Pinduoduo は Qutoutiao を買収すべき

Pinduoduoが設立されてから 5 年が経ち、黄正氏は昨日全従業員に宛てた書簡で、同社の CEO の地位を元 CTO の陳磊氏が引き継ぎ、長期戦略に集中できるようになると発表した。

黄正氏が全従業員に宛てた手紙の中で繰り返し述べたように、ピンドゥオドゥオの将来は「ディズニー＋コストコ」になることであり、その長期戦略は必然的にこの目標に役立つだろう。コストコはピンドゥオドゥオが手がける小売業なので分かりやすい。ディズニーはもっと漠然としている。ピンドゥオドゥオのソーシャルゲームプレイは消費をエンターテイメントに変え、同社の遺伝子にはゲーム会社の遺伝子コードが刻み込まれているが、エンターテイメント性があるだけではディズニーに匹敵するほどではないのは明らかだ。

ディズニーのエンターテインメントは、真のコンテンツ エコシステムによって生み出され、支えられています。エンターテインメントが花だとすれば、コンテンツ エコシステムは、その花や植物を育てる土壌です。数十年にわたる拡大を経て、ディズニーのコンテンツ エコシステムは巨大化し、エンターテイメント関連コンテンツのほぼすべての側面に浸透しています。

Pinduoduoの現在の時価総額は1000億ドルを超えていますが、ディズニーの長期目標に直接結びつく製品は主にDuoduo Orchard、Duoduo Love Elimination、Duoduo Ranchの3つのゲームです。これらのゲームは広い意味でコンテンツとみなせるが、コンテンツエコシステムを構成するには到底不十分だ。ディズニーのコンテンツ帝国の急成長は、たった3つのゲームだけでは実現できない。黄正氏の目的が人々を騙すことではないのであれば、コンテンツエコシステムの構築を早めに議題に載せた方が良いだろう。

注目すべきは、ディズニーをターゲットにした電子商取引会社はピンドゥオドゥオだけではないということだ。富豪ランキングで黄正に抜かれたばかりのジャック・マーは、ずっと前から「ダブルH」という概念を提唱している。2つのHのうちの1つである「幸福」は、エンターテインメント業界に根ざしている。 2016年、アリババの現会長である張勇氏は、タオバオを「スーパー消費者メディア」にするという壮大な目標を提唱した。アリババとピンドゥオドゥオは互いに対立しているものの、将来と会社の発展の方向性については同様の見解を持っています。

コンテンツ エコシステムを構築するためのもう 1 つの要件は、Pinduoduo が独自のトラフィック ソースを持つようにすることです。

黄正氏はかつて、PinduoduoはソーシャルEコマース企業ではないと述べた。同社の成功の理由は、トラフィックの考え方を採用していないことだ。黄正氏は正しいが、Pinduoduoはトラフィック思考を採用していない。これは、Pinduoduoがトラフィックを必要としないという意味ではない。現実はその逆であり、トラフィックはオンライン小売に不可欠な要素の1つである。 Pinduoduo のトラフィックへの欲求は、Alibaba や JD.com のトラフィックへの渇望と何ら変わりません。

電子商取引のトラフィックは、自社のトラフィックのほか、ソーシャルとコンテンツという2つのソースから来ています。WeChatトラフィックはPinduoduoの果樹園を潤しました。片足で歩くことで、Pinduoduoが数千億ドルの市場価値を持つ企業になるための基盤が築かれました。しかし、業界トップ3にランクインする電子商取引プラットフォームの場合、トラフィックソースは多様化され、トラフィック価格は安定し、トラフィック供給は持続可能でなければなりません。このような内部需要がある限り、電子商取引はトラフィックプールの拡大を模索し続けます。これは、アリババとピンデュオデュオにも当てはまります。

