。

「昨今のP2Pビジネスは、ほとんどが『元本保証型』なので、表面上は投資家にとって何ら違いはない。しかし、P2P企業にとっては、満期のミスマッチなどの問題があり、潜在的な流動性リスクが非常に高い」と前出の副社長は語った。

順応

P2P 企業は、英国と米国で最初に誕生しました。一般的な P2P ビジネスモデルでは、P2P 企業は単純なネットワーク仲介者としてのみ機能し、取引ルールの策定と取引プラットフォームの提供を担当します。当社は取引の完了と融資後の資金管理については責任を負わず、借り手の債務不履行による損失を負担せず、業務全体がオンラインで完了します。

しかし、この典型的な P2P 純粋オンラインビジネスモデルは、中国市場に参入するとやや「不適切」になるようです。

「中国の信用環境は完璧ではなく、中央銀行の信用報告システムは非金融機関に開放されていないため、純粋にオンラインのP2P事業は十分に発展しておらず、むしろ赤字事業となっている」と深センのP2P企業代表のリン・ユー氏（仮名）は本紙記者に語った。

中国のほとんどのP2P企業と同様に、リン・ユー氏の会社はオンラインとオフラインの業務を組み合わせたモデルを採用しており、オンラインでのマーケティングに重点を置き、オフラインでのリスク管理を強化しています。オフラインでのリスク管理は小規模融資会社と同様で、2万元を超える融資は必ず現地で検査しなければならないと規定している。同時に、同社はすべての投資に対して「資本保護」を提供しています。

同氏は記者団に対し、現在、純粋なオンライン事業は同社の全事業の5％未満を占めていると語った。また、リスク管理の観点から、各オンラインビジネス取引の最大金額は20,000人民元を超えてはなりません。

「実は、この5％の企業は基本的に赤字です。」リン・ユー氏は、会社設立以来2年間で、純粋なオンラインビジネスの延滞率は10％にまで達し、不良債権率も5％を超えており、これは業界ではまだ比較的低いレベルであると述べた。

リン・ユー氏によると、同社の収入は主にいくつかの部分から構成されており、取引が完了するたびに投資家から利息の10％が手数料として徴収され、借り手からは取引額の2％から3％が手数料として徴収され、融資額の0.3％から0.5％が管理手数料として毎月徴収される。

支出面では、日常的な管理費や融資前の調査費用に加え、すべての事業は「損益分岐点」に達しなければならないため、各収入から追加のリスク準備金を確保する必要があります。

リン・ユー氏は記者のために計算した結果、純オンライン事業では融資前の調査やコスト支出の一部が不要になるものの、純オンライン事業の現在の不良債権率は5％を超えており、この事業部分からの収入だけではコストを賄えない可能性が高いと述べた。

同氏は、オフライン事業の不良債権率は一般的に非常に低く、優良なP2P企業のオフライン事業の不良債権率は1％程度に維持できると述べた。純オンラインビジネスの延滞率や不良債権率は総じて高く、そのほとんどが「赤字」です。

そのため、中国で純粋なオンライン取引を今も主張している唯一のP2Pプラットフォームは、2007年に設立されたPaipaidaiです。他のP2Pプラットフォームは、ほぼすべて、オンラインとオフラインの運用を組み合わせたビジネスモデルに切り替えました。

国境を越えた紛争

「中国のP2Pビジネスがオンラインからオフラインに拡大したのは、主にマーケティングとリスク管理という2つの考慮事項に基づいています。」リン・ユー氏は、数年間の実践を経て、純粋なオンラインビジネスモデルは中国では機能しないことが判明したため、ほとんどのP2Pプラットフォームのビジネス重点は徐々にオフラインに移行したと述べた。

しかし、P2Pオンラインレンディングオフラインビジネスの革新と発展には常に論争と疑問が伴ってきました。

CreditEase を例に挙げてみましょう。CreditEase は、債権譲渡ビジネスモデルが疑問視されているだけでなく、大規模なオフラインマーケティングチームと事業規模によってもたらされる関連リスク、流動性リスク、財務開示リスク、モラルリスクなどの論争も伴っています。

オフラインの融資関係や、債務移転モデルなどの一部の革新的な P2P ビジネスは、P2P ビジネスの範囲に含まれないと考える人は多くいます。

中国マイクロクレジット連盟の事務局長である白成宇氏は、P2Pプラットフォームは借り手と投資家の間の取引に関する情報とコンサルティングサービスを提供する仲介者であるべきだと公の場で何度も述べている。しかし現在、一部のP2P機関は「一線を越えて」、借り手と投資家の間の取引に直接参加し始めており、これはP2Pサービスの範囲を超えています。

「P2P内部者が分散した投資家に債権を譲渡すると、概念が疎外される。本質的には、それはもはや貸付関係ではなく、債権譲渡関係であり、民間のP2P融資行為として見るべきではない。しかし、P2Pプラットフォームが依然として金融管理側はP2P融資関係であると主張する場合、P2P内部者は多数の、特定されていない、分散した金融管理者から融資を吸収していることになる」と白成宇氏は述べた。

P2P業界の研究者は、議論の的となっているP2Pオンラインビジネスとオフラインビジネスには明確な定義がないと考えています。現在、両者の違いは主に、販売方法とデューデリジェンス（リスク管理）方法がオフラインで完了するかどうか、一部の法的手続きと貸付業務情報がインターネット上で完全に公開され透明であるかどうかという点にあります。

研究者は、オフラインビジネスに関しては、販売とリスク管理はインターネットに支配されるのではなく、大部分がオフラインで完了していると指摘した。さらに、完全なローン情報は公開されません。このオフラインレイアウトは、国内の信用システムの不完全さと顧客の使用習慣の欠点を補うことを目的としています。

「現在、オフラインのP2Pビジネスは数多く存在し、リスク管理の観点からは純粋なオンラインモデルよりも確かに優れています。しかし、CreditEaseやRongyibaoなどのプラットフォームは、インターネット上で完全かつリアルタイムの融資情報を公開していないことが多いです。」上記の研究者は、情報開示と透明性の低下により、違法な資金調達の可能性など、P2P機関の法的リスクや投資家の商業リスクに潜在的な問題が生じると考えています。

（中国ビジネスネットワーク新金融研究所研究員の李軍氏も本稿に寄稿）

スケジュール

P2Pプラットフォームの週間取引量統計比較

注：非ネット2日目ランキングとは、「2日目ランキング」、「1日目ランキング」、「ネット金額ランキング」を除いた取引量ランキングを指します。出典：Wangdaizhijia

総取引ランキング

ランキングプラットフォーム総取引量（万元）

1 温州ローン 124815 21706

2 神栄オンライン 66110 1020

3 中宝投資 39650 309

4 ホンリンベンチャーキャピタル 38861 17636

5 808 クレジット 21571 2619

6 365 イージーローン 21212 9415