百度によるiQiyiの買収：動画サイトの未来がより明確になる

11月7日の午後、いつになく息苦しい百度ビルで、唐和松氏はノートを手に、2回の会議の合間に我が新聞のインタビューに応じた。わずか5日前の11月2日（米国現地時間）、百度はプライベートエクイティ会社プロビデンス・エクイティ・パートナーズが保有するiQiyiの全株式を買収すると発表した。

Baidu の買収行動は、iQiyi に代表される動画サイトの将来がますます明確になりつつあるというシグナルを送っているようだ。

百度の企業開発部門のゼネラルマネージャーとして、唐和松氏は百度の投資およびM&A事業に全責任を負っています。百度による愛奇芸買収の当事者として、百度を代表して愛奇芸への出資比率を引き上げる評価ロジックを説明したのも今回が初めてだ。

これまで、百度はすでにiQiyiの株式の50％以上を保有していた。保有株の増加が完了すると、BaiduはiQiyiの株式の大半を保有し、残りは主に経営陣へのインセンティブとして使用されることになる。

増加は今年第4四半期に完了する予定です。その後、iQiyiは独立した子会社としてBaiduの財務報告書に組み込まれることになる。 「ロビン・リー氏は非常に協力的です。彼はiQiyiの現在のチームとこの事業の方向性を認識しています。Baiduにとって、この動きは強い戦略的意義を持っています。私たちは皆、iQiyiとBaiduの戦略的相乗効果の価値に楽観的であり、iQiyiの発展の可能性にも楽観的です」とTang Hesong氏は述べた。

実際、iQiyiの株式保有を増やすという提案は、李延紅氏の机の上にあったのはごく短い間だった。今年の国慶節の1日前、唐和松氏は李延紅氏を見つけ、プライベートエクイティのプロビデンス・キャピタルが保有するiQiyiの株式を買い戻すよう百度に提案した。数回の議論を経て、経営陣はビデオ業界の状況とiQiyiの戦略的方向性について合意に達しました。長期休暇の3日後、ロビン・リーは百度による買収について最終決定を下した。

価値予測

価格を考慮すると、Baiduのこれまでの事業はいずれもかなり費用対効果の高いものだった。2010年1月、BaiduとProvidence Capitalが共同でiQiyiを設立した際、Baiduは検索トラフィックとブランド投資を利用して株式の50％以上を保有し、Providenceは5000万ドルを投資して第2位の株主となった。トラフィックへの投資はBaiduの外部投資方法の1つである。

2011年後半、百度とプロビデンス・キャピタルは共同で投資額を増やした。今年5月と8月に、百度は2回の取引で合計数千万米ドル相当のiQiyiの転換・償還優先株を取得した。

唐和松氏は、実は動画サイトに投資した当時、この事業の見通しはまだ不透明だったと明かした。しかし、発売から18か月後、iQiyiの月間カバー率は1億を超え、BaiduとProvidence Capitalは開発の利益を分け合うことができました。百度によるiQiyiの買い戻しもプロビデンス・キャピタルにとって良い選択であり、同社は大きな利益を得た。

同様に、Baidu にとって、iQiyi が利益を生むようになるまで待つと、Baidu の買い戻し価格は必然的に高くなるだろう。広告主の予算が急増するにつれ、ビデオ会社に対する業界全体の利益期待は急上昇している。

唐和松氏は、今回の買収によって百度のiQiyi支援の決意がさらに強まったと見ている。「百度は、より大きなプラットフォームを作るために、より多くのリソースを投資し、チームに株式インセンティブを提供する用意がある。これは双方に利益のある考え方とパターンでもある。」

はい、巨額の初期投資と損失のリスクは、基本的に合弁事業の当事者全員で分担されています。 Baidu が現在買い戻しているのは、急成長を遂げており、比較的明るい見通しを持ち、Tang Hesong 氏が考える優れたビデオ サイトの基準を非常に満たしているビデオ子会社です。つまり、クライアント側のビデオではなく Web ビデオであり、優れたトラフィック リソースのバックグラウンドと強力な財務「支援」を備えています。

バークレイズ・キャピタルの分析はこの判断を裏付けており、iQiyi を統合することで、Baidu の総収益は 3% から 4% 増加する可能性がある。しかし、オンラインビデオ業界のコストの高さと、iQiyiがまだ収益を上げていないという事実を考慮すると、この事業の合併はBaiduの利益率に一定の圧力をかけることになるだろう。百度の利益は2013年度に若干の希薄化（およそ1桁台前半）が見込まれる。

iQiyiのCEOであるGong Yu氏は今年初め、この動画サイトが2013年から2014年頃に利益を上げるようになるだろうと本紙に明らかにした。つまり、Baidu が現時点で iQiyi を買収した場合、iQiyi の列はすぐに経済的にマイナスの価値ではなくなる可能性があります。

唐和松氏は、iQiyi のような「優れた金融投資家と優れた専門起業家チームによって、優れた事業が体外で順調に成長し、適切な時期にシステムに統合される」という体外インキュベーション モデルは実現可能であることが証明されているが、前提条件として、事業が親会社と強いつながりを持っていることが必要だと見ている。

