ネットイースとテンセントは必然的に戦うことになる

NetEaseとTencentが戦ったらどうなるでしょうか？

これまで、業界でインターネットの状況について議論する際、常に最先端の企業とその競合他社に焦点が当てられてきました。たとえば、初期の JD.com と Alibaba、その前は Meituan と Ele.me、そして現在は Alibaba、JD.com、Pinduoduo です。しかし、NetEase についてはほとんど話題になりません。

NetEase は古くて安定しすぎています。 1997年から存在しているこの会社は、意外にも最初から最後までインターネット大手の仲間入りを果たしました。ゲーム事業では通常2位です。NetEase YoudaoやNetEase Cloud Musicなどの事業は1位ではありませんが、最前線に立っています。市場価値ランキングで言えば、通常は4位か5位です。城壁の旗がどのように変化しても、それは動かないままです。

しかし、「遅い」会社であるNetEaseも、突破口を模索している。 NetEaseとTencentがついに正面から競争し始めた。

この戦いを分析する前に、NetEase の最新のパフォーマンスを見てみましょう。

8月13日、NetEaseは今年第2四半期の財務報告を発表しました。データは概ね満足のいくもので、売上高は182億元（人民元、以下、特に断りのない限り同じ）で、前年同期比3％減（昨年9月のNetEase Kaolaの売却により売上高が減少したため）。Kaolaの影響を除くと、売上高は前年同期比26％増、第2四半期の継続事業からの純利益は45億元で、前年同期比35.3％増となり、業績は予想を上回りました。

注目すべきは、NetEaseの主力事業であるゲームが第2四半期に前年同期比21%の収益成長を記録したこと、新規事業であるNetEase Youdaoの純収益が6億2000万元で前年同期比93.1%増加したことだ。財務報告が発表された日、NetEaseの米国株価は2％下落し、時価総額は638億ドルとなった。

NetEaseはKaola電子商取引を放棄し、予想外にAlibabaをゲームに引き入れました。コンテンツ分野では、Tencentとの著作権をめぐる戦いが本格化しています。現状に満足しなければ、テンセントと直接衝突する機会がますます増えるだろう。 NetEaseはこの戦いにどう挑むのでしょうか？

新しいエンジンが停止

Kaolaの売却はNetEaseにとって転機となり、過去4年間にわたるNetEaseの電子商取引の「第2のエンジン」構築の試みは失敗に終わり、丁磊の電子商取引による「NetEaseの再建」というスローガンは白紙になった。

現時点では、NetEase を「ゲーム会社」以上に正確に定義できる言葉はありません。収益構造から見ると、ゲーム事業が再びNetEaseの主力事業となっていることがわかります。

NetEaseのゲーム収益比率の推移 データソース/会社財務報告チャート/Ran Finance

第2四半期では、ゲームがNetEaseの収益の76％を占め、4年前の高水準に戻った。過去、NetEase が Kaola と Yanxuan に多額の投資をしたとき、ゲーム収益の割合は 60% を下回ったことがありました。コアラを放棄した後、この割合は昨年の60％から現在はほぼ80％に直接増加しました。

NetEase には、NetEase Youdao、Cloud Music、さらには To B エンタープライズ サービスなど、魅力的な新規事業が多数ありますが、そのどれもが、同社のすべての事業における「兄貴分」としてのゲームの地位を揺るがすことはできません。第2四半期、NetEase Youdaoの純利益は6億2000万元で、NetEaseの総収入のわずか3.4%を占めた。現在かなり人気となっているNetEase Cloud Musicは、財務報告書に個別に記載されている資格すらありません。

新しいエンジンがシャットダウンされ、NetEase がゲームという主力事業に戻った後も、状況は同じままのようです。

しかし、実際には、これはNetEaseの主観的な意志ではありません。テンセントに次ぐ中国ゲーム業界で第2位の企業であるNetEaseは、ゲーム以外の新たなエンジンを模索してきた。

NetEase を若々しく保つことができるのは、新しい事業だけです。この変革のアイデアは、テンセントによって実現可能であることが証明されました。テンセントは2018年に産業インターネットに本格的に参入する計画を発表して以来、クラウドビジネスとエンタープライズサービスで大きな動きを見せている。テンセントは、ゲームに加えて、B レベルのエンタープライズ サービスを第 2 のエンジンに組み込むことに成功しました。第2四半期では、金融テクノロジーとエンタープライズサービスがテンセントの収益の26%を占めた。

