柳朔はついにお金を燃やすという信念を捨てた

上場企業にとって、損失を利益に変えるということは、発展における重要な節目となることが多い。損失を利益に変えるということはファンダメンタルズの改善を意味するため、資本市場は大きく変化し、株の買い急ぎを引き起こして株価を上昇させる可能性があります。

最近のLiulishuoはとっても甘い状態です。 5月27日、六里碩の第1四半期財務報告が正式に発表され、初めて損失が利益に転じたことが示された。同日、六里碩の株価は26.75%上昇して1.99ドルで取引を終え、時価総額は1億ドルに迫った。

損失を利益に変えるというのは、六十里朔の厳格なコスト削減運営戦略に対する最善の対応だが、六十里朔の価値を真に証明できるのは長期的な発展データである。第 1 四半期の好転の背景には、収益、GMV、有料ユーザー数の減少がありました。したがって、最初の好転は必ずしも六里朔の長期的な発展にとって前向きな推進力となるわけではないかもしれない。

遅れた利益

財務報告によると、2018年第1四半期の六里朔の営業利益は1,300万元だったが、前年同期は1億9,700万元の営業損失、第4四半期は3,800万元の営業損失だった。

この間、六里朔では人員削減のニュースが相次いだ。関連ニュースによると、今年1月初め、Liulishuoの従業員はMaimaiで同社が「最適化」を進めており、その規模は小さくないと明かした。

注目すべきは、六里朔の第1四半期の財務報告で、多くのコストと費用が大幅に減少した理由として「人事管理の効率化により、従業員の給与と福利厚生が減少した」と述べられており、この最適化の存在を裏付けているようだ。

さらに、今年第2四半期に採用されたコスト削減と合理化された業務戦略に基づいて計算すると、Liulishuo が正式な収益性を達成するまでには丸3四半期を要したことになります。

興味深いことに、2018年にLiulishuoが株式を公開したとき、創業者兼CEOの王毅氏はインタビューで「Liulishuoはすぐに利益を上げることができるが、現在の損失は主に成長を加速させるための投資によるものだ」と公に述べた。

今のところ、Liulishuo は数分間で利益を上げることはできないようです。その理由は、コスト削減運営戦略を実施する前は、Liulishuo のコストと費用が収益に占める割合が非常に高かったためです。昨年の第1四半期のデータを例にとると、収益コストを除いても総費用は3億4600万に達し、収益の1.52倍になります。

全体的に見て、これは遅ればせながらの転換であり、成長第一の資金浪費戦略から利益第一のコスト戦略への転換は決して容易なことではないことをLiulishuoは認識した。

利益を上げるためのコスト

一般的に言えば、最も健全なターンアラウンドのロジックは、増え続ける収益が適切なコストを上回る、つまり事業の成長によってターンアラウンドが推進されるというものです。より醜いターンアラウンドのロジックは、さまざまな経費を削減することで、減り続ける収益を受動的に上回るというものです。

第 1 四半期のデータから判断すると、Liulishuo は大幅なコスト削減を達成し、収益は引き続き減少しているため、後者に属します。最初の好転の裏で、Liulishuo は非常に明白な代償を払った。

まず、有料ユーザーの数が大幅に減少しました。財務報告によると、第1四半期に学習コースやサービスを購入したLiulishuoの有料ユーザー数は30万人近くに達し、昨年の第4四半期は40万人近く、前年同期は90万人近くに達した。これは、第 1 四半期の有料ユーザー数が前年同期比で 66.7%、前月比で 25% 減少したことを意味します。

財務報告の中で、劉麗碩氏は有料ユーザー数の減少について、顧客獲得費用に関する同社の厳格なコスト管理によるものだとも説明した。つまり、コスト削減戦略の下、Liulishuo はそれまで高額だった顧客獲得予算を大幅に削減し、その結果、有料ユーザーの規模が大幅に減少したのです。

2つ目は、GMV規模の低下です。財務報告によると、六里朔の第1四半期の売上高総額は1億5440万元で、昨年の第4四半期の売上高総額は1億7110万元だった。前年同期の売上高は3億5270万元で、前年同期比56.2%減、前月比9.8%減となった。