唐和松氏の目には、iQiyi のより大きな意義は、Baidu にとって新しい投資と M&A モデル、つまり試験管内培養とそれに続く買収の成功を見つけ、検証することにある。

体外培養

「iQiyiはアイデアからゼロからスタートしました。今後も適切な機会があれば、そうしていきます。これも当社が事業を成長させる方法の1つです。さらに、買収、支配株、少数株など、さまざまな状況があります」と唐和松氏は語った。

唐和松氏と龔宇氏の今後の計画によると、iQiyiを買収するもう一つの理由は、BaiduがiQiyiの製品と自社の事業をさらに統合し、多くの製品のより深い統合を図るためだという。検索トラフィックのサポートに加えて、他の製品ラインも統合できます。ビデオ検索、推奨技術、データ分析などの面でも、Baidu のチームは iQiyi にサービスを提供できます。 「現時点では、動画の価値、業界の状況、iQiyiの将来について、私たちは比較的明確に理解しています。経営陣も2年間の行動と実績を通じてその優秀さを証明しており、百度としては戦略的に再検討する決断をすべき時が来ています」と唐和松氏は述べた。

ウェブビデオとクライアントビデオについて尋ねられたとき、Tang Hesong 氏は、どちらにも利点があると考えていますが、ウェブビデオについてはより楽観的です。クライアントは、ユーザーのインストールしきい値により、ユーザー数と潜在的な商業価値が大幅に制限されると考えています。

唐和松はこの「体内の血液供給、体外培養」モデルを重視しています。実際には多くの条件があり、チームの経験と管理能力に加えて、コーポレートガバナンスも非常に重要です。 「スタートアップ文化は十分か？ガバナンスは標準化されているか？そこで私たちは、戦略的投資家のリソース、金融投資家の資金と投資管理経験、そして優秀な起業家チームを組み合わせ、世界有数のプライベートエクイティファンドであるプロビデンス・キャピタルをパートナーに選びました。これは3つを兼ね備えた良い方程式です」と唐和松氏は語った。

上場企業の場合、百度を例にとると、体外培養メカニズムにおいて、百度はブランドとトラフィックの形で投資しているが、この部分の投資は会社の財務報告書に反映されていない。もう一つの客観的な利点は、ビデオへの投資が非常に大きいことです。最初に百度内に置かれた場合、財務報告書に反映される巨額の損失は投資家に簡単にプレッシャーを与えるでしょう。

唐和松氏は、これは客観的な状況だと認めたが、百度が考慮した出発点や主な要因ではなかった。 Baidu は依然として戦略レベルを検討中です。Baidu にとって iQiyi の戦略的意義は何でしょうか? Baidu は iQiyi の成長に多大な貢献をすることができるでしょうか?

実際、iQiyi は Baidu が投資したすべての企業の中でかなり良い業績を上げています。報道によると、龔宇氏は社内でのスピーチで、iQiyiの広告収入が市場シェアとともに急速に拡大し、当初計画の半分の期間で競合他社の広告収入を上回ったと明らかにしたという。

百度の投資哲学

唐和松氏は、百度の投資や合併・買収は主に3つの側面から検討されており、1つ目は中核事業の強化だと明らかにした。当社は、Baidu Searchの価値を大幅に高めることができる技術、製品、チームなどを取得または投資します。

Qunar.com がその一例です。 Qunar.comは旅行の垂直検索であり、その応用はBaiduのコア検索と非常に関連しています。この垂直検索はBaiduにとって非常に価値があり、Baiduとシームレスに統合されています。実際、Baiduがすべきことを行っています。iQiyiと同様に、Baiduのミドルページ戦略と非常に一致しています。この場合、Baiduの戦略は大量のシェアを保持することです。 「業績が好調なので、私たちは喜んでこの方法で受け入れます」と唐和松氏は語った。「実際、私たちは中小規模の新興企業も数多く買収しています。百度のような大規模な買収は、起業家と投資家の双方に選択肢と機会を提供します。これは双方にとって有利な状況です。」

第二に、それは生態系の連鎖またはエコシステムの構築です。 IQiyi 自体に大きな可能性があり、業界全体におけるその重要性はますます高まっています。Baidu に高品質のビデオ コンテンツを提供することができます。 Baidu は iQiyi に加えて、Anjuke や Qijia.com などのエコシステムにもいくつかの投資を行っています。もう一つは将来の機会への投資です。現在、当社はモバイルとクラウドに重点を置いています。 「外部の印象では、百度は投資や合併・買収に常に慎重でした。実際、百度は今もかなり活発で、多くの大小のプロジェクトを行ってきましたが、これらはすべて現象です。本質は、戦略的価値を見極めることです。つまり、特定の投資・買収の機会が百度にとってどのような戦略的意義を持つのかということです。お金以外に、百度は対象物の成長にどのように貢献できるのか。浮遊する概念や突風を追いかけて、いわゆる流行の「レイアウト」を作るのではなく、戦略的思考と分析を重視するだけでなく、判断したらすぐに実行します。」と唐和松氏は述べた。

原題：百度によるiQiyi買収：動画サイトの未来がより明確になる

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