ByteDanceとKuaishouのDAUの急速な成長、そして2つの短編動画プラットフォームのeコマースに対するあからさまな野心と構想は、コンテンツエコロジーの重要性をさらに浮き彫りにしている。コンテンツ エコシステムを構築するには 2 つの方法があります。1 つは自分で構築する方法、もう 1 つは取得する方法です。アリババはかつて快手買収の機会があったが、当時のグレーターエンターテインメント会長の于永福氏に拒否されたと言われている。これでアリババは交通不安を根本的に解決する歴史的機会を失ったようだ。もしもう一度できるなら、テンセントは間違いなく快手への投資ではなく買収するだろう。

チャンスは待つものではなく、積極的に生み出されるものであり、起業家がチャンスをつかむことが必要です。

安定したトラフィック、低い市場価値、そして何よりも完全なコンテンツエコシステムを備えたQutoutiaoは、Huang Zhengにとってのチャンスかもしれない。もちろん、Qutoutiao には多くの問題を抱えているようですが、黄正氏のビジョンでは、この会社よりも良いターゲットはないかもしれません。

WeChatはPinduoduoを作成したが、Pinduoduoを制限もした。

昨年10月、WeChatは史上最も厳しい外部リンクコンテンツ管理規制を発表した。友人サポートや価格交渉など、Pinduoduoの日常業務もWeChatの是正範囲に含まれていた。 WeChatがトラフィック流出の規制を強化したとき、Pinduoduoはあらゆる手段を尽くし、トラフィックを獲得するための「新しい文化運動」を創出しなければならなかった。

Pinduoduo は WeChat のような存在になろうとしています。友人がサインインしたり、交渉したり、その他のソーシャル アクティビティを実行したりできるようにするには、ユーザーがアプリにアクセスする必要があるという規則を発行しました。 Titanium Mediaの2018年8月のレポートによると、当時のPinduoduoのアプリ経由の取引量は総取引量の半分以上を占めていました。

しかし、これらの試みは、Pinduoduo の WeChat への強い依存を変えることはできません。 Pinduoduoが株式公開した後のメディアとのインタビューで、黄正氏は、PinduoduoとWeChatの協力はますます深まり、相互依存はますます高まるだろうと語った。

昨年のWeChatの外部リンク管理規制はWeChatエコシステムを浄化し、ミニプログラムエコシステムの構築への道を開いた。ミニプログラムはWeChatにおける電子商取引の社会的分裂のインフラとなり、以前は他の外部アプリに向けられていたトラフィックはWeChatエコシステム内に保持されるようになった。

Pinduoduo WeChat アプレット ページ

Pinduoduo はミニプログラム エコシステムを最大限に活用している企業です。 2019年以来、Pinduoduoミニプログラムのユーザー数はさまざまなリストでトップを占めています。 QuestMobileのデータによると、2019年8月のPinduoduoアプリのユーザー数は3億8,100万人、Pinduoduo WeChatミニプログラムのユーザー数は1億人、重複排除後のパノラマユーザー規模は4億2,900万人でした。

同期間、JD APPユーザー数は2億4,600万人、JD WeChatミニプログラムユーザー数は8,700万人、重複排除後のパノラマユーザー規模は3億1,300万人でした。それに比べて、タオバオはアリペイのミニプログラムに頼るしかありません。同時期のタオバオモバイルアプリのユーザー数は6億4200万人でしたが、タオバオのアリペイのミニプログラムのユーザー数はさらに多く、1億1500万人でした。重複排除後のパノラマユーザー規模は6億9100万人でしたが、WeChatの方がはるかに頻繁に開かれていることは明らかです。

Pinduoduo は複数のミニプログラムを開発しました。Duoduo Orchard などのゲーム ミニプログラムに加えて、Pinduoduo はミニプログラムを使用して、メインのアプリ製品ラインの欠点を補っています。 36Krによると、昨年11月末、PinduoduoはTaobao Liveに対抗するため、WeChatミニプログラム「良品内購買」をテストしていた。今年4月、Pinduoduoは良品推奨と位置づけられ、「小型新鮮スタイル」に重点を置いたミニプログラム「多多比玉プラス」をリリースした。

他の電子商取引大手と比べると、Pinduoduoは幸運だ。WeChatのトラフィック配当を享受し、自らの実力でトラフィックを獲得できる。しかし、問題も明らかだ。水源が単一すぎるため、Pinduoduoはより多くの水源を見つける必要がある。