NetEase にとって、電子商取引を新たなエンジンにするという夢が打ち砕かれた今、次の潜在的なエンジンを見つけることが最優先事項となっている。

昨年9月にKaolaを売却して以来、ほぼ1年の間に、NetEaseは電子商取引が残したギャップを埋めるために3つのことを行った。

1つは、NetEase Youdaoが独立して上場されることです。ヨウダオは昨年10月にニューヨーク証券取引所に上場し、ネットイースが60％以上の株式を保有している。これはネットイースにとって初の独立上場企業となる。有道が株式を公開した後、パンデミック中のオンライン教育業界のブームと重なり、同社の株価はこれまでに2.4倍に上昇し、時価総額は43億ドルに達した。

2つ目は、NetEase Cloud Musicへの投資を増やすことです。今年初め以来、NetEase の最も活発な事業は NetEase Cloud Music です。独立系カラオケプラットフォーム「Yinjie」の立ち上げ、AI音楽会社「AIVA」への戦略投資、さまざまな外部戦略提携、多額の資金を投じて著作権を購入するなど、グループ内でのNetEase Cloud Musicの重要性は日々高まっています。

3つ目は、NetEase Cloud の名前を NetEase Cloud Computing に変更することです。 NetEase Cloudは、NetEaseのクラウドコンピューティングとビッグデータブランドです。他の大手企業がクラウドと金融事業を「デジタルサイエンス」に改名したのと同じように、NetEaseもエンタープライズデジタルトランスフォーメーションサービスのTo Bトラックに目を向けています。その背後には、ビジネストランスフォーメーションを模索し、新たな成長ポイントを見つけようとするNetEaseの試みがあります。

しかし、新しいエンジンの構築は 1 日でできる仕事ではありません。ゲーム事業は主力事業で、粗利益率は64%だが、想像力を働かせる余地はない。Kaola E-commerceは金を切る機械で、長期損失は放置されている。Youdaoは将来性が有望で、粗利益率は45%だが、規模がまだ小さい。Cloud Musicは勢いがあるが、まだ利益は出ていない。

さらに重要なのは、NetEase が参加するすべての重要なトラックに Tencent が参加していることです。

テンセントとの正面対決

NetEaseとTencentの事業構造を分解して単純に比較すると、両社の事業には多くの重複があることがわかります。

ゲームは両社の主力事業であり、ドル箱であり、金のなる木である。テンセントがトップでネットイースが2位、ネットイースは唯一2位である。オンライン音楽ではテンセントミュージックがトップでネットイースクラウドミュージックは依然2位である。丁磊は以前、テンセントミュージックが独占しているとほのめかした。オンライン教育ではネットイースヨウダオが上場したが、テンセントが投資した元福道の評価額は78億ドル以上である。電子商取引ではカオラが売却され、ネットイースヤンシュアンはまだ営業しているが、テンセントは多数の電子商取引ユニコーンにも投資している。メディアではネットイースにはネットイースニュースがあり、テンセントにはテンセントニュースがある...

慎重に計算した結果、NetEase が所有していて Tencent が所有していない、かつある程度重要な事業は、NetEase Mail と NetEase Weiyang のみである。 NetEase Weiyang は豚肉を販売する養豚場を経営しています。丁磊は個人的にこれに関心を持っていますが、馬化騰はおそらくあまり興味がありません。したがって、ある程度、テンセントとの競争は、NetEase の将来の方向性を決定する上で重要な変数となるでしょう。

特に、NetEase が熟知しているコンテンツ分野では、Tencent が NetEase の真のライバルとなり、複数の事業ラインで激しい戦いを繰り広げています。

オンライン音楽分野では、人々は火薬の匂いを嗅ぎ取ることができる。

NetEase Cloud Music はコミュニティから始まり、7 年かけて Tencent Music に次ぐ業界第 2 位になりました。まだ利益は出ていないが、見通しは良好だ。そのため、ネットイースは電子商取引事業の失敗後も音楽事業への投資を増やし続けており、テンセントとの直接的な競争は激化し続けている。

