JD.comの成長に対する投資家の見解：2008年は劉強東が資金調達に尽力した最も困難な年だった

[要約] 過去数年間、JD.com は業界の異端者とみなされ、電子商取引業界で懸命に戦ってきましたが、巨額の損失を被り、破産の危機に直面しています。劉強東氏は草の根起業家の英雄とさえみなされている。

テンセントテクノロジーの雷建平は5月24日に報告した。

農民の門から鯉が飛び出す！JD.com CEO の劉強東氏が JD.com 経営陣を率いてナスダック上場の鐘を鳴らす中、劉強東氏は人生で最も輝かしい瞬間を迎えている。 JD.comの評価額は約300億ドルで、上場している中国のインターネット企業の中ではテンセントと百度に次ぐ規模だ。

劉強東氏の個人純資産は50億米ドルを超え、億万長者となっている。 JD.comは今回のIPOとテンセントの株式買収で総額32億ドルを調達しており、短期的には資金調達の必要がなくなった。

JD.comは安全域に達することに成功し、B2C分野ではTmallと対極的な位置を占めている。 JD.comの投資家であり、雄牛資本のパートナーである李旭福氏の言葉によれば、少なくともJD.comは資本チェーンの問題に再び直面することはなく、各レベルの政府が現在、JD.comを支援することに熱心である。

今日の栄光と比べると、JD.com も長い苦難の時代を経験しました。過去数年間、JD.comは業界の異端者とみなされてきました。電子商取引業界で多大な努力を払ってきましたが、巨額の損失を被り、破産の危機に直面しています。劉強東氏は草の根起業家の英雄とさえみなされている。

JD.com は 2008 年に最も困難な時期を迎えました。開発が最も重要な段階に入ったにもかかわらず、資金が枯渇しかけていたのです。 JD.comの設立当初から投資し、これまでずっとJD.comに携わってきたToday Capitalの社長、徐欣氏はテンセント・テクノロジーに対し、劉強東氏はかつて資金調達に不安を抱きすぎて髪が白くなったことがあると語った。

劉強東はかつて資金繰りに悩み、ヤンヤンと対立していた。

JD.comのロードショーは好評で、株価は開幕と同時に急騰した。ナスダック上場のベルが鳴ると、劉強東氏をはじめ関係者は歓喜に浸った。しかし、劉強東には明らかな老化の兆候があり、頬が痩せているため頭の白い髪が特に目立っています。この白髪は、JD.comの資本チェーンが崩壊の危機に直面していた2008年の金融危機の際に、劉強東氏が性急に資金調達を決断したことによって引き起こされた。

JD.comは2007年に資金調達を開始しました。当時、年間売上高は8000万を超えており、劉強東氏は自社の資金に頼ることはできないと感じていました。 JD.com が経営難に陥りそうになったとき、Today Capital が JD.com に参入し、2007 年 3 月と 8 月の 2 回に分けて合計 1,000 万ドルを投資しました。

当時の熱狂の中で、JD.com はすぐに衝動的になり、多額の資金を投入しましたが、1,000 万ドルの資金はすぐに使い果たされました。2008 年 10 月、さらに資金が必要になったときには、金融危機は非常に深刻でした。劉強東と彼のアシスタントは半年間で40社以上のベンチャーキャピタルと面会し、1日に5社と面会したのがせいぜいだった。結局、すべてのベンチャーキャピタルからノーと言われた。JD.comがこれ以上の資金を調達できない場合、貸付に相当する年利20％のつなぎ融資しか利用できなかった。

徐欣氏は、Today Capital が JD.com に初めて投資した後、JD.com が急成長したことを振り返った。当初の目標は規模を 2 倍にすることだったが、実際には 3 倍になった。しかし、資金はまったく足りなかった。2008 年に再び資金調達をしようとしたとき、金融危機が起きた。かつて、いくつかの機関がJD.comとCapital Todayを連れてきて、JD.comの新たな資金調達ラウンドを模索し、2億ドルの調達を約束しました。誰もが大喜びしましたが、10数人の投資家と会った後、誰も投資を望みませんでした。

金融危機の際にはパニックが広がり、投資家の心理は大きく変化した。徐欣氏は、JD.comの評価額は2億ドルから1億5000万ドル、そして8000万ドルへと下がり続けたと語った。彼は投資家と話し、それを6500万ドルから4500万ドルに下げたことを覚えている。徐欣氏は劉強東氏に電話をかけ、価格は良くないが、最初の起業ベンチャーの成功には非常に重要であり、JD.comは資金を調達しなければならないと語った。

徐欣と劉強東が渋々同意すると、投資家は考えを変えた。最終的に、Today Capitalがさらに800万ドルを追加し、別の機関が1,200万ドルを投資し、JD.comは合計2,000万ドルを調達した。徐欣さんは、状況の突然の変化に劉強東さんは恐怖し、わずか数か月で髪の毛が白くなったと語った。