テンセントから投資を受けたとはいえ、安心はできない。財新との独占インタビューで、黄正氏はピンドゥオドゥオはテンセントの実子ではなく、後者の単なる金融投資であると認めた。同様の例としては快手がある。テンセントは今でも短編動画を制作している。張小龍は友人らに、WeChat動画アカウントの1日あたりのアクティブユーザーが2億人を突破したと発表したばかりだ。テンセントは、ソーシャル トラフィックを活用して電子商取引を開発することを常に考えてきました。テンセントは今年、「QQ会溝」「ライブショッピング」「QQグループショーケース」などの機能をQQに追加し、ソーシャル電子商取引ミニプログラム「小货品品」をリリースし、それ向けの「グループショップ」製品機能もリリースした。

Pinduoduoはトラフィックソースを継続的に拡大しており、多くのアプリのオープニング画面や情報フローにPinduoduoのアプリが掲載されていることからもそれがうかがえます。コピーライティングは「新文化運動」のスタイルを継承し、「今日のログイン特典はXX元です」など、さまざまなトリックを使ってトラフィックを誘致しています。 App Growingレポートによると、Pinduoduoは長い間ショッピングアプリのプロモーションリストのトップに君臨しています。6月を例にとると、Pinduoduoは21,070件の広告でリストのトップに立ち、2位の3倍近くになり、TaobaoやJD.comよりもはるかに多く、15の配送プラットフォームの数も他の友好企業よりもはるかに多くなっています。

ショートビデオプラットフォームが新時代のトラフィックエンジンになるという傾向はますます顕著になっています。かつてPinduoduoはKuaishouとの提携を望んでいましたが、進展は順調ではありませんでした。後者がJD.comと提携したため、Pinduoduoは明らかに脇に追いやられました。

電子商取引プラットフォームはどのようにしてコンテンツトラフィックを獲得できるのでしょうか? JDの解決策は協力することであり、同社は最初にKuaishouと提携を結んだ。Alibabaの計画はより早く、UC BrowserやYoukuなどのコンテンツ製品を買収し、昨年Douyinとの協力に達した。これらはすべて、Alibabaのコンテンツトラフィックに対する欲求を示している。

しかし、Pinduoduo は依然としてコンテンツ戦場で孤立している。長編動画の時代には、コンテンツと電子商取引の融合は多くの困難に直面していましたが、短編動画の時代には、コンテンツ電子商取引の商品形態がより便利になり、トラフィックを取引に変換するチャネルもよりスムーズになりました。電子商取引分野におけるDouyinとKuaishouの配置は、アリババに不快感を与えている。アリババは巨大な企業であるため、電子商取引向けのショートビデオのトレンドが出現すると、必然的に真っ先に影響を受けることになる。しかし、長期的には、Douyin電子商取引とKuaishou電子商取引の成長を許せば、すべての電子商取引の大手が必然的に影響を受け、Pinduoduoもその影響を受けずにはいられなくなるだろう。コンテンツの問題を補うのは有益であり、必要である。

トラフィックを購入するのは便利ですが、独自のトラフィックを所有するほど安くはなく、いつでも制限を受ける可能性があります。 ByteDanceの電子商取引への参入は、電子商取引トラフィック事業の仲介業者が価格差から利益を得ることができ、その額がかなり大きいことも証明した。

コンテンツ エコシステムをゼロから構築するのは難しすぎます。大企業が自社の遺伝子以外でビジネスを行うのは、結局のところ信頼できません。投資する人材とリソースのコストを計算するのは困難です。これは二次的な問題です。最も高価な授業料は時間です。コンテンツ エコシステムの構築は、購入を通じて完全に達成できます。特に e コマース企業の場合は、自分で行うよりも購入する方が効果的です。