最も直感的な現象は、両社が今年著作権戦争を開始したことだ。

世界三大レコード会社（ユニバーサルミュージック、ワーナーミュージック、ソニーミュージック）はこれまでテンセントと非常に親密な関係にあり、テンセントもユニバーサルミュージックの株式10％を取得している。テンセントミュージックは2017年以来、巨額の資金を投じてこれら3大企業と独占代理店契約を結び、その結果、国内のオンライン音楽著作権はテンセントがほぼ独占することになった。これにより、NetEase Cloud Music に代表される他のプラットフォームは、後に恥ずかしい状況に陥りました。プレイリスト内の曲が突然灰色に変わって聴けなくなったのです。彼らには著作権がなく、許可を得るために Tencent に料金を支払わなければなりませんでした。

そのため、今年からNetEaseは多額の投資を開始し、多数のレコード会社と著作権協力を結び、大量の音楽著作権を購入する必要がありました。

サードブリッジコンサルティングによると、今年初めからネットイースの著作権費用への投資はテンセントミュージックのそれよりはるかに大きいという。同じレコード会社の著作権の場合、テンセントミュージックが査定した著作権額は同程度の大きさだが、ネットイースの著作権額はテンセントよりはるかに高い。

丁磊氏は前四半期の決算発表で、著作権購入が常にクラウドミュージックの主なコスト支出であると率直に述べた。テンセントと著作権大手との独占販売モデルにより、クラウドミュージックは適正価格の2～3倍を支払わざるを得なかった。

劇的なのは、8月11日にテンセントミュージックと網易雲音楽がほぼ同時にユニバーサルミュージックとの戦略的提携を発表したことだ。両者の競争はすでに始まっている。

製品レベルでは、テンセントミュージックはQQミュージック、Kugou、Kuwo、WeSingの4つの主要製品を持っています。NetEase Cloud Musicは今年、製品ラインを充実させ始め、WeSingに対抗するために独立したカラオケプラットフォームYinjieを立ち上げました。両者の間の緊張はますます強くなっています。

アリババと共に立ち上がる

NetEase と Tencent の間には、ゲームに影響を与える重要なプレーヤーがいます。Alibaba です。

アリババと二人の関係は非常に微妙だ。巨大企業同士の競争という観点から見れば、アリババとテンセントはライバルだが、ネットイースも巨大企業であり、簡単にどちらか一方に味方することはないだろう。

中国インターネットの20年間、NetEaseはポータル時代の王者であり、BATの台頭後、NetEaseは常に第2層の巨人であり、上場中国株の時価総額では第4位と第5位にランクされています。 Meituan、JD.com、Pinduoduoとは異なり、NetEaseはAlibabaやTencentからの投資を受け入れなかった。

しかし、昨年、状況は変化しました。同じく杭州に拠点を置く二大巨大企業、NetEaseとAlibabaが提携した。

昨年9月、NetEaseはKaolaをAlibabaに売却し、同時にCloud MusicがAlibaba主導のB2ラウンドで7億ドルの資金調達を獲得することを許可した。 NetEaseとAlibabaは、ビジネス面でも資本面でも一定の関係を築いてきた。

アリババの参入により、この戦いはより繊細なものとなった。

電子商取引はアリババの拠点であり、テンセントの重要な攻勢の方向でもある。ネットイースは実質的に、自社の電子商取引の切り札をアリババに見せているのだ。テンセントはオンライン音楽で優位に立っており、ネットイースとアリババはともに不利な立場にある。両者の資本提携は共同でテンセントに対抗するのと同じだ。

オンライン音楽業界の内部関係者はRan Financeに対し、昨年NetEase Cloud Musicが取得した独占著作権の大半は、アリババ傘下のXiami Musicから取得したものだと語った。昨年以来、Xiamiは著作権への多額の投資をやめ、これらの著作権はNetEaseに譲渡された。これは、NetEase がオンライン音楽の旗を掲げ、Alibaba が舞台裏に退いたことを意味します。