劉強東氏は後にこの経験を振り返り、自分も恐怖を感じたと語り、その時代には誰も投資する勇気がなかったと語った。Bull CapitalがJD.comに1200万ドルを投資し、Today Capitalがそれに続き800万ドル、さらに別のVCが100万ドルを投資した。JD.comは拡大することができた。そうでなければ終わっていただろう。

このような困難な時期に、ソフトバンク・チャイナ・ベンチャー・キャピタルの劉強東氏とアンドリュー・ヤン氏の間でも確執があった。当時、JD.comに財務顧問サービスを提供していたのは、漢能投資資本社である。具体的な担当者は、当時の漢能投資執行取締役の唐建南氏と、漢能投資シニアマネージャーの劉浩飛氏である。

資金調達の過程で、唐開南氏と劉強東氏はソフトバンク中国ベンチャーキャピタルを設立し、ソフトバンク中国ベンチャーキャピタルのパートナーはヤンヤン氏とヤンドン氏だった。彼ら数人は小さな部屋で30分間話し合いをした。投資界の関係者は次のように明かした。「ヤン・ヤン氏のスタイルは、直接、非常に強い口調で質問することだ。ヤン・ヤン氏はJD.comへの無関心を直接表明し、粗利益率の低さと運営効率の悪さを批判した。」

劉強東はヤンヤンの態度に深く不満を抱き、自分が当然尊重されていないと感じた。両者の会談は険悪な雰囲気のまま終わった。このプロジェクトに関与している投資銀行家らは、ソフトバンクSAIFがこの投資を逃したことを後悔していると明らかにした。

ヤン・ヤンはしばらくの間、投資問題についての議論を続けるために劉強東と何度も会いたがったが、劉強東に拒否された。劉強東は明らかに「深く傷ついた」。その後のNVC照明事件では、劉強東は公に呉長江を支持し、厳厳が嘘をつき、投資家の職業倫理に違反していると非難した。

劉強東の横暴な態度は理解できる：VCは真実は少数の人々の手にあると言う

劉強東氏は、常に業界のルールを変えた人物だと自認しており、投資家に対して厳しい態度を取っている。キャピタル・トゥデイによるJD.comへの最初の投資ラウンドから、劉強東氏は契約書に「取締役会をコントロールしたい。これは非常に率直に言っており、皆さんに隠すつもりはない」と明記した。

劉強東氏は投資家に何度もノーと言い続けました。投資家たちは自社の速達会社設立に反対していましたが、JD.comはそれでも会社を設立しました。すべての投資家がJD.comにグループ購入業界に早急に参入し、配送チームをマーケティングチームに転換するよう促したが、劉強東氏は同意しなかった。

劉強東氏が数年間にわたりヤン・ヤン氏に対して「無関心」であり、NVC照明事件の際にヤン・ヤン氏を公然と叱責したという事実も、劉強東氏が投資家を真剣に受け止めていなかったことを示している。 JD.comの株式が複数回にわたり希薄化した後も、劉強東氏は依然としてJD.comの議決権の83.7%を保有している。

JD.comの投資家は、Tiger Fund、Hillhouse Capital、DST Global Fund、Bull Capital、Today Capitalなど、いずれも有名な投資機関だが、強力な創業者劉強東の前では無力なことが多い。

劉強東氏と8年間取引してきた許欣氏は、劉強東氏は非常に強いが、真実はしばしば少数の人々の手に委ねられていると述べた。今日資本が初めてJD.comに投資したとき、JD.comはIT製品を作っており、売上高は5000万元、従業員は50人だった。劉強東が資金調達後、最初に行ったのは製品カテゴリーの拡大でした。彼は大型家電や小型家電など大規模な拡大にこだわり、最初から倉庫物流を確立しました。

「当時、私たちは多額の損失を出していました。都市を建設するたびに、車が必要になり、多くの人を雇用する必要があったのです。」徐欣氏は、利益が出るまでに9カ月かかる都市もあれば、2年かかる都市もあると語った。会社が1つの都市から30の都市に拡大したとき、多額の損失を出し、投資家は理解しませんでした。しかし、劉強東は粘り強く取り組みました。リーダーとして最も重要なのは洞察力と粘り強さです。結局、劉強東の言うことが正しかったことが証明されました。

ある程度、強いということは良い利点でもあります。徐欣氏は、ほとんどの上司は強いと述べた。彼はアマゾンのCEOであるソベイ氏の本を読み、その文章からソベイ氏がかなり強いことがわかった。CEOが強くなければ、会社がうまくいくのは難しいだろう。

ベンチャーキャピタル会社クライナー・パーキンス・コーフィールド・アンド・バイヤーズのパートナーである周偉氏は、起業家が強いことは悪いことではなく、能力があるならば強くあるべきだと語った。投資家として、誰もが自分のポジショニングを明確に理解する必要があります。起業家は初期段階では指導を必要とし、発言力も増す必要があります。その後、会社が成熟すると、創業者に投資家の意見を聞かせるのは間違いです。創業者には投資家を指導する能力がなくなるからです。資本市場で会社のためにより多くの関係やつながりを構築することが重要になるかもしれません。