市場全体を見れば、Pinduoduoにとって最も現実的な買収対象はQutoutiaoだ。

まず、 Qutoutiao は Pinduoduo に追加のトラフィックを提供することができます。一部のメディアは、Pinduoduo、Kuaishou、Qutoutiaoを沈没市場の3大巨頭と呼んでいます。Pinduoduoを買収することで、Pinduoduoは沈没市場をさらに発展させることができます。

Pinduoduo にとって、損失は今のところ怖くないが、行き詰まりは最も恐ろしいことだ。 Pinduoduo はすでに下位層市場を最も十分に開拓した電子商取引会社ですが、市場の成長を維持するためには、より多くの新規ユーザーが必要です。上位層市場のユーザーの増加は数十億ドルの補助金によって推進されているため、それが沈没し続ければ、Qutoutiao が追加のユーザーソースを提供することができます。 Qutoutiao を買収することで、沈没市場における Pinduoduo の地位はさらに揺るぎないものとなるだろう。

アリババは優酷を買収した後、優酷ユーザーと電子商取引ユーザーを結びつけた。もしもQutoutiaoを買収すれば、アカウントを結びつけることでワンステップで新規ユーザーを追加することもできる。 Pinduoduo は大規模な広告を通じて新規ユーザーを獲得し続けることができますが、その内部価格は常に外部パートナーの価格よりもはるかに有利になります。

Qutoutiao は完璧な買収対象ではないことを指摘する必要があります。問題の一つは、Pinduoduo とのユーザーの重複が大きすぎることです。 2018年3月の一連のデータによると、ユーザーの地理的分布の点では、PinduoduoとQutoutiaoのユーザー分布は非常に似ており、重複ユーザー数は1,858万4,000人に達し、Qutoutiaoの月間アクティブユーザー数のほぼ半分に相当します。

しかし、今年第1四半期のQutoutiaoのデータによると、四半期の平均月間アクティブユーザー数は1億3800万人に達しており、たとえ半分が重複していたとしても、Pinduoduoがユーザー数の増加を加速させるのに役立つ可能性がある。

さらに重要なのは、今年第1四半期、タオバオの年間アクティブユーザーは7.26億人、ピンドゥオドゥオの年間アクティブバイヤーは6.281億人であり、ピンドゥオドゥオが趣頭条を買収できれば、タオバオにさらに近づくことになる。これは資本市場に語れる良い話だ。

第二に、 Qutoutiao には完全なコンテンツ エコシステムがあります。コンテンツの質が低い、ビジネスモデルに堀がない、収益性が期待できないなどの問題で批判されてきたが、Qutoutiaoの製品マトリックスには、写真、テキスト、ビデオ、ライブ放送が含まれており、Qutoutiao APPに加えて、Miduなどの無料の読書製品もあります。Miduの出現は、Qutoutiaoチームの製品能力と製品作成方法の有効性を証明しています。

数千億ドルの市場価値を持つ Pinduoduo のようなプラットフォームにとって、マッチングコンテンツエコシステムの基準の 1 つは、規模が大きく包括的であることです。Qutoutiao は規模が大きいとは言えませんが、そのすべてを備えています。

大企業内でイノベーションが成功する可能性は非常に低いため、自社の領域で飛躍的な進歩を遂げたい場合には、依然として買収に頼らざるを得ません。 LatePostによると、于永福氏のサポート不足と価格への不満により、アリババは快手への投資の絶好の機会を逃したという。 Pinduoduo の今後の展望は、一定のプレミアムを支払うことで完全なコンテンツ エコシステムを獲得する機会になるかもしれません。

この機会は高価ではありません。 2018年9月の上場初日、趣頭条の時価総額は46億米ドルに達し、現在は9億米ドルを超えている。 2019年3月31日現在、ピンドゥオドゥオは現金、現金同等物、拘束現金、短期投資を合わせて695億人民元を保有している。9億ドルで趣頭条を買収した金額は、黄正にとってほんのわずかな金額に過ぎなかった。

また、拼多多と趣頭条はどちらも上海で育った企業であり、沈没市場を探索し、ユーザーとトラフィックと引き換えに資金を投入し、補助金を提供することに同様に長けています。会社の創設者もトラフィックビジネスを深く理解しています。彼らは似たような気質と一貫した傾向を持っているため、電子商取引の遺伝子と娯楽文化の融合が困難であったアリババとヨウクとは異なり、融合は間違いなくよりスムーズになります。