前述の業界関係者は、中国のオンライン音楽著作権市場は将来的に分散化状態を形成することはないと考えている。少なくとも今後2年間は、依然としてテンセントミュージックとネットイースの2大プラットフォーム間の著作権競争が中心となるだろう。

NetEaseとAlibabaの協力はそれだけでは終わりません。 8月5日、網易雲音楽とアリババ88VIPは正式に提携を発表し、網易雲音楽ビニールVIP年間カード特典が正式に88VIP年間エコ特典パッケージに追加されました。 NetEase Cloud Musicは、Alibabaシステム外で88VIPと戦略的提携を結んだ初のインターネット製品となった。

Alibaba にとって、外部トラフィック ソースが多ければ多いほど良い。NetEase Cloud Music は 8 億人のユーザーを抱えていると主張しており、これは Alibaba システムにとって漸進的な増加である。さらに、アリババは今年もテンセント関連企業（美団、JD.com、拼多多、ビリビリ）からの激しい攻撃に直面することになるだろう。味方が1つ増えれば、さらに強くなる。友達が増えることは決して悪いことではありません。

ネットイースとテンセントは必然的に戦うことになる

NetEaseとTencentの事業重複は拡大しており、事業進化の道筋はますます似通ってきており、最終的には同じ川に足を踏み入れて互いに戦うことになるだろう。

収益創出の観点から見ると、この2社の事業はゲームと新規事業の2つの大きな部分に分けられます。

NetEaseとTencentのゲーム収益の比較 データソース/企業財務報告書 チャート/Ran Finance

コアゲームの戦場では、状況は非常に安定しています。テンセントが1位、ネットイースが2位です。テンセントの代理店は非常に強力で、ネットイースの自己研究は非常に強力です。テンセントは規模が大きく、ネットイースは評判が良いです。この2つにはそれぞれ独自の利点があります。

しかし、現在現れている傾向は、競争の面で両者がますます融合しつつあることです。それぞれの欠点を継続的に補うことで、それぞれのブランドはもはやそれほど強力ではなくなりました。言い換えれば、テンセントのゲームとネットイースのゲームはますます似通ってきています。

例えば、テンセントゲームは常に盗作の批判を受けており、以前は代理人として行動することしかできませんでしたが、現在ではテンセントは自力でゲームをどんどん開発し始めています。ネットイースゲームズは以前は評判が良く、1つのゲームが何年も人気を博していましたが、現在では評判が低下しており、時折トリックを仕掛けるのも避けられません。

より重要な戦場は実は新規事業であり、それがテンセントとネットイースの差が広がっている根本的な理由でもある。

テンセントの時価総額6,000億ドルはゲーム事業だけで支えられているのではなく、WeChat QQ、クラウド事業、決済、投資など一連の事業展開によって支えられている。 NetEase GamesとTencent Gamesの収益規模の差は3倍未満ですが、両社の時価総額は10倍近くも異なります。

いわゆる「新規事業」とはパッケージ商品です。テンセントの場合、情報の流れ、投資、ビッグエンターテインメントから、支払いと財務管理、テンセントクラウド、エンタープライズサービスなどにまで及びます。一方、ネットイースの場合、最も重要な2つはネットイースヨウダオとクラウドミュージックです。

この新しい事業はNetEaseの焦点であり、同社の将来の評価空間を決定する方向性となる。

KaolaとYoudaoの独立上場を放棄した後、Cloud MusicはNetEaseシステムにおいてますます重要な存在となっている。しかし、ゲームと同様に、オンライン音楽の競争においても、NetEase と Tencent は実際には融合しつつあります。

著作権をめぐる争いであれ、カラオケサービスの立ち上げであれ、クラウドミュージックとテンセントミュージックは、中核となるリソースとキーポイントをめぐって同じ競争を繰り広げている。結局のところ、私たちはユーザーの最も基本的なニーズに立ち返らなければならないからです。ユーザーの需要が存在し、同じグループの人々を求めて競争している限り、製品の収束はほぼ避けられません。

著作権をめぐる戦いは単なる序章に過ぎない。 NetEaseとTencentの戦いは始まったばかりだ。

著者: ライミング

出典:「Ran Caijing」(ID:rancaijing)

原題：ネットイースとテンセントは必然的に戦うことになる

キーワード: テンセント