雄牛資本のパートナーである李旭福氏は、近年、特に印刷メディアにおいて劉強東氏に対する誤解が多すぎると指摘した。私はかつて友人たちに、劉強東氏は私が今まで出会った中で最も明るい起業家だと言ったことがあります。いわゆる「太陽」とは、まず第一に、誰に対しても誠実であることを意味します。事業を運営する上で、透明性を保ち、社会、株主、従業員に対して透明性を保つことが重要です。

李旭福さんは、劉強東さんの明るさは従業員への気遣いにも表れていると語った。メディアが注目していないのかもしれない。今年の春節の時期に、安徽省のある子供の母親は、新年を祝うために家に帰らなかったために自殺した。この情報を知った劉強東は、春節期間中に勤務を続ける配達員に妻と子供を連れて来るよう要請した。旅費はすべてJD.comが負担する。さらに、配達員1人あたり3,000元の追加奨励金が支給される。 「これはどの企業でもできることではありません。ですから、劉氏は非常に前向きな起業家だと思います。」

強東2.0: 幹部の成長を支援するために権限委譲を始める

JD.com が株式を公開した後も、Alibaba との競争は間違いなく継続し、より直接的なものとなるでしょう。しかし、周偉氏は、タオバオとJD.comの位置づけは大きく異なると指摘した。 JD ユーザーは、JD を離れて Taobao に行くのは非常に不快に感じるでしょう。タオバオからの商品の受け取りには5、6日かかるため、午前中に注文すれば夕方仕事が終わった後にJD.comから商品を受け取ることができ、ユーザーはJD.comとタオバオの商品に対する信頼度が異なります。

「JD.comの次のステップは価格競争に突入することではないと思う」と周偉氏は語った。ジャック・マーは金城への投資から菜鳥まで物流の構築に努めてきたが、今日まで成果は出ていない。JD.comの物流は依然として他社が追い抜くのが難しい競争上の優位性である。今後、JD.com は第 3、第 4、第 5 層の都市で同質の競争に直面する可能性があるが、第 1、第 2 層の都市での優位性は非常に明白である。

JD.comが新たな段階に入る中、劉強東は「変化」した。2013年、JD.comの業務は基本的にJD.comのCOO沈浩宇、CMO藍葉らに引き継がれた。劉強東は突然「江湖」からフェードアウトし、米国のコロンビア大学に留学し、ミルクティーシスターとの関係を始めた。

中国に帰国後も、劉強東さんの仕事状況は以前とは「大きく変わった」ようだ。周偉によると、先週、劉強東は1週間電話に出ず、携帯電話の電源も切っていた。また、オフロード車で電波の届かない山奥に頻繁に乗り込んでいた。彼はコロンビアに長期留学し、完全に制御不能になっていた。 「私はビジネス界出身だが、彼がこれほど長い間、これほど大きく急速に成長してきた会社を去り、なおかつこれほどうまく経営できるとは想像しがたい。」

許欣さんも同じように感じており、劉強東さんはここ1、2年、特にアメリカでの勉強を終えてから大きく変わったと語った。 「彼は以前より落ち着いていて、安定していて、成熟しているように感じます。彼はまだとても粘り強く、自分が何を望んでいるか分かっていて、とても落ち着いています。」

徐欣氏は、劉強東氏が米国に行ってから、管理権限を委譲することを学んだと語った。 JD.comの「O」一つ一つが大きな役割を果たしてきたと感じています。 「当社の CFO、COO、CMO については特に満足しています。彼らは本当に多くの責任を担い、本当に成長しました。」

李旭福氏は、JD.comの上級管理職の成長の重要な理由は劉強東氏による権限委譲であると述べた。 JD.com の大きな特徴は、明確な認証システムです。承認は権利を持つことを意味し、それは責任を持つことを意味し、したがって誰もが強い責任感を持っています。会社全体の経営システムでは、全員の責任、権利、義務が非常に明確になっています。会社が急速に成長するにつれて、全員が素晴らしいトレーニングを受けます。

劉強東は一見「リラックス」しているように見えるが、実は深刻な危機感を抱いている。上場当日、劉強東氏はテンセントテクノロジーに対し、JD.comは今年第1四半期に1万2000人の従業員を採用したと語った。最大の課題は、物流建設が会社の成長に追いつくように、どのように効果的に管理するかだ。

劉強東氏は、急成長するスタートアップにとって最大のリスクは内部統制の喪失だと語った。 JD.com も投資家との争いに時間を費やすことを望んでいない。これには、創業者が会社の発展に集中できるように、会社を管理する権限が必要です。

原題：投資家はJD.comの成長に注目：2008年は最も困難な年であり、劉強東は資金調達に尽力した

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