現段階では、Qutoutiao は比較的交渉しやすいターゲットです。

米国で上場されている中国株が急上昇するなか、拼多多の株価は3カ月で2倍になったが、趣頭条の株価は3ドルを下回る低迷が続いた。趣頭条の創始者である譚思良氏は、同社が市場から過小評価されているとずっと考えていたが、資本市場にとって、趣頭条は将来に対する想像力を失っており、その内容は競争力がなく、そのビジネスモデルは外部を納得させることができず、沈没市場にある3大巨頭のうち他の2つと比較することはできない。拼多多と快手は上昇チャネルでますます速く動いているが、趣頭条は遅れをとり、その声は消えつつある。刺激がなければ、下降トレンドが反転する兆しは見えないだろう。

タン・シリャン

これまでQutoutiaoは損失を出し続けており、少なくとも現時点では利益が出る兆しはない。

今年第1四半期、趣頭条の売上高は14億1180万元で、前年同期比26.2%増加し、純損失は前年同期比21.26%縮小して5億4350万元となった。しかし、損失の縮小は補助金や広告費の削減という代償を伴った。今年第1四半期、趣頭条のユーザーインタラクション支出は5億750万元で、前年同期比12.6%減、ユーザー獲得支出は5億200万元で、前年同期比25.7%減となった。

第1四半期末時点で、趣頭条が保有する現金、現金同等物、拘束現金および短期投資は11億5170万人民元で、前四半期よりさらに5億人民元減少した。今後も趣頭条の損失が改善しない場合、厳しい財務上の課題に直面する可能性がある。

Qutoutiaoはこれまでトラフィックの売買計算、特にトラフィックの販売という面でうまく対応できなかった。もしPinduoduoとの統合が実現できれば、この問題はなくなるだろう。Pinduoduoは当然、トラフィックを収益化するモデルを提供し、財務上のプレッシャーを軽減してくれるだろう。

現在、Qutoutiaoは救済が必要な会社です。もしPinduoduoが門前払いの野蛮人になって資本市場より高い価格を提示するなら、株主の利益の観点から見ても不利益ではないかもしれません。さらに、Pinduoduoの見通しは明らかにQutoutiaoよりもはるかに明るいです。ほとんどの人がQutoutiaoの株主になるか、Pinduoduoの株主になるかを選択することは容易に想像できます。

しかし、会社がどれだけ小さくても、あるいは市場からどれだけ過小評価されていようとも、創業チームには会社を売却する意志がないかもしれない。ましてや、すでに株式を公開しているQutoutiaoのようなかつての起業家界のスターならなおさらだ。さらに、Qutoutiaoの親会社は以前にソーシャルeコマース企業であるMengtuiを育成しており、Tan Siliang氏は依然としてeコマースに参入したいという野心を抱いている。

Pinduoduo から見れば、Qutoutiao 買収の最大の問題は、同社が赤字状態にあることだ。Youku や iQiyi のように巨額の損失を出し続けるなら、Alibaba や Baidu のように収益性の高い企業でさえも買収を断念するだろう。しかし、格付け会社スタンダード・アンド・プアーズのアナリストらは、今年後半には趣頭条が損失を黒字に転じると予測している。趣頭条の朱暁露最高財務責任者は第1四半期の財務電話会議で、「今年後半には四半期収支の黒字化を達成できると確信している」と述べた。

完璧なターゲットはなく、魚がボウルに直接落ちることはありません。Pinduoduoが買収を通じてディズニースタイルのコンテンツエコシステム帝国への第一歩を踏み出せるかどうかは、黄正氏が勇気を出して率先して機会を創出し、それをつかむかどうかにかかっています。

著者: Tan Xiaohan Ma Yue

出典: アルファベットリスト

原題: Pinduoduo は Qutoutiao を買収すべき

キーワード: Pinduoduo、Qutoutiao