総請求額は、有料ユーザー規模とコース平均価格に関係しており、顧客獲得コストの圧縮により、有料ユーザー規模の減少も総請求額減少の主因であると考えられます。総請求額の減少により収益も減少しました。

上記の 2 つの点を組み合わせると、Liulishuo の転換は、収益の成長を犠牲にしてユーザー データを支払うことに基づいています。Liulishuo の収益と支出の変化の原動力となるロジックは常に同じであり、つまり、お金を燃やすとコストと費用が増加し、収益データも増加し、その逆も同様です。

損失を利益に変えるコストは小さくないが、Liulishuo はこの戦略を通じていくつかのコアデータも改善した。

唯一の良いニュース

継続的かつ高強度の緊縮経営戦略の下、六里朔の粗利益率もさらに向上した。財務報告によると、六里朔の粗利益率は第1四半期が77.6%、昨年第4四半期が75.4%、前年同期が65.5%だった。

これは、Liulishuoの第1四半期の財務報告において、利益を上げたことを除けば唯一の良いニュースであると言える。六里朔のようなビジネスモデルの場合、粗利益率の向上の重要性は、ビジネスの生産と運営の効率性の向上にあり、つまりは単位サービスの提供コストの削減として理解することができます。

具体的には、Liulishuo の財務報告書における収益コストの変化に関する説明から、正社員の給与と福利厚生の削減と、IT サービス料金の節約という 2 つの点に言及していることがわかります。

これら2つの点は、まさにLiulishuoが積極的に制御できる変化要因です。前者は単位労働効率であり、後者は単位技術コストです。事業規模が縮小すると、これら2つのデータの最適化も合理的になります。

今年第1四半期の売上総利益も前年同期比で増加したことは注目に値します。しかし、昨年の第1四半期は、まさに六合朔がマーケティングと顧客獲得に多額の資金を投入した時期であり、運営戦略の大きな転換の中で、粗利益が増加することは避けられないと思われる。

六里朔にとって、粗利益率を継続的に最適化することの最大の意義は、収益性を維持しやすくなることですが、コスト削減の余地は常に限られています。六里朔が収益を伸ばすことができなければ、粗利益率を改善することはますます困難になります。

成長の罠

全体的に見ると、Liulishuo は第 1 四半期に初の歴史的な好転を達成しましたが、収益や有料ユーザー数などの主要データの成長は見られなくなりました。

さらに、今回の転換は防御的なコスト削減開発戦略に基づいており、これは実際には六里朔の過去の開発モデルの自己否定であり、過去に資金を投入して比較的良好なデータを生み出してきたものの、一度も損益分岐点に到達できなかった。

過去に、Liulishuo は、インターネットの急速な資金燃焼の精神を利用することで、市場競争上の優位性を継続的に置き換え、徐々に収益性に向かって進むことができると考え、多くのインターネット企業が陥った「成長の罠」に実際に陥りました。

明らかに、Liulishuo のようなニッチ市場の小さな会社がこのモデルで利益を上げるのは困難です。なぜなら、ビジネス モデルは破壊的なイノベーションを生み出さず、資金を燃やすスピードと激しさが市場の大多数の消費者を動員しないからです。

現在のLiulishuoは、AI主導の学習・教育プラットフォーム企業には全く見えず、むしろ伝統的なビジネスに囚われた20代や30代の古い企業のように見えます。六合朔が常に信じてきたAI主導の力は、コスト削減第一の運営戦略のもとで、外部に何ら驚きを与えていない。

これは実は非常に危険な兆候です。顧客獲得に資金を投入していないため、Liulishuo の収益は大幅に減少し、信頼できる自然成長能力を示していないからです。これは、ビジネス モデルの開発ロジックが健全ではなかったか、まだ十分に成熟していない可能性があることを意味します。

しかし、六合碩は設立からほぼ10年が経った今、一つのことを理解しているはずだ。それは、資金を浪費する成長戦略では積極的に収益化を進めることが難しいため、別の道を進み、まずは「小さくて美しい」企業になろうと努めたほうがよいということだ。

原題：Liulishuoはついにお金を燃やすという信念を捨てた

キーワード: liulishuo